每周高频跟踪：“稳地产”继续发力

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年11月25日 【债券周报】 “稳地产”继续发力 ——每周高频跟踪20231125 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】化债成效显著，云南、山东城投成交活跃度大幅下降——高收益债市场观察（第四十八期）》 2023-11-23 《【华创固收】犹豫的转债估值修复及年底机构行为观察——可转债周报20231119》 2023-11-19 《【华创固收】2024年流动性前瞻——债券周报 20231119》 2023-11-19 《【华创固收】存单周报（1113-1119）：短端利率修复，存单行情或仍需等待》 2023-11-19 《【华创固收】城投行情持续演绎，中长端二永债表现较好——信用周报20231119》 2023-11-19 11月第四周，淡季特征愈加明显，此前宏观政策发力预期对工业通胀的提振效果边际减弱，逐步回归向“弱现实”。投资方面，北方工地停工逐渐增多、南方新增需求低于同期，成本压力缓和叠加下游需求“弱现实”，钢价涨幅收窄、水泥价格结束连涨趋势，淡季效应愈加显著。地产方面，11月第四周，新 房成交同比降幅基本持平前周、改善动力不足，二手房成交基数下行、同比增 速继续上升，环比基本持平，尚符合季节性，房地产成交热度整体延续低位，尤其是刚需释放不足。本周深圳降低二套房首付比例、放松普宅认定等，提振一线地产调控进一步松动的预期。从必要性看，10月70大中城市新房价格环比跌幅较9月走扩，其中一线表现弱于二三线、深圳弱于北上，客观上一线调 控放松的必要性在上升。不过参考9月成交而言，当前阶段政策效果的持续性或偏短暂，对经济数据的影响比较有限，关注其他强一线城市的跟进情况以及房地产“稳信用”政策的发力效果。 通胀高频：食品价格涨幅扩大。本周猪肉价格环比-0.2%，蔬菜价格涨幅扩大，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+1.3%、+1.5%左右。 进出口高频：BDI延续强势上涨。本周CCFI指数、SCFI指数环比+0.5%、-0.7%。BDI指数环比+8.6%，CDFI环比+1.2%，涨幅均有所收窄，但整体延续偏强，印尼煤炭供应紧张、煤价上涨提振买涨情绪，同时澳洲煤炭货盘增多、运力紧缺，共同带动BDI上行。 工业高频：淡季效应加剧 1、动力煤：秦皇岛港动力煤价先跌后涨。冷空气影响，北方大范围降温，电厂日耗抬升，沿海电厂日耗不同程度上升。煤价受寒潮影响、港口煤价上涨提振，拉运情况好转，后半周小幅上涨。 2、钢铁：螺纹钢价格涨幅收窄。本周螺纹钢环比+1.2%，涨幅略有收窄；螺纹钢开工率环比+0.4pct至42.6%，主要钢材品种库存环比-2.9%，降幅略有扩大、去库小幅加快，淡季特征愈加显著，螺纹钢需求整体继续回落。 3、铜：国内铜价涨幅略有扩大。美元继续走弱支撑风险资产价格上涨，叠加国内房企白名单等信用支持政策消息，提振市场对金属需求前景的乐观预期。 投资高频：11月新房成交继续走弱 1、水泥：水泥价格环比-0.2%，结束连续上涨趋势。冷空气影响下，工地停工情况继续增多，南方项目偏少，实际施工量低于往年同期，市场交投氛围转淡。2、地产：30城成交面积环比+17.5%，同比-18%，降幅基本持平前周。11月 17日-23日，30城商品房成交面积当周值相比2019、2021年分别-41%、-29%， 降幅略有收窄。11月以来累计成交同比-18%，较10月表现继续走弱。 消费高频：国际油价跌幅收窄 1、原油：布伦特、WTI油价环比前周�分别-0.04%、-0.5%，跌幅收窄。OPEC+会议推迟削弱减产预期、美国原油库存意外上升，带动油价下跌。 2、乘用车：11月1日-19日，乘用车零售、批发同比+19%、+21%，其中第三周零售、批发同比分别+21%、+23%，伴随去年同期基数走低，零售同比增幅继续走扩。 风险提示：一线城市房地产调控放松力度超预期。 目录 一、每周高频跟踪：“稳地产”继续发力4 （一）通胀相关：食品价格涨幅扩大5 （二）进出口相关：BDI延续偏强上涨5 （三）工业相关：淡季效应加剧6 （四）投资相关：11月新房成交继续走弱7 （🖂）消费相关：国际油价跌幅收窄8 二、风险提示10 图表目录 图表111月第四周（11月19日-11月25日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格跌幅收窄（日度）5 图表3本周蔬菜、水果价格保持上涨（日度）5 图表4CCFI指数小幅微涨5 图表5BDI指数强势走高5 图表6动力煤价格周度均价下跌（元/吨）6 图表7PTA开工率小幅回升（%）6 图表8本周主要钢材价格继续上涨（日度）6 图表9本周主要钢厂螺纹钢开工率小幅上行6 图表10南华玻璃期货周度均价小幅下跌（%）7 图表11长江有色铜周均价涨幅较前周扩大（元/吨）7 图表12本周水泥价格环比微跌7 图表13华东地区环比跌幅居前（%）7 图表1430城环比季节性回升，同比降幅维持在-18%8 图表1511月第三周，17城二手房成交环比基本持平8 图表1629城地铁日均客运量环比+0.1%、同比+86%，基本维持平稳（万人次）9 图表1711月前三周乘联会零售同比+19%9 图表18本周国际油价先涨后跌9 一、每周高频跟踪：“稳地产”继续发力 图表111月第四周（11月19日-11月25日）高频数据一览表 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 117.9 1.33 1.01 -2.05 -1.96 食品价格涨幅扩大 菜篮子产品批发价格200指数 117.7 1.54 1.16 -2.37 -2.17 平均批发价:猪肉:全国 20.2 -0.22 -1.25 -4.75 -4.40 猪肉价格跌幅收窄 平均批发价:28种重点监测蔬菜 4.7 2.46 1.60 -5.62 -5.26 蔬菜价格涨幅扩大 平均批发价:7种重点监测水果 6.9 1.20 1.24 3.66 -2.55 水果价格涨幅维持 PPI相关 CRB现货指数 531.7 -0.20 -0.37 -4.68 -2.20 工业现货价格跌幅收窄 南华工业品指数 4,017.1 -0.42 0.36 8.81 8.94 南华期货价格由涨转跌 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 872.1 0.53 3.36 -49.22 -58.13 出口集运价格涨幅收窄 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 999.9 -0.67 -2.94 -26.41 -46.66 SCFI继续下跌 波罗的海干散货指数(BDI) 1,865.0 8.64 9.30 28.35 2.97 BDI指数保持偏强 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,142.5 1.16 3.79 2.45 -3.91 进口干散货价格继续上涨 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 4,073.6 1.15 1.70 1.80 -6.22 螺纹钢价格涨幅收窄 中国:开工率:螺纹钢:主要钢厂 42.6 0.35 -0.98 -10.09 -7.84 螺纹钢开工率上升 开工率:聚酯切片:国内 83.2 -0.91 -0.29 -5.03 -1.16 聚酯切片开工继续下降 开工率:涤纶长丝:江浙地区 84.3 -0.37 -2.55 20.23 10.79 纺织业开工下降 开工率:汽车轮胎:半钢胎 72.6 -0.29 0.97 10.56 14.32 汽车轮胎开工率下降 开工率:石油沥青装置 37.9 1.50 0.90 -4.83 -5.78 沥青开工继续回升 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 930.8 -1.42 0.60 -34.84 -36.36 周内动力煤价格逐步上涨 PTA开工率：全国 75.3 1.94 -1.25 1.61 0.84 本周PTA开工上涨 南华玻璃指数 2,437.3 2.76 -0.15 33.13 21.54 玻璃期货价格涨幅扩大 长江有色市场:平均价:铜:1# 68,752.0 0.97 0.28 3.16 4.39 现货铜价涨幅扩大 投资相关 水泥价格指数:全国 110.6 -0.23 0.23 -28.15 -30.25 水泥价格环比回落 地方债发行（亿） 2,017.9 22.07 46.12 155.47 119.62 地方债供给继续放量 100大中城市成交土地占地面积 1,492.8 19.56 -14.82 -38.27 -15.37 上周土地成交上行 30大中城市商品房成交面积 235.8 17.51 7.38 -20.39 -2.56 新房成交仍在同期低位 17城二手住宅成交面积 177.7 0.44 0.24 27.91 31.92 二手房成交同比+35% 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 62,291.0 - - -25.94 5.71 11月第三周乘用车零售同比+21% 当周日均销量:乘用车:厂家批发 69,126.0 - - -32.82 2.86 29城地铁客运量 271.4 0.11 0.21 69.59 54.72 地铁客运量环比基本持平 布伦特油价 80.6 -0.04 -1.01 -9.68 -5.22 国际油价跌幅收窄 WTI油价 75.5 -0.46 -1.66 -7.77 -1.75 资料来源：Wind，华创证券注：通胀相关农产品价格均取周度平均价格 （一）通胀相关：食品价格涨幅扩大 猪肉价格环比跌幅收窄。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为20.2元/公斤，环比-0.2%，跌幅较上周收窄，蔬菜价格环比+2.5%，涨幅扩大。天气转冷叠加前期猪肉价格调整后已到低位，猪肉消费旺季临近，销量略有增加，但仍低于市场预期，猪肉价格整体延续低位震荡。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比分别+1.3%、+1.5%左右，涨幅扩大。 图表2猪肉价格跌幅收窄（日度）图表3本周蔬菜、水果价格保持上涨（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：BDI延续偏强上涨 本周SCFI指数跌势收敛，CCFI延续上涨。CCFI指数、SCFI指数环比+0.5%、-0.7%。周内，市场整体货量略有下滑。欧洲航线部分航商上调即期市场订舱价格，市场运价总体回升；北美航线货量保持稳定，美西航线多数航商延续降价揽货策略，即期市 场运价进一步下跌；波斯湾、澳新航线供需状况良好。 BDI指数保持偏强。本周BDI指数环比+8.6%，CDFI指数环比+1.2%，涨幅略有收窄。本周，印尼煤炭供应紧张、煤炭价格上涨，买涨情绪走强，即期运输需求持续释放，加之澳洲煤炭货盘增多、运力紧缺，共同带动运价持续上涨。 图表4CCFI指数小幅微涨图表5BDI指数强势走高 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：淡季效应加剧 秦皇岛港动力煤价格前低后高。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价环比-1.4%左右至 930.8元/吨。需求方面，本周，冷空气频繁扰动，北方多地大幅降温，电厂日耗震荡抬升，除广东省外其余沿海地区电厂用电负荷率均不同程度增加。煤价方面，产地煤矿保持正常生产，多以长协发运为主，化工等终端刚需采购稳定，周内受寒潮来袭、港口煤价止 跌上涨影响，部分地区拉运情况好转，煤炭价格小幅上涨。 PTA开工率小幅抬升。PTA开工率环比+1.9pct左右至75.3%。天气转冷，下游部分面料订单放量，需求淡季不淡叠加油价上涨推升PTA价格，盈利预期修复提振开工生产，周内工厂装置重启增多。 图表6动力煤价格周