光纤光缆行业深度报告：上下游深度融合，运营商助推新发展

上下游深度融合，运营商助推新发展——光纤光缆行业深度报告 分析师：刘京昭SAC编号：S0870523040005 主要观点 u行业发展趋势明确，两大因素协同驱动行业增长。 存量方面，固网宽带的改造升级以及数据中心的容量扩充将释放一部分的需求增长；增量方面，随着5G基站部署的日益扩大，5G微基站作为宏基站的重要补充，将成为5G基础设施建设的重要一环，直接拉动光缆市场容量大幅扩张。 u上游发展出现新趋势，国产替代势在必行。 随着我国反倾销政策的推行，光纤预制棒等进口依赖产品逐步推行国产化替代，下游光纤行业降本增效的需求得到有效提振，有力推动光纤光缆行业向上下游的拓展进程。产业链覆盖率显著提升助推行业健康良序发展。 u运营商与行业龙头深度绑定，新兴产业提振需求。 三大运营商向业界标杆企业亨通光电、长飞光纤、烽火通信等进行大量产品集采，良性合作关系搭建与运营商的稳定需求助力龙头企业市场份额持续提升。同时，云计算、物联网、智能制造等领域蓬勃兴起，多项应用场景落地生根，推动行业产品从标准化生产向定制化客户解决方案转型突破，成为第二成长曲线。 未来十二个月内，维持光纤光缆行业“增持”评级。 投资主线一：AI+数据中心算力的大背景下，建议关注光纤光缆与光模块业务协同发展的行业内企业，诸如亨通光电、中天科技等；投资主线二：建议关注与三大运营商有稳定合作、实现从光纤预制棒到光纤光缆纵向一体化的企业，诸如长飞光纤等。 风险提示：原材料风险、市场竞争加剧风险、国际形势变化风险、下游客户集中度过高风险 目录 SECTIONC o n t e n t 一、行业规模与发展趋势二、产业链结构与行业格局三、建议关注四、风险提示 1.1什么是光纤光缆：网络通信的重要介质材料 u光纤，全称光导纤维，是一种由玻璃或塑料制成的纤维。在光纤通信中，光纤用于传输光信号，它能引导光沿着轴线方向传输。 u光缆，以一根或多根光纤或光纤束制成符合化学、机械和环境特性的结构，可以对通信光纤进行收容保护，使光纤免受机械和环境的影响和损害，适应不同场合使用。 u光纤利用“光的全反射”传输光信号。光纤可使光束从光密媒质射向光疏媒质时,如果不断增大入射角𝐀𝐀，可使折射角𝐀1达到90°,这时的𝐀𝐀称为临界角。当光线从光密媒质射向光疏媒质,且入射角大于临界角时,就会产生全反射现象。光纤就是利用这种全反射来传输光信号的。 资料来源：长飞光纤招股说明书，上海证券研究所 资料来源：长飞光纤招股说明书，上海证券研究所 1.2光纤光缆行业发展历程：历时六十载风雨兼程，技术持续迭代更新 u光纤光缆行业经历了多次技术革新和市场变革，已有六十余年的历史。在行业早期，主要的技术挑战是如何降低光纤传输过程中的损耗和提升传输性能，为此，行业制定了一系列的技术标准和规范，如适合多模的G.651标准，以及适合单模的G.652、G.655、G.657标准等。随着技术的不断进步，光纤光缆行业实现了多项技术突破，如波分复用技术等，使得光纤光缆的传输容量和传输信息的物理限度大幅提升。这些技术突破为光纤光缆行业的大规模商业化应用奠定了坚实的基础，使得光纤光缆成为现代通信领域中不可或缺的重要组成部分。 1.3行业规模：供需关系经历三阶段变化，价格回归带来行业空间稳步增长 u中国光纤光缆市场需求经历了三个阶段：需求快速拉升、供给严重过剩、市场回归平衡。由于“宽带中国”政策和4G建设的双重推动，2013-2017年期间光纤光缆需求爆发；2018-2020年，由于光纤入户渗透率接近饱和、4G建设基本完成、5G建设刚刚起步，产能过剩导致需求相对下跌；2021年起，运营商光缆采集回暖，市场价格回归理性。未来，光纤光缆行业将迎来改造升级和5G、数据中心应用的逐步落地，这将有效支撑市场需求，据亿渡数据预测，2026年中国光纤光缆市场规模将达到272.7亿元。 资料来源：亿渡数据，上海证券研究所 资料来源：亿渡数据，上海证券研究所 1.4行业发展主要驱动因素：新基站大量部署，设备升级改造需求明显 u我们认为，中国光纤光缆市场的推动因素主要包括固网宽带改造升级，5G基站部署以及数据中心改造扩容。 u我国光纤渗透率已接近饱和，固定互联网宽带接入整体朝高速率发展，但截至2021年，1000Mbps及以上用户仅占比6.4%，光纤升级仍有较大空间，并且，国家积极推进光纤通信网络的建设，多个“十四五”规划及“双千兆”行动计划均有明确提出全面部署千兆光纤网络。 u5G基站部署和数据中心改造扩容将在未来较长时期为光缆行业带来新需求。在5G基站顺利建成一定规模后，5G小基站的需求也将释放，用以填补5G基站无法覆盖的场景漏洞，市场规模能达到数千万量级。当前市场在巨头激烈竞争的格局下，数据中心不断改造升级和扩充容量，市场规模加速扩大，呈现出蓬勃发展的态势。 资料来源：中商情报网，上海证券研究所 目录 SECTIONC o n t e n t 一、行业规模与发展趋势二、产业链结构与行业格局三、建议关注四、风险提示 2.1产业链结构：上中下三游协同度高，产业发展齐头并进 u光纤光缆产业的上游主要包括原材料和设备供应商，其中原材料主要指光纤预制棒、光纤涂料、光缆束管料等，设备供应商则包括生产设备、检测设备等，市场中主要有专业光纤光缆设备生产商以及光纤光缆生产商自主研发两种模式。 u产业中游光纤光缆生产商竞争激烈，这一领域的中国企业数量众多，规模大，竞争力强。这些企业主要从事光纤光缆的生产和销售。 u产业下游主要包括电信和数据中心运营商，这些企业是光纤光缆的最终用户，同时光纤光缆在新兴产业中的应用逐步扩大，如智慧交通、汽车电子等，这也为光纤光缆产业的发展提供了新的机遇。 2.2上游：新格局重塑行业发展，核心原材料逐步实现国产替代 u随着国际关系日益紧张，信创与国产替代势在必行。我国反倾销政策针对国外倾销式出口的遏制作用明显，国内预制棒企业的竞争优势在贸易保护作用下将逐步显现。核心材料光纤预制棒将逐步实现国产化，未来利润增长空间广阔。 u双重变化带来行业增长新格局，光纤光缆行业持续利好。由于原材料及设备供应商大量涌入产业上游，上游企业集中度减弱、行业竞争格局加剧，光纤光缆生产企业采购时的议价能力得到间接性增强；同时光纤光缆生产商产品生产工艺水平得到提升，有效的促进了光纤光缆产品质量提升和生产成本下降。 资料来源：亿度数据，上海证券研究所 2.3中游：光缆供需稳中有升，光缆企业积极拓展产业链上下游 u中国光缆线路长度稳中有升，接入网光缆线路近年来净增长度持续扩大，有效保障和支撑通信服务质量；得益于全光网建设的持续推进和光纤光缆中游企业生产的不断调节与优化，中国光缆生产供应历经震荡，如今保持一定的稳定。 u目前，光纤光缆中游企业正在积极探索产业链上下游，以提升竞争力和丰富业务类型。向上游延伸，企业可以有效提升核心竞争力，例如通过研发新材料、新工艺、新技术等，提高产品质量和性能，从而占据更大的市场份额。向下游延伸，企业可以丰富自身业务，创造更高的附加值。 资料来源：工信部，上海证券研究所 资料来源：亿渡数据，上海证券研究所 2.4下游：运营商资本开支注入行业活力，光纤光缆面临高水平要求 u三大电信运营商资本支出维持在较高水平，为光纤光缆行业市场生产商注入强心针。与此同时，中国云计算市场随着通信互联的发展以及各类新场景需求的快速扩大而同步扩大，互联网和科技巨头也在云计算开发建设方面投入了大量的资金和人力，为光纤光缆行业的发展注入了新的活力。 u此外，新兴产业的迅速崛起也对光纤光缆行业提出了更高的要求。各个行业对于光纤光缆的需求不断增加，要求光纤光缆行业提供更具针对性的解决方案。例如，在智慧电网、智慧交通、汽车电子等领域，光纤光缆行业需要根据不同的应用场景提供不同的产品和服务，以满足客户的多元化需求。 资料来源：各公司年报，上海证券研究所 资料来源：中国信通院，上海证券研究所 2.5竞争格局：光纤光缆市场集中度较高，中国企业表现亮眼。 u全球光纤光缆市场集中度稳中有进，市场高度集中。2018-2023年，全球CR10均在85%以上，大厂商占有率保持稳定。 u中国光纤光缆厂商表现亮眼，竞争相对激烈。在近年的《2023全球光通信最具竞争力企业10强》中，中国企业上榜数量过半，2023年，长飞和亨通分别以11.3%和8.9%的市场份额名列全球第二和第四，烽火、中天和富通的市场份额分别为7.7%、7.9%和6.1%，市场竞争力强劲。康宁、古河电工/OFS、普睿司曼、住友电工和藤仓分别占比：17.1%、9.8%、8.2%、7.1%和4.1%。 2.6运营商+电网集采模式彰显发展信心 u数字经济建设背景下，国内通信公司以运营商为主要代表，持续进行大规模采购，极大提振光纤光缆市场信心。 u三大运营商集采计划为需求提振的主力军。作为光缆市场的风向标，中国移动的光缆采购量规模最为庞大，自2018年以来的四次招标中，中国移动采购普缆近5亿芯公里；中国联通与中国电信也均有大量采购需求：中国电信2023年室外光缆集采招标量为5000万芯公里左右，中国联通于22年集采光缆量达144万皮长公里。 u除运营商市场外，非运营商市场需求也较为充裕。国家电网于22年计划发展投资额为5795亿元，较21年增长44%；南方电网的固定资产投资计划达1250亿元，同比增长26%。十四五期间，国家电网、南方电网分别计划投资2.23万亿元、6700亿元。 资料来源：中国线缆网，上海证券研究所 资料来源：中国线缆网，上海证券研究所 2.7龙头企业与运营商深度绑定，互补局面形成 u集采计划助力形成行业标杆。中国移动的近三次普缆集采中，长飞光纤光缆、亨通光电、杭州富通信息、烽火通信、中天科技为中标份额前五的供应商，分别占比为19.62%、13.17%、13%、10.79%、9.29%。运营商的采购计划与这些企业的业务营收关联极大，良好的合作关系与稳定的客户需求助推相关公司线缆产业发展。 u三大运营商合作企业高度重合。2022年中国联通本地网集采光缆中标企业中，75%以上的企业与中国移动或中国电信有相关合作，亨通光电、中天科技、长飞等均为三大运营商的主要集采供应企业。 目录 SECTIONC o n t e n t 一、行业规模与发展趋势二、产业链结构与行业格局三、建议关注四、风险提示 亨通光电：业绩水平持续稳定增长，全面布局通信和能源板块 u借行业发展东风之力，公司业绩长期向好。2022年，公司实现营业收入464.64亿元，同比增长12.58%，归属于上市公司股东的净利润15.84亿元，同比增长10.25%。在“新基建”“碳达峰、碳中和”“数字中国”等背景下，得益于光通信行业量价齐升、行业供需格局持续改善，以及国家电网建设的稳步推进，公司积极把握市场机遇，带动相关业务保持了较快增长，市场综合竞争力进一步提升。2020-2022年光通信业务相关收入持续增长，2022年达到75.6亿元。海洋通讯与能源业务势头较猛，光纤光缆等铜导体产品收入稳中求进。近年来，智能电网业务收入实现较快增长，成为亨通光电最重要营业构成。 u公司进一步加大通信和能源两大核心产业的战略投入。亨通光电依托光棒-光纤-光缆-光器件的研发、生产和销售，以及通信工程设计、施工、总承包，并积极拓展硅光模块、智慧城市、量子保密通信、海洋能源与通信等领域的业务，已构筑形成全产业链及自主核心技术。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：公司官网，上海证券研究所 注：亨通光电与中天科技引用年报披露的铜导体或铜产品收入 亨通光电：加速光纤光缆技术迭代，深耕光模块领域 u亨通光电是全球为数不多拥有光纤预制棒制造的自主知识产权的厂商。光纤预制棒是光纤光缆产业链中技术含量高且供应较为紧缺的上游产品，是整个产业链中最为核心的环节。新一代绿色光纤预制棒更是有效突破了多项关键技术的瓶