沥青周报：消费淡季，沥青上行还看成本端

主要观点 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 沥青主力本周震荡偏弱走势，BU主力运行区间[3300，3800]。 驱动逻辑 1、经济下行压力仍在，市场信心低迷，成本端油价关注库存端和OPEC最新举措。 沥青周报 2023年11月26日 2、短期来看，开工率方面，11月23日当周，隆众对81家主要沥青厂家统计，本周综合开工率为37.9%，环比增加1.5%；国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共49.5万吨，环比增加5.1万吨。根据目前的检修计划，11月26日，河北伦特90万吨产能停产。随着油价高位回落，炼厂产利润有所修改，下周河北鑫海稳定生产，加之华东以及华南地区个别主营炼厂间歇生产，预计下周炼厂开工或有回升。 王扬扬（F3034541，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 3、部分北方地区存在赶工需求，但区域间竞价明显；南方需求仍以低端货采购为主，表现平平。 4、库存方面，库存低位运行。11月20日当周，国内厂家与社会库存较上周分别环比减少2.6%和0.9%。不同地区库存涨跌互现，从季节性角度，社库仍有下跌空间，关注油价回落后，冬储行情能否起动。 风险提示 2019. 1. 221、突发事件影响油价大幅波动。2、马瑞原油出口超预期或再受制裁。3、宏观经济超预期下行，沥青需求骤降。 本周关注 OPEC+产量情况，沥青库存变化，公路建设投资额，疫情发展 一、策略推荐 气温下降，进入下游施工淡季，关注会否出现冬储行情以及成本端油价走势。预计主力合约为震荡偏弱走势，区间[3300，3800]。仍需要关注成本端原油价格的变动，关注巴以冲突的进程。 二、行情回顾 截止11月25日，国产重交华东3700元/吨，周环比下降50元/吨；国内均价为3671元/吨，环比下降76元/吨；同日沥青主力合约收于3573元/吨，周涨幅达1.05%。 现货表现不如期货，期价主力合约为2401，有一定冬储行情的预期，且受到油价上行驱动，整体表现弱于原油。山东以及华北区内沥青现货低价竞争明显，其中山东地区高价补跌拉低区内价格水平。 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 三、关注委内瑞拉原油出口量 沥青作为原油蒸馏后的重质产物，中重质原油产出沥青的比例更高。基于此，从全球中质重原料供应来看，沙特将在2023年12月底之前维持每日100万桶的石油减产措施，俄罗斯将对全球市场自愿削减30万桶石油日出口量，直至2023年。而巴以冲突的发生，大概率使得沙特与以色列的和谈进展推迟，则沙特对于增产的愿意或降低。 同时，面对着油价带来的通胀压力，美国放松委内瑞拉制裁6个月，而委内瑞拉以重质原油为主，未来将有更多重制原油和燃油流入市场，中重质原油紧张的格局或得到缓解。同时，马瑞原油作为前几年我国沥青重要的原料，委内瑞拉制裁的放松，或使得沥青的原料成本得到下降。但目前来看，委内瑞拉的原油主要出口或转向美国，用以补足美国重油的短缺，据悉，今年前三季度委内瑞拉对美洲地区的石油出口比例超过20%，超过制裁前水平。因此，委内瑞拉的原油能否被我国炼厂，尤其是地炼进口量，有待进一步观察。 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 四、产量或维持平稳 4.1产能淘汰步调放缓 前几年，我国处于沥青产能的扩张周期，投产积极性持续较高，尤其是在2020年新冠疫情之后，国内沥青装置生产利润较好，吸引了计划在21年投产的装置提前投产，也使得沥青开始处于供给过剩的状态。据隆众资讯统计，2022年我国沥青产能新增485万吨/年，当年产能基数达7928万吨/年；23年，投产计划进一步放缓，截至23年8月，国内沥青产能基数增长至8040万吨/年，最新投产的装置为山东源润70万吨/年的产能。 目前，产能扩张周期已经结束，并开始淘汰落后产能，但马上将至的新九银十旺季，预计淘汰产能的速度将有所放缓。 4.2短期产量有回升可能 传统“银十”旺季期间，国家统计局的数据显示，中国10月石油沥青产量为335.7万吨，同比增加4.22%，环比下降2.58%，继“金九”产量缩减之后，“银十”产量继续环比回落。主要原因一方面在于炼厂利润低迷，限制开工热情，同时受到国庆长假的影响，物流受限，因此产量回落。而随着十一月需求淡季的到来，常态下炼厂的产量会进一步萎缩，但当前炼厂利润已经有所恢复，因此预期缩量并不会很明显。 进口方面，2023年10月中国石油沥青进口量为21.08万吨，较上月减少5.71万吨，降幅为21.33%，与国内需求走弱，价格更具影响力有关。 具体利润方面，山东地炼装置利润：11月21日，生产沥青综合利润周度均值为-365.5元/吨，环比增加13.9元/吨。当周沥青价格继续走跌，原油涨跌变动频繁，带动利润先增后减。经济下行压力仍在，投资者看涨信心走弱，油价下行压力增加，这也意味着沥青生产装置的利润有修复空间。 短期来看，开工率方面：11月23日当周，隆众对81家主要沥青厂家统计，本周综合开工率为37.9%，环比增加1.5%；国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共49.5万吨，环比增加5.1万吨。根据目前的检修计划，11月26日，河北伦特90万吨产能停产。随着油价高位回 落，炼厂产利润有所修改，下周河北鑫海稳定生产，加之华东以及华南地区个别主营炼厂间歇生产，预计下周炼厂开工或有回升。 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 五、需求淡季，关注月末会否有冬储行情 5.1北方施工已在尾声阶段 沥青的消费领域集中于交通相关，主要是道路建设与路面的养护。根据《“十四五”全国道路交通安全规划》，“十三五”末，全国公路通车里程达519.8万公里，规划在2025年，公路通车里程超过550万公里，即“十四五”期间，公路里程将增加30.2万公里以上。根据“十三五”新增公路通车里程42.27万公里，实际完成62.1万公里，则“十四五”期间，实际公路通车里程新增大概率大于40万公里。且一般五年规划中，前几年任务完成的会相对集中，因此预计2023年公路建设需求并不会出现同比萎缩。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 施工方面，11月26日-12月5日，新疆西北部、青藏高原东部、吉林东部、黑龙江东南部、四川盆地、江南西部及贵州和海南等地累计降水量有5～15毫米，局地超过20毫米，我国其余大部分地区累计降水量一般不足3毫米或无降水。部分北方地区存在赶工需求，但区域间竞价明显；南方需求仍以低端货采购为主，表现平平。 资金支持上，9月交通固定投资额为2529.1亿元，低于去年同期。但10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元。项目的支持重点集中于基建方面，对于沥青的远月合约存在想象空间。 5.2地产政策放松，关注实际拿地、开工情况 沥青的另一较为主要的下游为防水材料，一般集中于房屋建设。国家统计局数据显示，1—10月份，全国房地产开发投资95922亿元，同比下降9.3%；全国商品房销售面积92579万平方米，同比下降7.8%；商品房销售额97161亿元，下降4.9%。虽然全国各个城市陆续出台一系列房地产政策，10月的数据也有了边际回暖现象，但一手房和二手房价格依然回落，因此四季度或是地产政策的观察期。 且数据转为实际的开工仍需时间，短期沥青需求依然主要来自于道路需求。未来需要进一步关注土地实际的成交情况和开工情况，若房企数据好转，则对沥青价格有一定的提振效果。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 六、库存低位运行 厂库方面：2023年11月20日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计86.8万吨，环比减少2.5%，以华东地区去库较为明显。一方面由于华东地区部分炼厂转产，供应缩减；另一方面存在移库行为，且炼厂有发船，因此厂库出现去库。 社库方面：2023年11月20日，国内沥青76家样本贸易商库存量共计92.7万吨，环比减少0.9%。周期内国内社会库涨跌互现，其中华东地区去库较为明显，主要由于华东地区近期往上游发船集中，社会库出货亦出现增加，社会库出现去库现象。 不同地区库存涨跌互现，从季节性角度，社库仍有下跌空间，关注油价回落后，冬储行情能否起动。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555宁波营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话：0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 敬