建材行业周报：静待政策效果释放

股票研究 2023.11.19 静待政策效果释放 行 业鲍雁辛(分析师)黄涛(分析师) 报 周0755-23976830021-38674879 baoyanxin@gtjas.comhuangtao@gtjas.com 证书编号S0880513070005S0880515090001 本报告导读： 我们认为底部逐步确认，推荐建材龙头“优等生”。 摘要： 水泥：本周全国水泥市场价格环比上涨0.4%。价格上调区域有山东、河南、海南和云南地区，幅度10-30元/吨；价格回落地区主要是上海 和江苏，幅度10-20元/吨。11月中旬，国内水泥市场需求表现依旧疲软，全国重点地区水泥企业出货率为57.5%，同比下滑5.5个百分点。价格方面，受益于北方冬季错峰生产以及局部限电减产，价格延续小幅上行走势。 玻璃：本周国内浮法玻璃均价为2027.18元，环比下跌44.00元。本周浮法玻璃市场价格重心进一步下移，交投持续表现不温不火，浮法厂降 证库意向偏强。周内北方区域需求转弱，东北货源外发增量，对河北、山 建材 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 《积极信号释放，关注“优等生”》 2023.11.14 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20231110》2023.11.12 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20231103》2023.11.06 《需求底部逐步明朗，关注“优等生”》 2023.11.05 《万亿特别国债获批，政策端继续释放利好》2023.11.02 券东区域形成一定冲击。进入采暖季，部分区域天然气价格提涨，对成本 研形成一定支撑。当前利润整体维持尚可，浮法厂降库意向强，价格调整究空间仍存。南方需求持续表现不温不火，预计整体市场延续偏弱格局。报玻纤：本周无碱池窑粗纱市场价格小幅下移，部分厂存一单一议政策，告实际成交灵活。需求端，终端需求表现一般，下游新增订单较有限，多 以逢低价适量按需采购为主，整体交投氛围一般。风电纱来看，市场需 求表现不足，短期难有明显好转。供应端，产线暂无明显变动，实际产量仍高位运行，多数池窑厂存降库需求。电子纱市场多数池窑厂出货变动不大，受下游PCB市场开工偏低位影响，加工厂按需采购仍是主流。 主要原材料价格：华东重质纯碱（2250元/吨，环比-160元/吨）。市场价(平均价):燃料油(油浆):山东地区：3835元/吨，环比+5元/吨）秦皇岛港:平仓价:动力煤(735元/吨，环比持平)。 第一，10月经济数据出炉，总体需求恢复依然偏弱，地产投资同比保 持-11.3%低位；基建受国庆假期影响，增速小幅回落至5.7%。从10月份水泥产量角度，全国单月水泥产量1.91亿吨，同比下降4%，环比增长1.2%，也呈现出旺季不旺的状态。我们认为政策积极的信号在不断累积，1万亿特别国债即将在11月启动发行，2024年专项债提前批次也有望在年底前下达。同时考虑到10月财政收入改善，伴随着地方化 债和收入的逐步恢复，收支矛盾已经有改善的趋势，考虑到2024年赤字率的上调，中央加杠杆给于市场更多的期待空间，2024年整体经济可能比市场预判的要更好。我们继续推荐东方雨虹、伟星新材、北新建材、大亚圣象、兔宝宝、旗滨集团、信义玻璃；水泥板块继续推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。 第二，继续推荐制造业全球龙头中国巨石、福耀玻璃、信义玻璃。 风险提示：国内货币、房地产宏观政策风险；原材料成本风险 目录 1.建材行业投资策略3 2.水泥行业9 2.1.库存跟踪15 2.2.主要成本：煤炭价格16 2.3.重点水泥股估值跟踪17 3.玻璃行业19 3.1.库存变化20 3.2.生产线及产能20 3.3.主要成本：纯碱、燃料油价格21 3.4.重点玻璃股估值跟踪22 4.玻纤行业23 5.风险提示24 1.建材行业投资策略 当前我们推荐： 第一，10月经济数据出炉，总体需求恢复依然偏弱，地产投资同比保持 -11.3%低位；基建受国庆假期影响，增速小幅回落至5.7%。从10月份水泥产量角度，全国单月水泥产量1.91亿吨，同比下降4%，环比增长1.2%，也呈现出旺季不旺的状态。我们认为政策积极的信号在不断累积， 1万亿特别国债即将在11月启动发行，2024年专项债提前批次也有望 在年底前下达。同时考虑到10月财政收入改善，伴随着地方化债和收 入的逐步恢复，收支矛盾已经有改善的趋势，考虑到2024年赤字率的上调，中央加杠杆给于市场更多的期待空间，2024年整体经济可能比市场预判的要更好。我们继续推荐东方雨虹、伟星新材、北新建材、大亚圣象、兔宝宝、旗滨集团、信义玻璃；水泥板块继续推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。 第二，继续推荐制造业全球龙头中国巨石、福耀玻璃、信义玻璃。水泥行业观点： 本周全国水泥市场价格环比上涨0.4%。价格上调区域有山东、河南、海南和云南地区，幅度10-30元/吨；价格回落地区主要是上海和江苏， 幅度10-20元/吨。11月中旬，国内水泥市场需求表现依旧疲软，全国重点地区水泥企业出货率为57.5%，同比下滑5.5个百分点。价格方面，受益于北方冬季错峰生产以及局部限电减产，价格延续小幅上行走势。鉴于全国水泥市场需求旺季不旺，且长三角地区水泥价格提前松动下行，预计后期价格走势或将震荡调整为主。 华北地区水泥价格大稳小动。北京和天津地区水泥价格保持平稳，天津大部分工程已经停工，搅拌站开工率较低，水泥需求量仅剩2成左右； 11月15日，北京、唐山地区进入冬施阶段，重点工程项目继续施工， 水泥需求相对稳定，企业发货保持在4-5成，预计后期需求将逐步萎缩。 河北石家庄、保定地区水泥价格平稳，进入采暖期，环保管控愈加严格，水泥需求表现疲软，企业出货在4-5成，且需求淡季，水泥价格推涨基 本无望。邯郸、邢台地区水泥企业推涨价格20-30元/吨，受河南地区价格上调带动，本地企业积极跟进，目前市场逐步进入淡季，企业日发货在4成左右，价格落实情况待跟踪。河北省2023-2024年采取自律自 救式错峰生产，总计190-200天，采暖季120天，非采暖季70-80天；各企业已陆续开始执行冬季错峰。 内蒙古呼和浩特以及周边地区水泥价格平稳，气温大幅下降，同时部分区域受到降雪天气影响，工程项目已停工，企业仅剩零星出货，市场需求基本停滞。内蒙古地区冬季错峰生产时间为2023年12月1日-2024 年5月1日，总计�个月，部分区域企业因库满已提前开启错峰生产。 山西太原及周边地区部分重点工程项目仍在赶工，但市场需求环比已经有所减弱，企业发货在4成左右，价格将平稳进入淡季。长治、晋城地 区水泥企业公布价格上调20元/吨，价格上调主要是11月15日起，企 业开始执行冬季错峰生产，后期市场供应大幅减少，最后需求期，企业为缓解经营压力，再次尝试推动价格上调。 华东地区水泥价格涨跌互现。江苏南京、南通地区水泥价格下调10元/ 吨，市场需求环比变化不大，企业发货多在7-8成，价格下调主要是部分企业为增加出货量，给下游客户优惠返利，其他企业被迫跟进。苏锡常地区水泥价格继续下调10元/吨，前期两轮累计公布上涨40元/吨， 目前普遍已回落30元/吨，少数企业已下调至涨前水平，市场需求表现 一般，企业发货在7成左右，库存高位运行，部分企业为求发货，不断 降价促销，其他企业陆续跟降。淮安地区水泥价格下调20元/吨，工程项目和搅拌站因资金紧张开工率不足，下游需求表现清淡，企业发货仅在正常水平一半，市场信心不足，价格小幅回调。 浙江杭嘉湖地区水泥价格暂稳，天气晴好，市场需求相对稳定，企业发货保持在7-8成，库存高低不一，虽然周边地区价格不断回落，但考虑到生产成本压力，主导企业正在积极稳价。 金建衢地区水泥价格平稳，天气晴好，重点工程项目施工正常施工，下游需求表现较好，企业发货保持在8-9成，库存中高位。甬温台地区价 格平稳，水泥需求环比变化不大，企业发货在8成左右，库存高位运行。 上海地区水泥价格下调10元/吨，价格下调主要是前期中转库价格已有回落，外加受周边苏锡常地区价格下调影响，为维护市场份额，企业陆续跟降。目前下游市场需求相对稳定，企业发货在8成左右。 安徽合肥及巢湖地区水泥价格暂稳，天气晴好，但市场需求表现一般，企业发货在7成左右，库存偏高，随着周边地区价格回落，预计本地价格也将趋弱运行。沿江芜湖、铜陵地区水泥价格稳定，雨水天气过后，市场需求有所恢复，但仍未达到前期水平，企业日出货在9成左右，库存60%左右。皖北地区水泥价格平稳，天气晴好，搅拌站方量略有增加，但整体市场需求提升有限，企业发货在5-6成，虽然周边河南地区价格大幅推涨，但本地跟涨难度较大。 江西南昌和九江地区水泥价格弱稳运行，受前期降雨影响，市场需求尚未完全恢复，企业发货在6-7成，个别企业出货量稍好能在7-8成水平，全能工厂库存多升至高位，此外，据市场反馈，南昌地区个别企业价格有小幅回落情况，幅度10元/吨，其他企业报价暂稳。赣西和赣东北地 区水泥价格稳定，天气好转，下游需求环比提升，企业发货在7成左右， 库存高位运行。赣州地区水泥价格平稳，雨水天气过后，市场需求逐步恢复，工程项目施工进度加快，企业出货在7成左右，库存多高位承压。 福建福州和宁德地区水泥价格暂稳，市场需求持续低迷，企业发货仅在4-5成，库存高位运行，预计后期需求提升可能性不大，价格有回落压力。三明、龙岩及厦漳泉地区水泥价格弱稳运行，市场资金紧张，工程项目和搅拌站开工率均偏弱，水泥需求表现不佳，企业日出货在4-6成，库存高位，价格已有松动下滑趋势，企业稳价压力较大。 山东鲁中、鲁南等地区水泥价格上调落实10-30元/吨不等，受市场资金紧张影响，最后需求期，工程项目无明显赶工现象，省内需求相对保持稳定，企业发货在5-7成水平，少数供应重点工程企业，出货量稍好， 能在7-8成；11月15日起，企业开始执行冬季错峰生产，短期内库存仍在高位。青岛、烟台等地区水泥价格仍在推涨过程中，市场需求表现清淡，企业发货在5-6成，部分企业观望心态较重，涨价难度较大。据 市场反馈，此次错峰生产执行情况良好，停窑率能达90%以上，为缓解经营压力，企业有继续推涨价格计划，但随着温度降低，水泥需求将开始萎缩，价格具体执行情况待跟踪。 中南地区水泥价格持续上调。广东珠三角及粤北地区水泥价格上调落实到位，天气持续晴好，工程项目和搅拌站开工率尚可，水泥需求表现较 好，同时广西水泥进入一直处于受阻状态，企业出货量能达8-9成，个别企业甚至接近正常水平，为提升盈利，企业后期价格将继续推涨。粤西湛江、茂名地区水泥价格稳定，新开工程项目较少，水泥需求表现一般，企业日出货仅在6-7成，库存高位运行。 广西南宁和崇左地区水泥价格弱稳运行，市场需求环比变化不大，企业发货在5成左右，市场反馈，部分企业为增加出货量，价格有松动情况，但整体报价仍维持稳定。玉林和贵港地区水泥价格稳定，受阶段性降雨影响，下游需求表现偏弱，企业发货仅在6成左右，库存高位运行，部分熟料生产线被迫停产。柳州地区水泥价格平稳，市场资金紧张，下游工程项目开工率不足，受西江影响，企业外运受阻，日出货在6成左右。 海南地区水泥企业公布价格上调20-30元/吨，价格上涨主要是受周边地区涨价带动，为提升盈利，企业依靠行业自律积极推动价格上调。阶段性降雨对下游工程和搅拌站施工有一定影响，水泥需求表现一般，企业发货在6-7成，价格稳定性待跟踪。 湖南长株潭地区水泥价格弱稳运行，阴雨天气较多，水泥需求表现偏弱，周初企业发货仅有2-3成，周末有所好转，提升至6成左右，个别企业 为增加销量，针对局部地区价格暗降10元/吨，为防止价格回落，后期企业计划以涨促稳。娄邵地区水泥价格平稳，受阶段性降雨天气影响，市场需求不稳定，企业发货在5-7成不等，库存中高位运行。常德和张家界地区水泥价格稳定，天气晴好，且临近年底，部分工程项目施工进度有所加速，水泥需求环比小幅增加，企业日