人民币汇率走高，A股窄幅震荡

本周（11.20-11.24），沪深两市日均成交额8876亿元，环比上周(8858亿元)增加18亿元，市场成交量中枢平稳。中国权益资产内外盘持续分化，A股指数普跌，港股中概股收涨。本周一级行业中共13个上涨（上周21个），17个下跌（上周9个）。涨幅居前的有房地产3.94%、农林牧渔3.46%。跌幅较大的行业集中在TMT，计算机-4.17%、通信-3.9%。风格层面，本周价值风格跑赢成长，市值风格偏小盘。利率方面，本周十年期国债收益率小幅上行，一年期国债收益率小幅上行，利差收缩4.3个BP。资金流向方面，北向资金本周净流出31.61亿元。通过ETF入场的资金呈现流出态势，跟踪沪深300指数的ETF份额本周减少6.1亿份，跟踪中证500的ETF份额减少1亿份。跟踪中证1000的ETF份额本周减少0.83亿份。 ★下周观点：关注11月PMI数据 总体上，本周中国权益资产维持了内外盘分化的局面，A股承压走低，而港股和中概股连续收涨。我们认为这是定价逻辑的侧重点有所不懂，港股和中概股目前仍以流动性边际转松来驱动，因此在美元指数回落、人民币汇率快速拉升下，指数走高。而A股仍以博弈和分子端交易为主。在宏观数据的真空期，我们看到A股市场上出现了急速拉升北交所股票的行情。一方面，北交所流动性较低的事实，有望在相关政策（如扩展做市商、降低门槛）的呵护下得以改善，另一方面，北交所涉及的初创型科技企业，是政策端未来倾斜的重点。从这个角度看，北交所的上涨有一定逻辑支撑。但我们仍需要强调，中国权益投资的久期在近些年来不断衰减，战略新型展业的投资也仍需要分子端的夯实。 ★风险提示： 美联储加息预期波动，海外地缘风险加剧。 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 目录 1、一周市场行情概述...............................................................................................................................................................41.1宏观基本面综述：暗淡时期下的交易乱象......................................................................................................................41.2宽基指数：A全线收跌，港股中概收涨...........................................................................................................................61.3一级行业：计算机领涨，TMT领跌..................................................................................................................................61.4市场风格：小盘价值占优..................................................................................................................................................71.5基差：四大股指期货基差走强..........................................................................................................................................72、指数估值与盈利预测概览...................................................................................................................................................82.1宽基指数估值......................................................................................................................................................................82.2一级行业估值......................................................................................................................................................................82.3宽基指数股权风险溢价......................................................................................................................................................92.4宽基指数一致预期盈利增速............................................................................................................................................103、流动性与资金流向跟踪.....................................................................................................................................................113.1利率与汇率........................................................................................................................................................................113.2北向资金跟踪....................................................................................................................................................................113.3通过ETF流入的资金跟踪................................................................................................................................................124、国内宏观高频数据跟踪.....................................................................................................................................................134.1供给端：粗钢产量快速走弱............................................................................................................................................134.2消费端：商品房成交仍处季节性低位............................................................................................................................144.3通胀观察：要素价格边际反弹........................................................................................................................................155、风险提示.............................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：中国权益资产内外盘分化，港股、中概股好于A股...................................................................................................................6图表2：本周一级行业13涨17跌，房地产领涨，TMT普遍回调...........................................................................................................6图表3：本周价值风格跑赢成长，市值风格偏小盘....................................................................................................................................7图表4：近6个月IH基差..............................................................................................................................................................................7图表5：近6个月IF基差...............................................................................................................................................................................7图表6：近6个月IC基差..............................................................................................................................................................................7图表7：近6个月IM基差.............