华为产业链可转债梳理——智能手机

固定收益类●证券研究报告 华为产业链可转债梳理——智能手机 主题报告 投资要点 分析师罗云峰SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn 2023年三季度，全球和中国智能手机整体市场仍处于底部，呈现出弱复苏现象，而折叠屏手机市场仍呈现出较好的发展态势，有64%的高端机使用用户表示考虑在下一次选购折叠屏手机。同时，用户在选购折叠机时表示设备的耐用性是他们最关注的因素，折叠机的耐用难点与柔性显示屏和铰链设计有关，优化刚性材料来“减薄”各层膜也成为优化折叠模组的大方向。在中国折叠屏手机市场，华为的市场份额一直处于优势地位，在设计折叠模组和背板的结构件供应商选择方面需要更加关注专业性，我们重点推荐消费电子产品铝制结构件材料行业核心企业福蓉转债（113672.SH）。 相关报告 深耕长坡厚雪赛道，坚定优质成长企业-华商基金陈恒先生投资分析报告2023.11.26资 产 配 置 周 报 （2023-11-25）-均 衡 配 置2023.11.25 华为汽车产业链转债梳理——一体化压铸2023.11.21 一、智能手机产业链梳理 ESG市场跟踪双周报（2023.11.6-2023.11.19）-中美两国发表关 全球市场方面，根据IDC的最新数据，2023年第三季度全球智能手机市场出货量3.03亿部，同比下降0.1%，下滑趋势明显放缓，较上季度同比增长14.13%，仍处于底部，呈现出弱复苏迹象。 于 加 强 合 作 应 对 气 候 危 机 的 声 明2023.11.19 资产配置周报（2023-11-19）-一万亿新增国债发行在即2023.11.19 中国市场方面，2023年第三季度，中国智能手机出货量为6705万部，同比下降6%，这主要是由于智能手机厂商在今年四季度推出更多新产品之前仍保持谨慎态度。四季度，为期两周的“双十一”销售活动中，中国智能手机销量同比增长5%，品牌方面，在“双十一”期间，苹果居销售份额第一，但同比下降4%；排名第二和第三的小米和荣耀销售份额分别同比上升28%和11%；华为销售份额总量排第四，但在其最近推出的Mate60系列5G手机以及旧款P系列4G设备的普及的影响下，同比增长达到66%。 今年智能手机市场整体低迷，但折叠屏手机市场仍然保持良好势头。国际数据公司（IDC）发布最新数据显示，中国第三季度折叠屏出货量达到196万台，同比增长90%。品牌方面，在今年的前三季度，华为稳居中国折叠屏手机市场份额第一，达31.7%，具有明显的优势。OPPO排名第二，份额17.9%，并以31.4%的份额居国内竖折折叠屏第一 中国折叠屏市场空间广阔。根据Counterpoint对的调查，中国近三分之二的高端智能手机用户对可折叠手机持开放态度，中国400美元及以上价位的智能手机用户中，多达64%的人正在考虑在下次购买时购买可折叠手机。 二、华为智能手机产业链概况 今年以来，智能互联、手机产业指数整体跑赢宽基指数，截至11月22日，年初至今的涨跌幅分别为10.8%和23.5%，行业PE(TTM,剔除负值)分别为31.29和33.61。今年8月底华为Mate60系列的上线也为手机行业带来了一定热度。华为相关的指数国金华为手机50、华为平台指数、华为鲲鹏指数、华为星闪指数、华为鸿蒙指数整体跑赢宽基指数，年初至今的涨跌幅分别为19.2%/32.9%/34.4%/19.8%/37.6%。 三、折叠屏手机技术难点 轻薄化成为智能手机不断追求的趋势，在保证关键性能正常运作的情况下，如何使机身更薄、整机重量更轻是获得消费者青睐的新方向。折叠屏手机与普通智能手机 相比，在轻薄化进程中对生产工艺有着更高的要求，消费电子趋势性创新方向背景下，可折叠屏金和铰链设计成为折叠手机区别于非折叠手机的关键零部件。折叠屏手机普遍具有“厚重贵”的缺点，这也是由于它自身的设计难点所在。一个是可以随意弯折的柔性屏幕的应用，另一个是用来弯折的模具——铰链的精妙设计与材料改进。目前已有的改进思路是向减薄各层膜的厚度以来降低整个模组厚度来进行的。各层膜不仅包括模组厚度，还包括盖板刚性材料的减薄。 四、华为智能手机概念相关可转债梳理 在折叠屏手机发展方向——“减薄”的指引下，7系铝合金材料不仅可应用于折叠屏手机的铰链及铝制中框，更因其更“轻薄”具有优势。得益于华为的开放合作，与华为智能手机产业链合作的供应商众多。综合标的资质和华为合作紧密程度，我们重点推荐消费电子产品铝制结构件材料行业核心企业福蓉转债（113672.SH）。 福蓉科技：公司主要从事消费电子产品铝制结构件材料的研发、生产及销售。公司主要产品为消费电子产品的铝制结构件材料，材料进一步加工后用于制作智能手机中框结构件、平板电脑外壳、笔记本电脑盖板、底板和键盘以及穿戴产品结构件、手机卡托、按键、摄像头和折叠屏手机铰链等。近三年，公司持续专注于高附加值6系、7系合金产品的研发、生产和销售，产品结构根据市场需求比例有所变化。公司6系合金主要用于手机、平板电脑和笔记本电脑等。在龙头企业三星的带领下，多家品牌折叠机新品项目采用7系铝合金材料，公司7系铝合金材料应用于折叠屏手机的铰链及铝制中框，增长空间广阔。 福蓉科技目前是三星指定供应商，是苹果全球前200位供应商之一，同时与谷歌、华为、OPPO、LG、联想等知名品牌厂商、精加工企业形成了稳定的合作关系。公司在消费电子产品铝制结构件材料方面深耕细作多年，整体研发能力在国内属于领先水平。福蓉科技10月11日在投资者互动平台表示，华为是公司重要终端客户。 五、风险提示 1、经济失速下滑，政策超预期宽松；2、行业下游需求恢复不及预期；3、正股波动风险，转债强赎风险；4、转债市场情绪大幅波动；5、铝制结构件市场发展不及预期。 内容目录 （一）智能手机行业概况.............................................................................................................................5（二）全球智能手机市场弱复苏..................................................................................................................5（三）折叠屏手机市场.................................................................................................................................7 二、华为智能手机产业链概况.............................................................................................................................9 （一）可折叠屏..........................................................................................................................................11（二）铰链设计.........................................................................................................................................12（三）小结.................................................................................................................................................12 四、华为智能手机概念相关可转债梳理............................................................................................................13 （一）华为智能手机概念相关可转债.........................................................................................................13（二）福蓉转债.........................................................................................................................................131、转债概况.......................................................................................................................................142、正股概况.......................................................................................................................................143、竞争优势.......................................................................................................................................15 图表目录 图1：智能手机一般产业链、生产环节产业链....................................................................................................5图2：全球智能手机出货量及同比增长率（千部，%）......................................................................................6图3：全球智能手机出货量市场份额（%）........................................................................................................6图4：中国智能手机出货量.................................................................................................................................6图5：中国智能手机市场份额..............................................................................................................................6图6：“双十一”中国智能手机销量份额及同比增长（分品牌）..................................................