事件点评：北证上涨能否持续？

策略类●证券研究报告 北证上涨能否持续？ 事件点评 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn 事件：2023年11月21日，北证50盘中一度涨近12%，收盘涨幅高达4.5%。 北证大涨主要受行业趋势、政策及流动性三方面支撑。（1）地产、TMT涨幅靠前驱动北证大涨。一是市值权重高的行业驱动板块大涨，具体有机械设备、计算机、汽车、电子，而小市值行业传媒领涨。二是传媒板块涨幅较好，受益于短视频龙头公司抖音开始测试短视频内容付费，涉及范围由短剧领域逐渐扩展至知识、娱乐等全品类内容。三是地产链相关行业受地产龙头债务风险化解和人民币升值驱动；（2）政策端来看，政策持续出台落地激发北交所市场活力。一是近期北交所“深改19条”出台明确政策导向。二是北交所证券将被纳入中证全指指数样本空间。三是常态化转板持续推进，北交所吸引力逐步上升；（3）流动性角度，北证成交额、换手率明显上升。一是北证50在2023/11/21当日换手率攀升至3.84%（前一个交易日为0.98%），为自指数设立以来最高值，流动性明显宽松。二是北证50当日成交额首次破百亿。 相关报告 反 弹 未 完— —再 论 反 弹 是 否 见 顶2023.11.19 板块延续一体两面，结构性活跃与快速轮动并行-华金证券新股周报2023.11.19 行业趋势和政策仍对北证行情有所支撑，但市场情绪已经较热。（1）行业趋势来看，景气上行的TMT、汽车、机械和以及地产链的修复可能继续支撑北证行情。一是景气上行的TMT、汽车、机械等行业表现可能继续偏强。首先，AI大模型的落地和进一步迭代，以及国内数据要素相关政策的进一步出台和落地，催化计算机和传媒等相关的应用端的景气度，如传媒中的短视频领域市场规模占比40.3%，以其流量为基础的微短剧产业内容逐渐丰富有望继续推动传媒行业整体发展；其次，国产算力基建、卫星互联网、国产半导体等进一步提振通信和电子等行业的景气度；最后，华为智能驾驶技术、人形机器人等的发展提升汽车、机械等行业的景气预期。二是地产链相关行业有望继续修复。首先稳增长政策下地产修复有望继续发力，其次美联储加息预期降温。（2）北证相关政策可能持续导向：一是后续若开放准入门槛则有望持续引入增量资金及市场热度；二是常态化转板政策导向明确，叠加当前IPO阶段性收紧则可能提升北交所股票吸引力；三是北交所本身特点出发，当前立意为引导更多金融资源向科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业聚焦，后续有望延续高质量发展政策基调，进一步促进多层次资本市场互联互通。（3）宏观流动性相对宽松但市场情绪已经过热：一是当前DR007和十债收益率均处于历史较低位置，宏观流动性较为宽松；二是北证50成交额及换手率均达到历史峰值，市场情绪已较热。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。 内容目录 一、北证大涨原因为何？....................................................................................................................................3 （一）板块驱动...........................................................................................................................................3（二）政策驱动...........................................................................................................................................4（三）流动性驱动........................................................................................................................................5 三、风险提示......................................................................................................................................................7 图表目录 图1：2023/11/21北交所全行业涨跌幅一览.......................................................................................................3图2：2023/11/21北交所全行业上市公司个数幅一览.........................................................................................4图3：2023/11/21北交所全行业市值一览...........................................................................................................4图4：近期北交所政策出台密集..........................................................................................................................5图5：北证换手率明显提升.................................................................................................................................5图6：北证成交额占全A成交额比例明显上升....................................................................................................6图7：存储器与被动元件行业数据回暖.............................................................................................................7图8：算力相关的移动交换机招标需求提升（中国移动）..................................................................................7图9：人民币兑美元大幅走强..............................................................................................................................7图10：短视频营销市场规模近年快速增长..........................................................................................................7 事件：2023年11月21日，北证50盘中一度涨近12%，收盘涨幅高达4.5%。 一、北证大涨原因为何？ （一）板块驱动 地产链、TMT涨幅靠前驱动北证大涨。2023/11/21收盘，北交所全行业实现上涨或者持平，其中传媒行业领涨，涨幅高达30%，其次是地产链相关的家用电器、建筑装饰、汽车，分别上涨10.4%、9.4%、8.7%，TMT整体表现优异，计算机、通信、电子分别上涨8.6%、6.7%、6.7%。具体原因来看：（1）市值权重高的行业驱动上涨。其一驱动板块上涨的行业中机械设备、计算机、汽车、家用电器，在北证全行业中市值权重较大，分别为15.5%、9.7%、5.9%、1.4%，市值权重合计超过50%的四个行业平均上涨近7%，带动板块整体上涨。其二领涨的传媒行业市值为12亿元，虽然市值排名北交所全行业倒数第二，但是板块集体反弹期间，小市值的行业短期内易快速走强。（2）传媒板块领涨。受益短视频龙头公司抖音开始测试短视频内容付费，即用户部分内容需要付费解锁才能全部观看，涉及范围由短剧领域逐渐扩展至知识、娱乐等全品类内容。（3）地产链相关行业集体走高。主要有两大利好驱动，一是融创中国昨日宣布境外债重组成功，化解约900亿元的债务风险，房企债务危机化解推动行业信心。二是人民币升值。2023/11/20，在岸人民币对美元盘中一度触及7.17关口，日内上涨近800个基点，创近三个半月新高；离岸人民币对美元升破7.17关口，最大涨幅近600个基点，人民币大幅升值有利于房地产股估值提升。 资料来源：华金证券研究所，wind 资料来源：华金证券研究所，wind 资料来源：华金证券研究所，wind （二）政策驱动 政策持续出台落地激发北交所市场活力。（1）近期北交所“深改19条”出台明确政策导向。9月初北交所改革政策落地，聚焦四大方向：一是加快高质量上市公司供给；二是稳步推进市场改革创新；三是全面优化市场发展基础和环境；四是强化组织保障。且从政策发布至今，北交所相关改革举措密集出台落地，幅度力度均大幅超预期，市场对北交所的关注度持续提升。（2）北交所证券将被纳入中证全指指数样本空间。中证指数有限公司表示将符合条件的北交所证券纳入中证全指指数样本空间（并将于2023年12月指数样本定期调整日实施）。此举一是将使中证跨市场指数的样本空间全面覆盖沪深京三大交易所上市公司证券，进一步提升跨市场指数表征性；二是有望引入增量资金，当中长期资金配置中证指数时也相当于增配了部分北交所。（3）常态化转板持续推进，北交所吸引力逐步上升。近期金融街论坛上，证监会相关负责人指出将优化北交所准入安排，完善当前北交所IPO制度，稳妥有序推进转板激发北交所市场活力等政策。转板 制度是完善多层次资本市场体系的重要环节，有助于更好发挥各板块市场功能，同时也提升了中小企业的自主选择权。 （三）流动性驱动 北证成交额、换手率明显上升。（1）北证50在2023/11/21当日换手率攀升至3.84%（前一个交易日为0.98%），为自指数设立以来最高值，流动性明显宽松。（2）北证50当日成交额首次破百亿。2023/11/21北证50成交额达到102.4亿元，为指数设立以来首次单日成交额破百亿，较上个交易日环比提升171%。另外北证50成交额占全A成交额比例上升至1.02%，从11月以来比例有明显上升趋势。 资料来源：华金证券研究所，wind 资料来源：华金证券研究所，wind 二、北证走强能否延续？ 行业趋势和政策仍对北证行情有所支撑，但市场情绪已经较热。（1）行业趋势来看，景气上行的TMT、汽车、机械和以及地产链的修复可能继续支撑北证行情。一是景气上行的TMT、汽车、机械等行业表现可能继续偏强。首先，AI大模型的落地和进一步迭代，以及国内数据要素相关政策的进一步出台和落地，催化计算机和传媒等相关的应用端的景气度。如传媒中的短视频领域，2022年泛网络视听产业的市场规模为7274.4亿元，其中短视频领域市场规模占比40.3%，是产业增量的主要来源，以其流量为基础的微短剧产业内容逐渐丰富有望继续推动传媒行业整体发展；其次，消费电子回