有色金属行业跟踪周报：海外经济数据持续恶化，衰退情绪显现，海外黄金价格上涨

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 海外经济数据持续恶化，衰退情绪显现，海外黄金价格上涨 2023年11月26日 证券分析师 陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《美国加息预期下降，美元下跌，黄金价格上涨》 2023-11-19 《美联储重申鹰派言论，美元回升，工业金属表现不佳》 2023-11-11 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（11月20日-11月24日），有色板块本周上涨2.25%，在全部一级行业中涨幅靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中工业金属板块下跌0.98%，金属新材料板块下跌2.06%，小金属板块下跌2.23%，贵金属板块下跌2.71%，能源金属板块下跌4.76%。工业金属方面，本周主要经济数据及事件均表明了海外经济数据持续恶化，周内海外工业金属价格表现不佳，预计整体维持震荡行情。贵金属方面，海外衰退情绪显现，海内外贵金属价格涨跌不一，预计后续价格维持震荡上行。 ◼ 周观点： 铜：矿端供应短缺助力铜价环比上行。本周伦铜报收8,440美元/吨，周环比上涨1.58%；沪铜报收68,050元/吨，周环比上涨0.19%。供给端，本周进口铜精矿 TC 价格持续走跌至 80 美元/吨。市场现货交投表现不佳。华东地区企业开始出现阶段性停产减产现象。另西南、西北地区仍然表示铜杆现货紧张。且重庆地区企业还表示原料电解铜供应同样紧张，海外供应基本维持稳定，非洲运输干扰有一定缓解；需求方面，本周大多精铜杆企业仍然表示成交无明显起色，成交仍然清淡。我们认为目前由于冶炼厂利润高企，叠加矿端供应在短期内或存在略显短缺的情况，因此近期冶炼产量或难有明显提升，库存对铜价仍有支撑作用，预计铜价维持震荡走势。 铝：云南减产完成，铝价维持震荡走势。本周LME铝报收2,225美元/吨，较上周上涨0.41%；沪铝报收18,775元/吨，较上周下跌0.48%。供应端，云南减产全部完成，共计减产112.5万吨，新投产能部分，内蒙古锡林郭勒白音华煤电有限责任公司铝电分公司一期剩余 20 万吨新产能，目前已投产 9万吨，整体供给有所减少。需求端，本周部分下游加工企业受到环保管控影响减产，但也有企业释放复产产能，整体下游加工行业生产较为平稳，对电解铝的理论需求变化有限。我们认为该阶段铝受到商品属性和金融属性双重影响，预计在美元下行以及国内供给收缩的背景下，铝价短期可以获得支撑，长期需进一步观察经济的复苏状况 黄金：海外经济数据持续恶化，海内外黄金价格涨跌不一。本周 COMEX黄金收盘价为2043.10美元/盎司，周环比上涨2.96%；SHFE黄金收盘价为465.90元/克，周环比下跌1.59%。美国10月耐用品订单月率初值录得-5.4%，低于预期的-3.1%，较前值4.6%大幅下降，美国11月Markit制造业PMI初值录得49.4%，低于预期的49.8%，重回紧缩区间，美国经济指标的持续恶化使得市场对软着陆的预期有所减弱；此外，法国、德国及欧元区11月Markit制造业PMI初值均处于45%的下方，欧洲经济数据持续处于收缩区间。本周主要经济数据均表明美国及欧洲经济处于衰退边缘，市场对2024年全球经济预期不断下降，海外需求下降的预期愈发强烈，周内海内外黄金价格涨跌不一，预计短期黄金价格将收到利率环境改善及衰退预期加深的影响震荡上行，长期走势需进一步关注海内外衰退风险。 本周风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 -16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%11%2022/11/282023/3/282023/7/262023/11/23有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 18 内容目录 1. 本周行情回顾：上证综指下跌0.44%，申万有色金属排名靠后 ................................................... 5 2. 本周基本面回顾 ................................................................................................................................... 6 2.1. 工业金属：海外经济数据持续恶化，工业金属价格表现不佳.............................................. 6 2.1.1. 铜：矿端供应短缺助力铜价上涨.................................................................................... 8 2.1.2. 铝：云南减产完成，铝价维持震荡走势........................................................................ 9 2.1.3. 锌：锌库存环比上升，价格涨跌不一............................................................................ 9 2.1.4. 锡：库存升降不一，锡价环比下跌.............................................................................. 10 2.2. 贵金属：海外经济数据持续恶化，海内外黄金价格涨跌不一............................................ 11 2.3. 稀土：市场供应减少，本周稀土价格涨跌不一.................................................................... 12 3. 本周新闻 ............................................................................................................................................. 15 3.1. 宏观新闻................................................................................................................................... 16 3.2. 大宗交易新闻............................................................................................................................ 16 3.2.1. 紫金矿业.......................................................................................................................... 16 3.2.2. 天齐锂业.......................................................................................................................... 16 3.2.3. 中金黄金.......................................................................................................................... 16 3.3. 公司新闻.................................................................................................................................... 16 3.3.1. 北方稀土.......................................................................................................................... 17 3.3.2. 厦门钨业.......................................................................................................................... 17 4. 风险提示 ............................................................................................................................................. 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 18 图表目录 图1： 申万一级行业周涨跌幅（%） .................................................................................................... 5 图2： 申万有色二级行业周涨跌幅（%） ............................................................................................ 5 图3： 有色子行业周涨跌幅（%） ........................................................................................................ 5 图4： 本周涨幅前五公司（%） ............................................................................................................ 6 图5： 本周跌幅前五公司（%） ............................................................................................................ 6 图6： 本周主要标的涨跌幅统计............................................................................................................ 6 图7： LME铜价及库存 .......................................................................................................................... 8 图8： SHFE铜价及库存 ............................................