电网业务营收加速，业绩迎来拐点

维持增持评级，目标价下调至23.37元（-12.91元）。预计公司2023-2025年EPS预测分别为0.81（-0.10）、1.01（-0.24）、1.26（-0.44）元。考虑2023年电网订单高增以及电网数字化拓展，给予公司2023年29倍PE，目标价下调至23.37元，维持“增持”评级。 单三季度收入显著加速，有望迎来业绩拐点。公司2023年前三季度累计营收26.00亿元，同比下降0.08%，归母净利润1.18亿元，同比下降28.68%。电网业务及能源互联网业务增速加快的影响下，单三季度收入同比增长9.83%，扣非净利润1.13亿元，同比增长62.6%。 能源数字化业务持续高增，电网相关业务占比提升。公司聚焦电网领域，非电网业务规模战略性收缩。截至2023年Q3，公司能源数字化业务营收超9亿。其中电网相关业务营收超8亿，同比增长20%，系公司参与12个省份的营销2.0项目。随着国家电网后期逐步加码新型电力系统，公司能源数字化业务有望进一步拓宽盈利渠道。 新场景带来新增长，能源互联网业务高歌猛进。截至2023年Q3，公司能源互联网业务收入超10亿，同比增速达33%。其中，新电途前三季度注册用户规模突破1000万，且接入充电设备高速增长，截止10月初，已提供近30亿度充电量。生活缴费业务营收增长超10%，且有望与支付宝继续续约。新耀光伏云平台业务快速增长，在2023年已接入超15000座分布式光伏电站，容量达4.2GW。同时，武汉东湖项目规模达4亿元，实施进程较快，2024年将产生较大收入贡献。 风险提示：电网投资支出不及预期、行业政策不及预期。 1.盈利预测与估值 1.1.收入和盈利预测 1）公司专注于国家电网领域，在营销2.0的市场份额稳中有升，且电网订单增速超过30%，随着2024年营销核心系统收官在即，国家电网也将加码新型电力系统，为公司业务打开新空间。预计能源数字化业务2023-2025年将实现22%/21%/20%的收入增速。加之能源数字化主要是为电网服务，商业模式稳定，公司2022能源数字化毛利率为38.06%，预计2023-2025年该业务毛利率维持38%的水平。 2）能源互联网业务方面主要包括充储一体化的分时电价套利、 代理购电以及需求侧响应三大部分，公司与支付宝续约概率大，生活缴费场景保持稳步增长趋势，新电途业务注册用户规模及充电设备接入量保持高速增长态势，加之考虑到武汉项目对2024年收入的贡献程度，预计能源互联网业务2023-2025年将实现40%/40%/35%的收入增速。毛利率将保持稳定，预计2023-2025年该业务毛利率为48%/48%/48%。 3）互联网电视业务包括平台业务以及终端业务，由于去年终端业务受到运营商及客户采购节奏、定价因素等影响，预计2023-2025年将实现-20%/10%/10%的收入增速。考虑到运营商在智能终端的转型升级，这部分整体经营毛利率有一定改善，预计2023-2025年该业务毛利率为35%/35%/35%。 预计2023-2025年朗新科技的收入分别为52.11/64.86/79.94亿元，归母净利润分别为8.84/11.09/13.84亿元，EPS分别为0.81/1.01/1.26元。 表1：预测公司2023-2025年营收52.11/64.86/79.94亿元 1.2.估值 我们采用PE估值法和PS两种估值方法，对公司进行估值。 1）PE估值法 公司业务属于电力信息化领域，我们选取同样主营业务为电力IT领域的远光软件、国能日新、国网信通作为可比公司。 预计2023-2025年朗新科技归母净利润分别为8.84/11.09/13.84亿元，可比公司2023年平均24.94倍PE，考虑到2023年电网订单高增以及公司在电网数字化的业务范围将进一步拓展，且与支付宝的续约合作稳定，给予一定估值溢价，给予公司2023年29倍PE估值，朗新科技合理市值为256.36亿元人民币。 表2：可比公司PE估值表 2）PS估值法 我们仍选取电力IT领域的远光软件、国能日新、国网信通作为可比公司。预计2023-2025年朗新科技的收入分别为52.11/64.86/79.94亿元。 可比公司2023年平均PS为20.42倍，考虑到能源互联网业务进展迅速，该业务2023年前三季度同比增速超过33%，新电途前三季度充电量接近30亿度，注册用户已突破1000万，度电的费效比不断降低，同时公司接入的分布式光伏电站已超过15000座，容量达4.2GW，新电途业务注册用户规模及充电设备接入量的高速增长有望助力公司业绩高增，同时考虑到在建项目对2024年收入的贡献程度，因此，给予公司2023年20.5倍PS，对应市值为1068.26亿人民币。 表3：可比公司PS估值表 综合以上估值方法，按照谨慎取低原则，我们认为公司合理市值为256.36亿元人民币，对应目标价23.37元。 2.风险提示 1）电网投资支出不及预期 公司较大部分收入来源于电网企业的投资支出，2023年营销2.0系统收官在即，因此若电网在新型电力系统投资支出不及预期，公司能源数字化等关键业务的收入将受到影响。 2）行业政策不及预期 公司的发展深度受益于电力系统改革、双碳目标等宏观政策的颁布与执行，若将来行业政策的推出与执行不及预期，公司的未来发展空间可能受到限制。