业务增长保持强劲，出境游仍在持续修复

同程旅行（780.HK）业务分析与财务预测

业务增长与业绩表现

• 业绩超预期：同程旅行在2023年第三季度实现了强劲的收入增长，总收入达到人民币33.0亿元，同比增长61.1%，高于市场预期的2.6%。调整后的净利润为6.2亿元，同比增长146.5%，超出市场预期的7.4%。
• 用户规模扩大：公司第三季度的月活跃付费用户数量再创历史新高，达到4,400万，同比增长20.1%，较2019年增长48.3%；年付费用户达到2.25亿，同比增长12.1%，较2019年增长48.3%。

业务细分与亮点

• 住宿业务：住宿预订服务收入增长至11.3亿元，同比增长37.7%，主要得益于下沉市场的渗透，间夜量较2019年增长100%，平均房价（ADR）有所改善。
• 交通票务服务：收入为16.8亿元，同比增长70.3%，得益于总票务量增加及增值服务的贡献，其中机票量较2019年增长30%，国际机票量增长近10%。
• 其他收入：同比增长102.8%，主要来自广告、酒店管理和旅游服务的贡献。

财务预测与市场预期

• 四季度展望：尽管四季度是旅游淡季，但公司预计住宿业务收入将同比增长68%，交通业务收入有望实现翻倍增长，主要基于需求强劲和增值服务的增加。
• 全年业绩：预计全年收入在去年低基数影响下同比增长88%，较2019年增长44%。

财务模型更新与估值调整

• 估值调整：基于行业复苏的乐观预期，浦银国际上调了公司2023年和2024年的收入预测，调整后目标价为20港元，对应2023年和2024年的市盈率为20x和18x。

风险提示

• 宏观不确定性：经济环境的不确定性可能影响旅游需求。
• 行业竞争加剧：在线旅游市场面临激烈竞争，可能影响公司市场份额和盈利能力。

结论

同程旅行在互联网行业中展现出强劲的增长势头，特别是在用户规模扩张和收入多元化方面。随着行业复苏，特别是出境游的持续修复，公司预计将持续优于行业表现。浦银国际维持“买入”评级，认为公司在OTA领域具有低线市场优势，未来有望继续实现稳健增长。