图解本周A股估值风格变化

证券研究报告 图解本周A股估值风格变化 长城证券产业金融研究院 分析师 汪毅执业证书编号：S1070512120003 研究助理 杨博文从业证书编号：S10701220800422023年11月25日 核心观点 A股：本周科创50指下跌2.3%，创业板指下跌2.3%，上证50指上涨0.1%，中证500指下跌0.9%，全部A股估值下 跌0.6%，沪深300指下跌0.5%。 港美股：恒生指数的市盈率从8.50倍上涨到8.67倍，涨幅2.01%；恒生科技的市盈率从19.37倍上涨到20.01倍，涨幅3.30%。标普500指数的市盈率维持23.46倍不变；纳斯达克指数的市盈率从39.72倍下降到37.47倍，跌幅0.63%。 大小盘与成长价值：中小100和沪深300的市盈率比值从1.70倍下降到1.67倍。大中小成长股相对价值股估值有所下降，大盘成长和大盘价值的市盈率比值从2.50倍下降到2.45倍，中盘从1.30倍下降到1.27倍，小盘从1.73倍下降到1.70倍。 风格切换：消费类行业市盈率上涨幅度最大，为1.3%，成长类行业市盈率下降2.4%，周期类行业市盈率下降 0.9%，金融类行业市盈率下降0.3%，稳定类行业市盈率上升0.1%。 风险提示：股票市场风险、债券市场风险、外汇市场风险、金融期货波动风险、商品期货波动风险等。 www.cgws.com2 1.指数估值变换 11月24日，全部A股的市盈率从17.28倍下降到17.17倍，市净率从1.63倍下降到1.62倍，全A(除金融,石油石化)的市盈率从28.07倍下降到27.86倍，市净率从2.41倍下降到2.40倍。 图表：全部A股市盈率图表：A股（除金融石油石化）市盈率 2549 24 2344 22 39 2117.17 2034 19 1829 17 24 16 1519 27.86 PE_沪深A股 负一倍标准差 PE_A股除金融石油石化 负一倍标准差 正一倍标准差均值 正一倍标准差均值 均值正一倍标准差均值负一倍标准差 均值正一倍标准差 均值负一倍标准差 数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com3 1.指数估值变换 沪深300和创业板指的市盈率分别为11.18倍和28.43倍，市净率分别为1.28倍和5.23倍。 图表：沪深300指数指数市盈率图表：创业板指数市盈率 2390 21 80 19 1711.1870 1560 1350 11 40 9 730 520 28.43 PE_沪深300负一倍标准差 正一倍标准差均值 PE_创业板负一倍标准差 正一倍标准差均值 均值正一倍标准差 均值负一倍标准差 均值正一倍标准差均值负一倍标准差 数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com4 1.指数估值变换 图表：港股主要指数估值位置 70.0000 恒生指数的市盈率从8.50倍上涨到8.67倍，涨幅2.01%； 恒生科技的市盈率从19.37倍上涨到20.01倍，涨幅3.30%； 恒生大、中、小型股指数以及恒生香港35指数的市盈率分别为8.09倍、7.14倍、7.14倍和12.57倍，分别上涨2.02%、1.38%、0.67%和0.91%。 60.0000 50.0000 40.0000 30.0000 20.0000 中位数 最大值 最小值 10.0000 现值 0.0000 数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com5 1.指数估值变换 图表：美股主要指数估值位置 70.0000 标普500的市盈率维持23.46倍不变；道琼斯工业指数的市盈率从24.38倍上涨到24.63倍，涨幅1.02%；纳斯达克指数的市盈率从39.72倍下降到39.47倍，跌幅0.65%。 从市盈率历史分位看，标普500指数市盈率高于1993年以来中位数，最新历史分位值为78.90%，与上周相同；道琼斯工业平均指数市盈率高于1993年以来中位数，历史分位值为86.70%，较上周上涨0.70pp；纳斯达克综合指数市盈率高于1993年以来中位数，历史分位值为84.40%，较上周下跌0.30pp。 60.0000 50.0000 40.0000 30.0000 20.0000 10.0000 0.0000 中位数 最大值 最小值 现值 数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com6 1.指数估值变换 图表：A股主要指数估值位置 80.0000 A股主要指数中，大盘指数市盈率均处于历史中位数附近，中小创指数市盈率持续低于历史中位数。 其中，全A（除金融石油石化）市盈率历史分位值为31.00%，较上周下降3.10pp； 上证指数、沪深300指数市盈率历史分位值为30.20%和10.00%，下跌2.00pp和下跌0.90pp； 创业板指市盈率历史分位值为 1.20%，下跌1.70pp； 中小板指市盈率历史分位值为 2.70%，下跌1.40pp。 70.0000 60.0000 50.0000 40.0000 30.0000 20.0000 10.0000 0.0000 中位数 最大值 最小值 现值 数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com7 1.指数估值变换 A股 上证综指 沪深300 万得全A 万得全A(除金融、石 油石化) 创业板指 中小板指 30.20% 10.00% 32.20% 31.00% 1.20% 2.70% 美股 道琼斯工业平均指数 标普500指数 纳斯达克指数 86.70% 78.90% 85.3% 港股 恒生指数 恒生大型股 恒生中型股 恒生小型股 恒生中国企业指数 恒生科技 11.80% 11.00% 7.10% 15.30% 12.30% 40.00% 图表：各主要市场指数市盈率历史分位值 数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com8 2.1大小盘和成长价值 本周中小100和沪深300的市盈率比值从1.70倍下降到1.67倍，市净率比值从2.45倍下降到2.23倍。 图表：大小盘风格切换（月度） 65.00 53.23 4.50 4.00 3.50 4 3.00 32.50 2.00 2 1.50 1.00 1 0.50 00.00 数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com9 2.1大小盘和成长价值 本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从2.50倍下降到2.45倍，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从1.30倍下降到1.27倍，小盘成长和小盘价值的市盈率比值从1.73倍下降到1.70倍。 图表：大盘成长与大盘价值比较（月度）图表：中盘成长与中盘价值比较（月度）图表：小盘成长与小盘价值比较（月度 6大盘 5 2.57 4 3 2 1 0 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 1.28 中盘 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 1.55 小盘 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 PE(成长/价值)PB(成长/价值) PE(成长/价值)，左PE均值 PE(成长/价值)，左PE均值 PE均值均值正一倍标准差 均值负一倍标准差 均值正一倍标准差 PB(成长/价值)，右 均值负一倍标准差均值正一倍标准差 PB(成长/价值)，右 均值负一倍标准差 数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com10 2.2行业风格切换 金融板块市盈率6.63倍，比2011年以来的中位数（下同），低1.16倍标准差，市净率0.57倍，比中位数低2.16倍标准差。周期板块市盈率17.73倍，比中位数低0.11倍标准差，市净率1.54倍，比中位数低0.40倍标准差。 图表：金融板块市盈率和市净率 6 5 4 3 2 8 金融 6 -1.16 4 图表：周期板块市盈率和市净率 周期 -0.11 12 0 0 -1 -2-2 -3 -4 市盈率市净率 市盈率均值 市盈率市净率 市盈率均值 均值正一倍标准差 均值负一倍标准差 均值正一倍标准差 均值负一倍标准差 数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com11 2.2行业风格切换 消费板块市盈率31.91倍，比中位数高0.77倍标准差；市净率3.33倍，比中位数低0.42倍标准差。成长板块市盈率38.90倍，比中位数低0.82倍标准差；市净率2.83倍，比中位数低0.61倍标准差。稳定板块市盈率14.47倍，比中位数高0.37倍标准差；市净率1.17倍，比中位数高0.23倍标准差。 图表：消费板块市盈率和市净率图表：成长板块市盈率和市净率图表：稳定板块市盈率和市净率 610 5消费 8 40.77 36 24 1 2 0 7 成长 6 5 -0.824 3 2 1 稳定 0.37 -100 -1 -2-2 -2 -3 -4-3 市盈率市净率 市盈率市净率 市盈率市净率 市盈率均值 均值负一倍标准差 均值正一倍标准差 市盈率均值 均值负一倍标准差 均值正一倍标准差 市盈率均值 均值负一倍标准差 均值正一倍标准差 数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com12 2.3细分行业估值 从市盈率来看，相较于上月，从11月初至本周五，大部分行业低于历史中位数，仅食品饮料、通信、公用事业、汽车、非银金融等9个行业估值高于历史中位数，传媒、电子、轻工、农林牧渔等19个行业低于历史中位数。 从市净率来看，所有行业均低于历史中位数。 图表：2011年以来申万一级行业市盈率和市净率 6.0（最新PE－中位数）/标准差2023-10（市净率-中位数）/标准差 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 商汽计农贸车算林零机牧 售渔 纺交钢 织通铁 服运 饰输 传公电 媒用子事 业 非有建 银色筑 金金材 融属料 社国轻食建基机医会防工品筑础械药服军制饮装化设生务工造料饰工备物 家通煤 用信炭电 器 银电综房行力合地设产 备 数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com13 2.3细分行业估值 图表：行业估值偏离度 -8-6-4-20246 食品饮料 房地产 纺织服装 0.00 房地产 电子 非银金融 传媒 化工 机械设备 公用事业有色金属 银行 采掘 建筑装饰 市净率 通信 -0.02 -0.04 -0.06 市净率 建筑材料 医药生物汽车 -0.08 综合 计算机 电气设备 交商通业运贸输易 -0.10 电力设备 -0.12 家用电器 -0.14 -0.16 市盈率 国防军工 -0.18 -0.20 数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com14 11月以来，货币市场质押式回购，1天、7天和14天利率的均值分别为1.91、2.16和2.36，和前一个月相比分别下降10.28bp、17.10bp和9.35bp。11月以来10年期国债利率均值为2.66，和前一个月相比下降3.05bp，1年期国债利率下降0.98bp，2年期国债利率上升1.27bp，5年期国债利率下降3.94bp。 图表：货币市场回购利率走势图表：债券市场国债利率曲线 4.3% 3.8% 3.3% 2.8% 2.3% 1.8% 1.3% 2018/11 2019/2 2019/5 2019/8 2019/11 2020/2 2020/5 2020/8 2020/11 2021/2 2021/5 2021/8 2021/11 2022/2 2022/5 2022/8 2022/11 2023/2 2023/5 2023/8 2023/11 0.8% 2.8 2.6 2.4 2