聚烯烃周报：OPEC+会议延迟，成本端助推本周下行

聚烯烃周报2023/11/25 能 源 化 工 组李 晶从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联 系 人徐 绍 祖 xushaozu@wkqh.cn18665881888从业资格号：F03115061 CONTENTS 1周度评估及策略推荐 周度总结 ◆估值：周度跌幅（期货＞现货＞成本）；原计划本周召开的OPEC+会议推迟至11月30日，当日国际油价应声下跌，次日迅速回补，国际能化商品跟随油价波动，聚烯烃市场价格信号本周偏弱。 ◆成本端：WTI原油本周上涨0.57%，Brent原油本周上涨0.96%，煤价本周下跌-1.16%，甲醇本周下跌-4.88%，乙烯本周下跌-8.85%，丙烯本周下跌-1.96%，丙烷本周下跌-4.21%。成本端支撑大幅回落，盘面交易逻辑回归供需关系，PDH制PP利润处于历史同期最低位，生产商降低产能利用率挺价。◆供应端：PE产能利用率86.50%，环比下降-1.68%，同比去年下降-0.02%，较5年同期上涨4.81%。PP产能利用率75.46%，环比下降-2.28%，同比去 年下降-7.48%，较5年同期下降-20.49%，11月供应端PP产能投放较为集中，国乔泉港石化一期（PDH制40万吨PP）预计11月中旬投产，福建中景石化有限公司（PDH制60万吨PP），宁波金发新材料有限公司一期2线PDH制40万吨PP）预计11月底投产叠加检修回归较大，供应端或将延迟投产面对低利润环境。 ◆进出口：10月国内PE进口为122.42万吨，环比9月下降-2.31%，同比去年上涨7.37%。10月国内PP进口21.55万吨，环比9月上涨1.18%，同比去年下降-24.16%。PE10月进口较9月增加回落，预计随人民币升值，后期进口量将上升。出口端PE回落较大，PP出口反弹，10月PE出口6.46万吨，环比9月上涨3.01%，同比上涨9.82%。10月PP出口9.83万吨，环比9月下降-12.00%，同比上涨115.29%。海外需求恢复明显，出口上升幅度较大，近期人民币汇率升值至7.11震荡，本周PE进口利润大幅提升，11-12月进口量面临增长压力。◆需求端：PE/PP下游开工率震荡后企稳。开工周度数据显示，PE下游开工率48.19%，环比上涨0.33%，同比上涨1.82%。PP下游开工率56.12%，环比 上涨0.07%，同比上涨9.80%。高价下，季节性农膜需求拖底PE作用尚存，PP需求端表现亮眼。◆库存：本周上游中游高库存背景下，库存去化力度减弱，整体库存压力较大。PE生产企业库存41.9万吨，本周去库1.61万吨，较去年同期上涨 3.87%；PE贸易商库存4.67万吨，较上周去库0.45万吨；PP生产企业库存55.91万吨，本周去库1.26万吨，较去年同期上涨4.90%；PP贸易商库存13.72万吨，较上周去库0.92万吨；PP港口库存6.43万吨，较上周累库0.26万吨。节后PE去库节奏滞后，PP去库效果维持良好。◆小结：原计划本周召开的OPEC+会议推迟至11月30日，当日国际油价应声下跌，次日迅速回补，国际能化商品跟随油价波动，聚烯烃市场价格信号 本周偏弱。人民币汇率走强至7.11震荡，进口窗口部分打开。成本端支撑大幅回落，盘面交易逻辑受供需关系影响增强；供应端11月PP有新增产能，但需求端节后回归。中期，PP投产压力大于PE，11月开始PP新装置投产较为集中，供应端或将承压，但四季度全部为PDH制PP设施，生产商在低利润环境下延迟投产意愿强烈，目前库存端上中下游已出现明显去化，但是仍处于历史同期高位，后续基本面存中性预期，需观察第四季度PDH制PP投产落地情况。 ◆下周预测：聚乙烯(LL2401)：参考震荡区间（7600-7900）；聚丙烯(PP2401)：参考震荡区间（7200-7500）。◆风险提示：原油大幅下跌，PE进口量大幅上升，PP生产商低利润环境坚持投产。 基 本 面 评 估 产业链数据 供需平衡表:PE 价格推演：PE 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 供需平衡表：PP 价格推演：PP 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 研究框架分析思维导图：PE 研究框架分析思维导图：PP 2期现市场 期现价格及成本：油制成本强势上行，PDH制成本有所回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期限结构&期货价格：期限结构由Back转为Contango—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 基差&价差：基差走强，PE1-5价差进入反套节奏—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：01合约虚实比无异常—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期限结构&期货价格：期限结构由Back转为Contango—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 基差&价差：现货跟跌迟缓，基差走强—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：01合约虚实比无异常—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 套利策略：PP-1.2PG套利策略或将启动 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3利润和库存 原料端价格：油、煤制成本有所回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 生产利润：PE油制利润回升 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 生产利润：油制和PDH制利润触底反弹 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存：上游库存高位持续累库—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存变化：中游贸易商高位去库—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存：上游及贸易商库存高位去库—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存变化推演：港口库存高位去库—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 海外市场价格：中东、美国市场价格中性企稳—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 海外市场价格：国内外价差倒挂—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 4供给端 产能：今年四季度无新增产能计划—PE 资料来源：五矿期货研究中心 上游产量&开工率：产能利用率有所回落—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 装置检修情况：11月检修量较低—PE 进口量：人民币汇率低位震荡，进口利润大幅上升—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 产能：四季度产能投放计划或将随PDH制低利润延迟—PP 资料来源：五矿期货研究中心 上游产量&开工率：本周产能利用率持续走低—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 装置检修情况：11月检修回归较少—PP 进口量：进口利润上升—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内价差：管材需求上行，膜料需求持续下落—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内价差:PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 5需求端 需求推演：11月旺季高位企稳—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：隆众资讯、五矿期货研究中心 下游开工：高位放缓—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 消费：LLDPE消费量同期高位 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 下游库存：管材库存累库明显—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 出口需求：海外需求回暖—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求推演：11月旺季高位企稳—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：隆众资讯、五矿期货研究中心 下游开工：持续走高—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 消费：邮政包裹需求强劲—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 消费：注塑类产品需求量高—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 下游库存：BOPP成品库存出现去化—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 出口需求：海外需求有所回落—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者