2024年中国经济展望
经济前景与政策导向
- 经济增长目标：决策层预期2024年经济增速目标为5%，旨在通过加大政策宽松力度、延续宽松货币政策、稳地产、化解风险和修复信心，实现经济温和改善。
宏观经济指标预测
- 名义GDP增速：预计从2023年的4.5%升至2024年的5.8%，实际GDP增速则从5.3%降至4.8%，但仍高于2022-2023年的平均增速4.1%。
- 通缩压力缓解：受益于生猪去产能、服务业复苏、消费温和改善及全球工业去库存结束，平减指数、CPI和PPI增速将分别上升至1%、1.4%和0.3%，核心CPI增速预计达到1.6%。
- 消费渐进改善：社会零售额增速从7.6%降至5.3%，但高于2022-2023年的平均水平。服务消费如交通、住宿、旅游、文体娱乐等持续复苏，而药品、食品饮料、化妆品零售保持较快增长，但汽车、服装、体育娱乐用品和金银珠宝零售增速可能放缓。
- 房地产收缩趋缓：商品房销售面积和开发投资降幅分别从2023年的8%和9%收窄至5%和7%，城中村改造和保障房建设增量投资可能缩小开发投资降幅3个百分点。预计中期内新房需求将进一步下行，住宅需求可能从10.3亿平米降至2030年的7亿平米。
- 投资增速回升：固定资产投资增速预计从2.8%升至4.2%，其中制造业投资增速从6.2%升至6.5%，受益于消费和出口改善、科技创新、产业转型和自主替代投资的加快。基础设施投资增速从8.2%降至7.8%，财政政策更具扩张性，政策积极化解隐性债务风险，地方平台融资条件改善。
- 进出口贸易回暖：中国货物出口和进口增速分别从-4.3%和-4.9%升至3.6%和3.3%，服务出口和进口增速分别从-12%和15.5%升至15%和20%，得益于中国加快开放和服务贸易供应链的修复，跨境要素流动持续恢复。
财政与货币政策
- 财政政策：预计2024年实际广义赤字超过GDP的8%，国有银行准政策性贷款供应将持续扩大。公共财政收入增速从6.7%降至4.8%，公共财政支出增速从5.6%升至6.4%。中期内，人口老龄化和城镇化放缓将显著推升财政收支缺口和社会保障、医疗卫生等财政支出占比。
- 货币政策：预计2024年可能进行两次降准，1年和5年LPR分别下调10和20个基点。货币政策将支持财政扩张和准政策性信贷供应，预计社融规模和新增人民币贷款分别增长14%和11%，人民币贷款余额增速小幅回升。M2增速因基数效应和储蓄意愿下降而有所回落。
汇率预期
- 美元/人民币汇率：预计从2023年末的7.1降至2024年末的6.95，显示随着中国经济温和改善，中美名义GDP增速差和利差止跌回升。
公司点评
- 拼多多：国际业务扩张推动3Q业绩大超预期，非GAAP净利润同比增长37%，目标价上调至142.6美元，维持买入评级。
- 美团：积极主动的竞争举措影响短期利润率，但利好长期增长，目标价下调至161.5港元，维持买入评级。
- 波司登：上半年业绩好于预期，稳健的增长策略有效，目标价上调至3.86港元，维持买入评级。
