出栏符合预期，品牌建设初显成效

投资建议：维持增持评级。由于2023年猪价持续低预期，我们下调公司2023年EPS为0.14元（前值为0.40元），预计2024/2025年EPS分别为0.31/0.42元，目前股价对应2024年PE为6X，维持增持评级。 2023年10月公司养殖出栏符合预期。公司2023年至今生猪出栏量的月度变化和商品猪销售均价呈现波动性，但总体呈增长趋势，10月的生猪出栏量为38.2万头，同比增长13.37%，1-10月累计出栏量达到402.6万头，同比增长19.86%，10月商品猪销售均价为15.11元/公斤。 育种体系全面升级，产能充足，有望兑现业绩。目前公司育种体系全面升级，逐步提升高性能种猪占比，截至2023年年中公司能繁及后备种猪存栏32.6万头，为后续出栏提供保障。同时面对低迷行情，公司持续优化饲料配方，持续优化管理，强化场区间对标，缩小内部养殖成绩差距，成本方面进一步得到下降，预计公司养殖完全成本有望低于16元/kg。 公司品牌生鲜猪肉业务收入占比持续增加，品牌建设成效显著。10月公司生鲜猪肉销量1.72万吨，环比增长-9.95%，生猪鲜肉业务中品牌收入占比27.81%，环比0.5pct。公司持续推动生鲜猪肉业务的品牌建设方面工作，随着吉林、内蒙古两座屠宰加工基地投产，华北、东北区域上下游匹配度大幅提升，公司生鲜猪肉内采比例继续提高，广东分割中心的投产加快本公司当地市场响应速度，华南区域业务也在快速扩张。 风险提示：市场需求减少风险，原材料价格上涨风险，出栏不及预期风险，猪病风险等。