看好消费韧性，把握布局机会

（维持评级） 主要消费产业行业研究 证券研究报告 国金证券研究所 分析师：龚轶之（执业S1130523050001）gongyizhi＠gjzq.com.cn 看好消费韧性，把握布局机会 投资建议 ◼需求韧性凸显，无需过度担心。从长期视角看消费需求增速，10月两年复合增速为3.5%,环比8、9月略有下行但依旧优于上半年表现，韧性已经凸显。短期内居民去杠杆、提前还贷确实抑制了需求平稳释放。从全球视角看，消费增速长期中枢约3%，日韩在1990-2000s、欧美在1980s都经历过增速降档的过程。当前中国人均GDP、经济总量依然有提升空间，增速相比海外理应更高，无需过度担心增速持续性下滑，未来4-5%应是合理区间。 ◼北向资金流入，板块热度提高。本周北向资金流入13.0亿元，分板块看，传媒流出1.7亿元，食品饮料、家用电器、农林牧渔板块分别加仓6.7亿元、5.2亿元、1.9亿元。从交易热度上看，A股消费板块成交额占比继续接近10%，处于历史低位水平。 ◼短期迎来利好，把握布局机会。短期来看，消费板块迎来双重利好，带动10月底至今反弹：1）中央一万亿特别国债发行;2）美元贬值，流动性走向宽松。北向资金回流之下，其较为偏好的消费板块同步受益。 ◼从估值指标上看，中证消费、中证可选分别为28X、17X，继续处于历史低位。从交易热度上看，A股消费成交占比依然维持在10%。展望后市，我们认为消费周期切换完成后，累积的估值风险已经消化，消费板块的业绩增长将推动上涨，方向上转为乐观，下行空间有限，建议把握低迷情绪下的布局机会。 ◼行业配置上，业绩确定性仍是第一位，建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 行情回顾 ◼涨跌幅：上周各行业多数下降，农林牧渔（3.3%）、食品饮料（1.0%）、商贸零售（0.8%）板块涨幅居前。◼成交额：大消费行业整体日均成交额1531.9亿元，周环比上涨18.4%，占A股整体日均成交额的17.3%。 交易动态 ◼A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-101.7亿元；股东减持-31.4亿元;新发基金+37.7亿元;融资资金+103.1亿元;陆港通资金-27.6亿元。◼主力资金流动：上周各行业呈现主力资金净流出状态，传媒（-56.0亿元）、轻工制造（-26.1亿元）、家用电器（-22.4亿元）板块主力资金净流出金额居前。◼北向资金流动：上周北向资金大多呈净流入，其中食品饮料、家用电器、商贸零售行业净流入额居前；贵州茅台（食品饮料）、东鹏饮料（食品饮料）、洋河股份（食品饮料）北向资金净流入金额居前。◼南向资金流动：上周食品饮料、商贸零售、轻工制造行业南向资金净流入居前；美团-W（社会服务）、国美零售（商贸零售）、泡泡玛特（轻工制造）南向资金净流入金额居前。◼市场情绪：融资交易占比8.1%（上期为8.6%）；沪市换手率0.6%（上期为0.6%），深市换手率2.0%（上期为2.0%）。◼基金仓位：偏股混合型基金估算仓位82.5%（上周81.6%），灵活配置型基金估算仓位65.8%（上周65.2%）。◼热点题材：水产、预制菜、猪产业、饲料、华为HMS、猪产业。 风险提示 ◼疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 内容目录 1、市场观点：看好消费韧性，把握布局机会........................................................42、行情回顾....................................................................................52.1、板块涨跌幅............................................................................52.2、板块成交额............................................................................63、板块估值....................................................................................73.1、A股大盘估值..........................................................................73.2、大消费行业估值........................................................................94、资金流动...................................................................................104.1、A股流动性跟踪.......................................................................104.2、主力资金流动.........................................................................104.3、南北向资金流动.......................................................................114.3.1、北向资金...........................................................................114.3.2、南向资金...........................................................................135、交易动态...................................................................................145.1、市场情绪.............................................................................145.2、热点题材.............................................................................155.3、异动个股.............................................................................155.3.1、连续上涨...........................................................................155.3.2、短线强势...........................................................................165.3.3、短线突破...........................................................................166、风险提示...................................................................................16 图表目录 图表1：社零21-23单月年化复合增速（%）.......................................................4图表2：主要国家消费年度同比增速（%）.........................................................4图表3：北向资金消费板块净流入................................................................4图表4：A股大消费成交额占比（%）..............................................................4图表5：中证消费指数PE TTM....................................................................5图表6：中证可选消费指数PE TTM................................................................5图表7：A股大盘涨跌幅（%）...................................................................5图表8：主要消费指数涨跌幅（%）..............................................................5图表9：A股大消费一级行业涨跌幅（%）.........................................................6 图表10：A股成交额统计（亿元，%）...........................................................6图表11：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%）..............................................7图表12：Wind全A指数PE估值水平............................................................7图表13：沪深300指数PE估值水平.............................................................7图表14：A股风险溢价.........................................................................8图表15：中证800消费指数PE估值水平.........................................................8图表16：中证800可选指数PE估值水平.........................................................8图表17：A股大消费一级行业PE估值............................................................9图表18：A股大消费一级行业PB-ROE.............................................................9图表19：A股流动性跟踪......................................................................10图表20：本周主力净流入额排名（亿元）........................................................10图表21：本周主力净流入率排名（%）..........................................................10图表22：本周A股大消费个股主力资金流动排名..................................................10图表23：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元）....................................