建筑材料行业跟踪报告：渠道转型效果渐显，龙头企业业绩回升

[Table_RightTitle] 证券研究报告|建筑材料 [Table_Title] 渠道转型效果渐显，龙头企业业绩回升 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——建筑材料行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2023年11月21日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2023年前三季度，龙头公司渠道转型效果显现，叠加能源原料价格同比回落，消费建材行业整体景气度回升，营收规模和盈利水平均得到一定程度的修复。展望后市，短期竣工端有望保持稳定增长，政策端持续托底房地产行业。随着各大头部公司持续大力推动渠道转型，拓展营销渠道，行业的头部效应有望进一步增强，各大公司的转型效果有望进一步体现。建议积极关注各细分板块渠道转型顺利、业务布局完善的龙头个股。 投资要点： 业绩回顾：1）盈利端：营收规模同比回升，盈利水平修复明显。2023年前三季度,消费建材行业上市公司营业收入合计实现969.78亿元，同比增长5.95%；整体毛利率为28.68%，同比增长2.67pct；归母净利润为85.57亿元，同比增长60.72%，营业收入规模与盈利水平都有所修复，龙头公司业绩稳中有升；2）期间费用同比下降，信用减值情况整体改善。2023年第三季度，上市公司期间费用率为13.46%，同比下降0.31pct；另外，消费建材行业上市公司信用/资产减值情况整体改善。2023年前三季度，上市公司信用/资产减值合计为-17亿元，相较2022同期减少2.9亿元。 ⚫ 细分板块发展趋势：1）防水板块：渠道转型成效显现，头部效应持续增强。2023年前三季度，东方雨虹/凯伦股份/科顺股份营业收入分别为253.60/20.80/62.41亿元，同比提升8.48%/35.70%/4.77%；归母净利润分别为23.53/0.75/0.82亿元，同比变化+42.22%/+235.39%/-69.44%，其中，行业龙头东方雨虹渠道转型成效显著，在营收规模、归母净利润方面均稳步提升；科顺股份整体营收同比增长，但受应收账款减值计提规模增加影响，盈利水平整体承压；2）涂料板块：细分领域贡献业绩增量，四季度成本压力增大。2023年前三季度，三棵树/亚士创能营业收入分别为94.10/23.88亿元，同比分别增长18.42%/2.47%；归母净利润分别为5.55/0.81亿元，同比分别增长84.44%/15.67%。其中，三棵树渠道转型成效显著，零售、工程渠道快速拓展，同时，公司产品配套率提升明显，基材与辅材销售收入大幅增长，带动公司营收增长；3）管材板块：盈利水平修复明显，四季度盈利空间向好。 2023年前三季度，公元股份/伟星新材营业收入分别为55.21/37.46亿元，同比-5.81%/-10.02%；综合毛利率分别为22.26%/43.92%，同比分别+5.01/+3.96pct;归母净利润分别为2.78/8.74亿元，同比分别+325.28%/+13.70%；2023年10月，PVC/PE/PPR日度均价分别为5886/8034/8818元/吨，分别同比-2.81%/+2.23%/-3.78%，环比-6.5%/-3.94%/+2.36%。原料价格同比下降幅度略有收窄，但整体保持低位震荡，四季度盈利空间较好。4）其 [Table_Chart] 行业相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 水泥延续小幅上涨，10月产量同比仍下滑 盈利水平持续修复，关注下游需求修复情况 熟料价格环比上涨，沥青价格回落 [Table_Authors] 分析师: 潘云娇 执业证书编号： S0270522020001 电话： 02032255210 邮箱： panyj@wlzq.com.cn -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%建筑材料沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 3436 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 13 页 他细分板块： 2023年前三季度，石膏板（北新建材）/板材（兔宝宝）/五金（坚朗五金）/瓷砖（东鹏控股、帝欧家居、蒙娜丽莎）营业收入分别为170.49/57.31/55.49/130.20亿元，同比分别+11.36/-2.42/+2.60/+1.20%；归母净利润分别为27.56/4.57/1.44/8.97亿元，同比分别+17.55/+17.41/+3086.86/+257.14%，各细分板块盈利水平均修复明显。分企业来看，新建材主营业务稳健，持续推进“一体两翼”发展战略，公司营收及归母净利润均稳定增长，毛利率水平表现坚挺；坚朗五金营收小幅增长，预计主要系县城以及海外市场拓展影响；兔宝宝C端渠道拓展稳步推进，主营业务发展稳健，剔除B端青岛裕丰汉唐，2023年第三季度，公司本部实现营业收入23.17亿元，同比增长17.39%，净利润1.86亿元，同比增长25.42%，营收与利润均实现较高增长；瓷砖板块方面，受益于煤炭和天然气等能源价格回落，东鹏控股/蒙娜丽莎/帝欧家居毛利率继续保持高位，同比增幅较大，盈利水平改善显著。 ⚫ 风险因素：下游地产需求不及预期、原材料价格大幅波动、数据统计偏差等。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 13 页 $$start$$ 正文目录 1 行业业绩回顾 ................................................................................................................... 4 1.1 盈利端：营收规模同比回升，盈利水平修复明显 ............................................ 4 1.2 费用端：期间费用同比下降，信用减值情况整体改善 .................................... 6 2 各细分领域业绩情况 ....................................................................................................... 7 2.1 防水板块：渠道转型成效显现，头部效应持续增强 ........................................ 7 2.2 涂料板块：细分领域贡献业绩增量，四季度成本压力增大 ............................ 8 2.3 管材板块：盈利水平修复明显，四季度盈利空间向好 .................................... 9 2.4 其他细分板块的情况 .......................................................................................... 11 3 板块估值与投资建议 ..................................................................................................... 12 图表1： 消费建材行业上市公司2022年Q1-Q3、2023年Q1-Q3业绩情况 .............. 4 图表2： 消费建材行业历年前三季度营业收入（亿元）及同比增速 .......................... 4 图表3： 消费建材行业历年前三季度归母净利润（亿元）及同比增速 ...................... 4 图表4： 消费建材行业历年前三季度综合毛利率（%） ............................................... 4 图表5： 消费建材行业上市公司2022年Q3、2023年Q3业绩情况 ........................... 5 图表6： 消费建材行业季度营业收入（亿元）及同比增速 .......................................... 5 图表7： 消费建材行业季度归母净利润（亿元）及同比增速 ...................................... 5 图表8： 消费建材行业季度毛利率变化趋势（%） ....................................................... 6 图表9： 消费建材行业季度期间费用率变化趋势（%） ............................................... 6 图表10： 消费建材行业历年前三季度收现比变化趋势 ................................................ 6 图表11： 消费建材行业历年前三季度经营活动现金流量净额变化趋势（亿元） ..... 7 图表12： 消费建材历年前三季度资产信用减值损失变化趋势（亿元） .................... 7 图表13： 防水公司历年前三季度营业收入变化趋势（亿元） .................................... 8 图表14： 防水公司历年前三季度归母净利润变化趋势（亿元） ................................ 8 图表15： 防水公司历年前三季度信用减值（亿元） .................................................... 8 图表16： 沥青期货价格（元/吨）变化趋势（分年度） ............................................... 8 图表17： 涂料公司历年前三季度营业收入变化趋势（亿元） .................................... 9 图表18： 涂料公司历年前三季度归母净利润变化趋势（亿元） ................................ 9 图表19： 三棵树2023年前三季度销售收入构成 .......................................................... 9 图表20： 全国钛白粉市场平均价（元/吨）变化趋势（分年度） ............................... 9 图表21： 管材公司历年前三季度营业收入变化趋势（亿元） .................................. 10 图表22： 管材公司历年前三季度归母净利润变化趋势（亿元） .............................. 10 图表23： 管材公司历年前三季度综合毛利率变化趋势（%） ................................... 10 图表24： 公元股份季度信用减值（亿元） .................................................................. 10 图表25： 伟星新材季度毛利率变化（%） ................................................................... 10 图表26： PE、PVC、PPR价格(元/吨) .......................................................................... 10 图表27：