建筑材料行业跟踪报告：渠道转型效果渐显，龙头企业业绩回升

渠道转型效果渐显，龙头企业业绩回升 ——建筑材料行业跟踪报告 2023年前三季度，龙头公司渠道转型效果显现，叠加能源原料价格同比回落，消费建材行业整体景气度回升，营收规模和盈利水平均得到一定程度的修复。展望后市，短期竣工端有望保持稳定增长，政策端持续托底房地产行业。随着各大头部公司持续大力推动渠道转型，拓展营销渠道，行业的头部效应有望进一步增强，各大公司的转型效果有望进一步体现。建议积极关注各细分板块渠道转型顺利、业务布局完善的龙头个股。 投资要点： 业绩回顾：1）盈利端：营收规模同比回升，盈利水平修复明显。2023年前三季度,消费建材行业上市公司营业收入合计实现969.78亿元，同比增长5.95%；整体毛利率为28.68%，同比增长2.67pct；归母净利润为85.57亿元，同比增长60.72%，营业收入规模与盈利水平都有所修复，龙头公司业绩稳中有升；2）期间费用同比下降，信用减值情况整体改善。2023年第三季度，上市公司期间费用率为13.46%，同比下降0.31pct；另外，消费建材行业上市公司信用/资产减值情况整体改善。2023年前三季度，上市公司信用/资产减值合计为-17亿元，相较2022同期减少2.9亿元。 水泥延续小幅上涨，10月产量同比仍下滑盈利水平持续修复，关注下游需求修复情况熟料价格环比上涨，沥青价格回落 ⚫细分板块发展趋势：1）防水板块：渠道转型成效显现，头部效应持续增强。2023年前三季度，东方雨虹/凯伦股份/科顺股份营业收入分别为253.60/20.80/62.41亿元，同比提升8.48%/35.70%/4.77%；归母净利润分别为23.53/0.75/0.82亿元，同比变化+42.22%/+235.39%/-69.44%，其中，行业龙头东方雨虹渠道转型成效显著，在营收规模、归母净利润方面均稳步提升；科顺股份整体营收同比增长，但受应收账款减值计提规模增加影响，盈利水平整体承压；2）涂料板块：细分领域贡献业绩增量，四季度成本压力增大。2023年前三季度，三棵树/亚 士 创 能 营 业 收 入 分 别 为94.10/23.88亿 元 ， 同 比 分 别 增 长18.42%/2.47%；归母净利润分别为5.55/0.81亿元，同比分别增长84.44%/15.67%。其中，三棵树渠道转型成效显著，零售、工程渠道快速拓展，同时，公司产品配套率提升明显，基材与辅材销售收入大幅增长，带动公司营收增长；3）管材板块：盈利水平修复明显，四季度盈利空间向好。2023年前三季度，公元股份/伟星新材营业收入分别为55.21/37.46亿元，同比-5.81%/-10.02%；综合毛利率分别为22.26%/43.92%， 同 比 分 别+5.01/+3.96pct;归 母 净 利 润 分 别 为2.78/8.74亿元，同比分别+325.28%/+13.70%；2023年10月，PVC/PE/PPR日度均价分别为5886/8034/8818元/吨，分别同比- 2.81%/+2.23%/-3.78%，环比-6.5%/-3.94%/+2.36%。原料价格同比下降幅度略有收窄，但整体保持低位震荡，四季度盈利空间较好。4）其 他细分板块：2023年前三季度，石膏板（北新建材）/板材（兔宝宝）/五金（坚朗五金）/瓷砖（东鹏控股、帝欧家居、蒙娜丽莎）营业收入 分 别 为170.49/57.31/55.49/130.20亿元 ， 同比 分 别+11.36/-2.42/+2.60/+1.20%；归母净利润分别为27.56/4.57/1.44/8.97亿元，同比分别+17.55/+17.41/+3086.86/+257.14%，各细分板块盈利水平均修复明显。分企业来看，新建材主营业务稳健，持续推进“一体两翼”发展战略，公司营收及归母净利润均稳定增长，毛利率水平表现坚挺；坚朗五金营收小幅增长，预计主要系县城以及海外市场拓展影响；兔宝宝C端渠道拓展稳步推进，主营业务发展稳健，剔除B端青岛裕丰汉唐，2023年第三季度，公司本部实现营业收入23.17亿元，同比增长17.39%，净利润1.86亿元，同比增长25.42%，营收与利润均实现较高增长；瓷砖板块方面，受益于煤炭和天然气等能源价格回落，东鹏控股/蒙娜丽莎/帝欧家居毛利率继续保持高位，同比增幅较大，盈利水平改善显著。 ⚫风险因素：下游地产需求不及预期、原材料价格大幅波动、数据统计偏差等。 正文目录 1.1盈利端：营收规模同比回升，盈利水平修复明显............................................41.2费用端：期间费用同比下降，信用减值情况整体改善....................................6 2各细分领域业绩情况.......................................................................................................7 2.1防水板块：渠道转型成效显现，头部效应持续增强........................................72.2涂料板块：细分领域贡献业绩增量，四季度成本压力增大............................82.3管材板块：盈利水平修复明显，四季度盈利空间向好....................................92.4其他细分板块的情况..........................................................................................11 3板块估值与投资建议.....................................................................................................12 图表1：消费建材行业上市公司2022年Q1-Q3、2023年Q1-Q3业绩情况..............4图表2：消费建材行业历年前三季度营业收入（亿元）及同比增速..........................4图表3：消费建材行业历年前三季度归母净利润（亿元）及同比增速......................4图表4：消费建材行业历年前三季度综合毛利率（%）...............................................4图表5：消费建材行业上市公司2022年Q3、2023年Q3业绩情况...........................5图表6：消费建材行业季度营业收入（亿元）及同比增速..........................................5图表7：消费建材行业季度归母净利润（亿元）及同比增速......................................5图表8：消费建材行业季度毛利率变化趋势（%）.......................................................6图表9：消费建材行业季度期间费用率变化趋势（%）...............................................6图表10：消费建材行业历年前三季度收现比变化趋势................................................6图表11：消费建材行业历年前三季度经营活动现金流量净额变化趋势（亿元）.....7图表12：消费建材历年前三季度资产信用减值损失变化趋势（亿元）....................7图表13：防水公司历年前三季度营业收入变化趋势（亿元）....................................8图表14：防水公司历年前三季度归母净利润变化趋势（亿元）................................8图表15：防水公司历年前三季度信用减值（亿元）....................................................8图表16：沥青期货价格（元/吨）变化趋势（分年度）...............................................8图表17：涂料公司历年前三季度营业收入变化趋势（亿元）....................................9图表18：涂料公司历年前三季度归母净利润变化趋势（亿元）................................9图表19：三棵树2023年前三季度销售收入构成..........................................................9图表20：全国钛白粉市场平均价（元/吨）变化趋势（分年度）...............................9图表21：管材公司历年前三季度营业收入变化趋势（亿元）..................................10图表22：管材公司历年前三季度归母净利润变化趋势（亿元）..............................10图表23：管材公司历年前三季度综合毛利率变化趋势（%）...................................10图表24：公元股份季度信用减值（亿元）..................................................................10图表25：伟星新材季度毛利率变化（%）...................................................................10图表26：PE、PVC、PPR价格(元/吨)..........................................................................10图表27：其他细分板块历年前三季度营业收入变化趋势（亿元）..........................11图表28：其他细分板块历年前三季度归母净利润变化趋势（亿元）......................11图表29：A股玻璃行业主要上市公司估值情况..........................................................12 1行业业绩回顾 1.1盈利端：营收规模同比回升，盈利水平修复明显 2023年前三季度，宏观经济逐步复苏，保交楼政策持续推进，全国房屋竣工面积保持同比高速增长，叠加能源原料价格整体回落，消费建材行业景气明显回升。2023年前三季度,消费建材行业上市公司营业收入合计实现969.78亿元，同比增长5.95%；整体毛利率为28.68%，同比增长2.67pct；归母净利润为85.57亿元，同比增长60.72%，营业收入规模与盈利水平都有所修复，龙头公司业绩稳中有升。 注明：本文分析的消费建材行业上市公司包括：防水材料（东方雨虹、凯伦股份、科顺股份）；涂料（亚士创能、三棵树）；板材（兔宝宝）；石膏板（北新建材）；五金（坚朗五金）；管材（伟星新材、公元股份）；石材（万里石）;瓷砖（东鹏控股、帝欧家居、蒙娜丽莎），总共8个细分板块、14家A股上市公司 资料来源：万得Wind,万联证券研究所 资料来源：万得Wind,万联证券研究所 资料来源：万得Wind,万联证券研究所 分季度来看，2023年Q3，消费建材行业上市公司营业收入合计实现345.20亿元，同比增长5.31%，环比下降7.43%；毛利率为29.30%，同比+3.32pct，环比下降0.12pct；归母净利润为34.02亿