小米入局、政策助力，持续看好Q4行情

行情回顾：本周（11.13-11.18）上证指数+0.51%，深证成指+0.01%，沪深300指数-0.51%。汽车板块整体上涨，SW汽车板块整体+3.6%，板块排名2/31。SW乘用车板块+0.64%，SW商用车+3.76%，SW汽车零部件+4.93%，SW汽车服务+7.00%，SW摩托车及其他+4.75%。 行业近况：根据乘联会发布的数据，11月6-12日，市场日均零售5.0万辆，同比+26%，环比-7%；全国乘用车厂商批发日均5.3万辆，同比+27%，环比+1%。 小米汽车首款车登录工信部，渠道+供应链+生态赋能。小米第一款车SU7现身工信部名录，定位纯电轿跑，共有SU7、SU7 Pro、SU7 Max三个版本，最高时速可达265km/h。小米从2021年开始布局汽车业务，在芯片、自动驾驶、动力电池、智能座舱等多个领域投资，截至2022年8月，小米已在自动驾驶领域投入33亿元研发费用，上下游零部件投资总额近20亿元。依托于小米生态以及成熟的销售渠道，庞大的用户群体有望为汽车业务打下基础，小米在人工智能和物联网方面等技术积累以及资源也有望为汽车智能化提供支持。 新势力&自主引领，强势新车密集发布。本届车展，各大品牌的旗舰新车悉数亮相，聚焦主力家用车、中高端MPV、城市越野等热门赛道，热门新车包括：1）纯电，理想MEGA、小鹏X9、极氪007、零跑C10（纯电+混动），问界M9（纯电+混动）、智界S7、阿维塔12、海狮07；2）混动，比亚迪豹5、坦克700Hi4-T、比亚迪宋L、启源Q05 & A06。对比今年5月的上海车展，新势力&自主仍是车展主角，但车型的竞争力更强，且高阶智能驾驶已成为各家新车的核心卖点。展望未来，头部车企比亚迪、理想、小鹏、吉利、长安、长城的竞争优势预计进一步加强，而华为系（问界、智界、阿维塔）凭借智选车型的集中发力，目前订单旺盛，市场份额有望持续提升。 智能化政策持续支持，国内车企加速布局自动驾驶。11月17日，工信部等四部门发布通知，决定开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作。工信部表示，组织开展智能网联汽车准入和上路通行试点，将推动量产车型产品上路通行和推广应用，有效促进产业生态迭代优化，加速智能网联汽车产业化进程。国内车企加速布局自动驾驶，问界M7最新OTA已搭载HUAWEI ADS 2.0，无图NCA功能预计于年底前开放，小鹏于“1024科技日”宣布XNGP年底前25-50座城市NOA。政策继续支持、智能化加速迭代、高阶智能驾驶上车铺开的背景下，行业渗透速率拐点向上，优势车企与供应链受益显著，随着消费者测试体验的不断升温，板块有望迎来催化。 投资建议：1）整车：板块β+新车+自动驾驶，【小鹏汽车】【长安汽车】 【特斯拉】【理想汽车】【赛力斯】；2）特斯拉、理想、华为产业链： 【博俊科技】【爱柯迪】【新泉股份】【岱美股份】【拓普集团】【三花智控】【双环传动】【旭升集团】【嵘泰股份】【多利科技】【美利信】 【瑞鹄模具】【星宇股份】【沪光股份】【上海沿浦】；3）自动驾驶： 【英伟达】【科博达】【德赛西威】【经纬恒润】【拓普集团】【伯特利】 【耐世特】【保隆科技】【中鼎股份】。 风险提示：政策落地进度不达预期，新车型、工厂新项目落地不及预期，行业需求不及预期。 一、本周动态 1.1小米汽车：首款车登录工信部，渠道+供应链+生态赋能 小米创始人雷军2021年9月官宣造车，预计10年内将投资100亿美元，同年9月成立小米汽车有限公司，同年11月小米汽车落户北京经开区。目前，小米汽车首款车型SU7已登录工信部，具备生产销售资格，预计2024年2月正式上市。 图表1：小米汽车造车历程 根据工信部信息，本次小米SU7共有SU7、SU7 Pro、SU7 Max三款车型，长宽高为4997mm*1963mm*1455mm（1440），轴距为3000mm。SU7车身线条流畅，采用溜背设计，尾部采用贯穿式尾灯。动力方面，SU7搭载襄阳弗迪电池有限公司的磷酸铁锂电池，电机功率为220KW，最高车速210公里/时；SU7Max采用宁德时代三元锂离子电池，搭载前后双电机，功率分别是220KW和275KW，最高车速可达265km/h。 图表2：小米SU7外观 图表3：小米SU7尾部图 多区域招聘销售人员，小米加大渠道建设。现有的小米之家销售网络有望为汽车业务提供渠道支持，在此基础上，小米在全国多个城市建设交付中心，目前正大量招聘交付中心店长，城市包括北京、成都、广州、武汉、沈阳等。经营模式方面，今年10月，武汉小米景明科技有限公司成立，由小米智能技术有限公司子公司全资持股，经营范围包括汽车销售服务，小米汽车有望采取直营模式，在小米之家门店的基础上，进一步提升渠道效率及用户体验。 图表4：小米北京亦庄工厂 智能化加速催化，小米提前布局产业链。今年以来，特斯拉FSD、Dojo超算稳步推进，国内各车企加速布局自动驾驶，“无图模式“自动驾驶有望年底前落地，智能化仍是高景气主线。小米在智能化方面提前布局，在芯片、自动驾驶、动力电池、智能座舱等多个领域投资，完善其产业链布局，为量产打下基础。除投资外，小米还全资收购了自动驾驶解决方案提供商深动科技，截至2022年8月，小米已在自动驾驶领域投入33亿元研发费用，芯片、传感器等上下游零部件投资总额近20亿元。 图表5：小米布局汽车供应链（部分） 生态赋能，智能汽车完善体系闭环。根据小米官网介绍，小米以智能手机为核心，建设全球领先的AIoT（人工智能和物联网）平台，旗下产品包括手机及其周边产品、智能硬件以及生活用品等。截至2023年6月，全球MIUI月活跃用户6.06亿，AIoT平台已连接的IoT设备（不包括智能手机、笔记本电脑及平板）数达到6.55亿。庞大的用户群体有望为汽车业务打下基础，小米在人工智能和物联网方面等技术积累以及资源也有望为汽车智能化提供支持。 图表6：小米硬件生态 图表7：小米之家门店 1.2广州车展：新势力&自主引领，强势新车密集发布 新势力及强势自主领跑优质新车型供给，行业电动化趋势再加速。本次参展车型众多，新势力、强势自主、合资品牌均有多款车型亮相。其中，新势力品牌数款新款旗舰车型参展，包括小鹏X9、理想MEGA、问界M9、极氪007及智界S7等；强势自主则由比亚迪、长城、吉利、长安领衔，加速新能源车型矩阵的丰富，纯电与插混皆有优质新款车型推出；合资品牌则主要聚焦于旗舰车型换代与新能源短板补齐。 新能源MPV、中大型纯电轿车优质供给增加，有望开启新蓝海篇章。本届车展MPV、中大型轿车供给显著增加。其中，小鹏X9、理想MEGA均为品牌首款MPV车型，分别以智能年轻化、空间与补能效率为产品卖点，开启品牌向上的新阶段；江淮、广汽传祺及沃尔沃也均有MPV车型参展，大大丰富了MPV车型的优质供给，有望开启新能源MPV新蓝海市场。此外，以极氪007、智界S7及阿维塔12为代表的中大型纯电车型供给也有明显增加。 图表8：2023广州国际车展重磅参展车型梳理 1.3智能化：政策持续推进，智能网联汽车准入和上路通行试点开启 11月17日，工信部等四部门发布通知，决定开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作。在智能网联汽车道路测试与示范应用工作基础上，四部门遴选具备量产条件的搭载自动驾驶功能的智能网联汽车产品，开展准入试点；对取得准入的智能网联汽车产品，在限定区域内开展上路通行试点，车辆用于运输经营的需满足交通运输主管部门运营资质和运营管理要求。通知中的自动驾驶功能是指《汽车驾驶自动化分级》（GB/T 40429-2021）定义的3级驾驶自动化和4级驾驶自动化功能。 工信部表示，组织开展智能网联汽车准入和上路通行试点，将推动量产车型产品上路通行和推广应用，有效促进产业生态迭代优化，加速智能网联汽车产业化进程。国内车企加速布局自动驾驶，问界M7最新OTA已搭载HUAWEI ADS 2.0，无图NCA功能预计于年底前开放，小鹏于“1024科技日”宣布XNGP年底前25-50座城市NOA。政策继续支持、智能化加速迭代、高阶智能驾驶上车铺开的背景下，行业渗透速率拐点向上，优势车企与供应链受益显著，随着消费者测试体验的不断升温，板块有望迎来催化。 图表9：《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》总体要求 1.4上周销量 根据乘联会发布的数据，11月6-12日，市场日均零售5.0万辆，同比+26%，环比-7%；全国乘用车厂商批发日均5.3万辆，同比+27%，环比+1%。 图表10：11月国内狭义乘用车日均零售销量对比（单位：辆） 图表11：11月国内狭义乘用车日均批发销量对比（单位：辆） 1.5本周行情 本周（11.13-11.18）上证指数+0.51%，深证成指+0.01%，沪深300指数-0.51%。汽车板块整体上涨，SW汽车板块整体+3.6%，板块排名2/31。SW乘用车板块+0.64%，SW商用车+3.76%，SW汽车零部件+4.93%，SW汽车服务+7.00%，SW摩托车及其他+4.75%。 图表12：本周申万汽车板块涨跌幅排2/31（总市值加权平均，单位：%） 图表13：本周申万汽车各子板块涨跌幅情况（单位：%） 图表14：最近两年申万汽车子板块走势情况 A股市场（11.13-11.18） 涨幅前五名：威唐工业45.7%、江铃汽车44.5%、凯众股份26.8%、奥特佳25.3%、海马汽车23.2%。跌幅前五名：天普股份-11.8%、通达电气-8.6%、北汽蓝谷-8.2%、上海凤凰-7.2%、腾龙股份-4.9%。 图表15：本周A股涨幅前十名成分股（单位：%） 图表16：本周A股跌幅前十名成分股（单位：%） 港股（11.13-11.18） 涨幅前五名：浙江世宝+23.3%、耐世特+22.8%、中国重汽+17.1%、华晨中国+16.8%、潍柴动力+9.1%。跌幅前五名：双桦控股-15.9%、首控集团-7.3%、庆铃汽车股份-6.6%、勋龙-3.4%、元征科技-2.5%。 美股（11.13-11.18） 涨幅前五名：Hyzon Motors+67.8%、Worksport+30.3%、REEAutomotive+30.2%、Canoo+23.3%、Arrival+22.9%。跌幅前五名：Volcon-71.8%、Fisker-36.7%、法拉第未来-28.1%、Cepton-16.7%、Greenpower Motor-13.7%。 图表17：本周港股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 图表18：本周美股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 板块估值： 本周（11.13-11.18）申万汽车板块整体PE为27.0倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的55.4%。汽车零部件子板块PE为27.0倍，位于近五年历史的61.2%；乘用车子板块PE为24.0倍，位于近五年历史的36.3%；商用车子板块PE为44.3倍，位于近五年历史的19.9%。 图表19：申万汽车板块PE-Bands，本周收盘PE27.0倍 图表20：申万汽车零部件板块PE-Bands，本周收盘PE27.0倍 图表21：申万乘用车板块PE-Bands，本周收盘PE24.0倍 图表22：申万商用车板块PE-Bands，本周收盘PE44.3倍 二、国内外车市 2.1国内市场 2.1.1乘用车 零售端：10月国内狭义乘用车零售203.3万辆（同比+10.2%，环比+0.7%），广义乘用车零售205.1万辆（同比+9.9%，环比+0.7%）。 批发端：10月国内狭义乘用车批发244.5万辆（同比+11.3%，环比-0.3%），广义乘用车批发247.1万辆（同比+11.1%，环比-0.2%）。 生产端：10月国内狭义乘用车产量245.1万辆（同比+7.2%，环比+0.6%），广义乘用车产量247.8万辆（同比+6.9%，环比+0.8%）。 图表23：10月国内狭义乘用车零售203.3万辆（单位：万辆