美豆增产落地，关注南美天气

本周热点：11月上调全球大豆产量，南美新作分歧仍大。本周CBOT大豆价格呈现先扬后抑走势，反映市场对于新作大豆的估产分歧。USDA 11月大豆平衡表上调23/24年度全球大豆产量92.2万吨至4亿吨，其中主要来自于美豆单产的意外上调；但受压榨量预期增加，全球大豆库存预估下调110.7万吨至1.15亿吨，同比下降1%，处于市场预期的1.15~1.16亿吨偏下沿。由于美豆单产的上调没有改变全球库存偏紧的格局，因此短期下跌后，市场再度回归对南美天气的交易。本年度，巴西大豆种植受干旱天气影响，种植进度明显滞后，截至11月4日当周，巴西2023/2024年度大豆种植进度为48.4%，明显低于去年同期的57.5%，但出于对厄尔尼诺事件下南美的增产预期和下周天气模型显示巴西降水恢复的预期，CBOT大豆后续3个交易日有所走弱。展望未来，随着美豆产量的落地，市场交易的重心转入美豆需求和南美估产，而南美天气往往是当季全球大豆产量最不稳定的因素和交易的核心，建议持续关注。 生猪养殖：本周猪价全国瘦肉型肉猪出栏价14.72元/kg，较上周上涨2.6%，猪价经过短期快跌后养户惜售情绪有所上升，且随着春节前旺季的到来，养户对节前行情存在期待，建议关注节前猪价上涨的幅度和持续时间，若节前猪价未能带来持续盈利，则养户容易形成悲观情绪，进而出现价格回踩、加速产能去化。当前周期与估值均位于低位，安全边际较高，建议关注生猪养殖板块的配置机会，关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新希望、华统股份、唐人神、傲农生物等。 家禽养殖：白羽肉鸡方面，产业链整体回温，毛鸡、鸡产品分别7.7元/公斤、9.75元/公斤，环比分别上涨1%、持平。鸡苗本周2.35元/只，较上周上涨3.5%。随着供应反转时点的临近，鸡苗出苗减少与偏弱消费同步影响鸡价走势，但本年度在父母代存栏上行的基础上鸡苗价格中枢明显上移，仍反映下游需求中枢上移或存栏种鸡性能下降，往后看2022年低祖代更新量链条式反应仍在发生，预计年底价格至明年上半年鸡价或迎来反转，建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份。 种植与农产品：种子方面，转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力十分值得期待；白糖方面，随着巴西增产落地，北半球压榨的实际情况将逐步成为定价主导因素，内外糖价差仍在，后续或继续演绎进口利润修复逻辑，关注食糖弹性标的南宁糖业、中粮糖业。 养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，关注海大集团、禾丰股份；疫苗方面关注非洲猪瘟疫苗商业化进程。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 本周观点 行情回顾：本周农业跑赢大盘0.1个百分点 本周（2023/11/17）农业板块涨幅-0.42%，跑赢沪深300指数0.1个百分点，其中林木及加工板块涨幅较高，达到5%。个股方面，涨幅前三的为*ST天山、普莱柯、天马科技；跌幅前三的为永顺泰、益生股份、*ST东洋。 图表1：本周农业板块跑赢大盘0.1个百分点 图表2：本周林木及加工板块上涨5% 图表3：本周农林牧渔个股涨跌幅一览 本周热点 11月上调全球大豆产量，南美新作分歧仍大。本周CBOT大豆价格呈现先扬后抑走势，反映市场对于新作大豆的估产分歧。USDA 11月大豆平衡表上调23/24年度全球大豆产量92.2万吨至4亿吨，其中主要来自于美豆单产的意外上调；但受压榨量预期增加影响，全球大豆库存预估下调110.7万吨至1.15亿吨，同比下降1%，处于市场预期的1.15~1.16亿吨偏下沿。由于美豆单产的上调没有改变全球库存偏紧的格局，因此短期下跌后，市场再度回归对南美天气的交易。本年度，巴西大豆种植受干旱天气影响，种植进度明显滞后，截至11月4日当周，巴西2023/2024年度大豆种植进度为48.4%，明显低于去年同期的57.5%，但出于对厄尔尼诺事件下南美的增产预期和下周天气模型显示巴西降水恢复的预期，CBOT大豆后续3个交易日有所走弱。展望未来，随着美豆产量的落地，市场交易的重心转入美豆需求和南美估产，而南美天气往往是当季全球大豆产量最不稳定的因素和交易的核心，建议持续关注。 核心观点 生猪养殖：本周猪价全国瘦肉型肉猪出栏价14.72元/kg，较上周上涨2.6%，猪价经过短期快跌后养户惜售情绪有所上升，且随着春节前旺季的到来，养户对节前行情存在期待，建议关注节前猪价上涨的幅度和持续时间，若节前猪价未能带来持续盈利，则养户容易形成悲观情绪，进而出现价格回踩、加速产能去化。当前周期与估值均位于低位，安全边际较高，建议关注生猪养殖板块的配置机会，关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新希望、华统股份、唐人神、傲农生物等。 家禽养殖：白羽肉鸡方面，产业链整体回温，毛鸡、鸡产品分别7.7元/公斤、9.75元/公斤，环比分别上涨1%、持平。鸡苗本周2.35元/只，较上周上涨3.5%。随着供应反转时点的临近，鸡苗出苗减少与偏弱消费同步影响鸡价走势，但本年度在父母代存栏上行的基础上鸡苗价格中枢明显上移，仍反映下游需求中枢上移或存栏种鸡性能下降，往后看2022年低祖代更新量链条式反应仍在发生，预计年底价格至明年上半年鸡价或迎来反转，建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份。 种植与农产品：种子方面，转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力十分值得期待；白糖方面，随着巴西增产落地，北半球压榨的实际情况将逐步成为定价主导因素，内外糖价差仍在，后续或继续演绎进口利润修复逻辑，关注食糖弹性标的南宁糖业、中粮糖业。 养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，关注海大集团、禾丰股份；疫苗方面关注非洲猪瘟疫苗商业化进程。 农业数据跟踪 生猪：生猪价格上涨，猪肉价格下跌 本周生猪价格上涨。本周（2023/11/17）全国瘦肉型肉猪出栏价14.72元/kg，较上周上涨2.6%，本周（2023/11/17）猪肉平均批发价20.26元/kg，较上周下跌1.1%。 图表4：本周全国瘦肉型肉猪出栏价14.72元/kg，较上周上涨2.6% 图表5：本周猪肉平均批发价20.26元/kg，较上周下跌1.1% 生猪养殖亏损增加。本周（2023/11/17）自繁自养头均盈利-256.32元/头，较上周减少39.78元/头；外购仔猪头均盈利-175.21元/头，较上周减少17.39元/头。出售仔猪毛利-218.07元/头，较上周增加13.39元/头。 图表6：本周自繁自养头均盈利-256.32元/头，外购仔猪头均盈利 图表7：本周出售仔猪毛利-218.07元/头，较上周增加13.39元/头 生猪体重略有回落、仔猪价格回升。上周（2023/11/10）全国白条猪肉平均宰后均重91.01公斤，周环比下降0.2%；本周（2023/11/17）15kg仔猪全国市场价19.91元/公斤，周环比上升5.6%。 图表8：上周全国白条猪肉平均宰后均重91.01公斤，周环比下降0.2% 图表9：本周15kg仔猪全国市场价19.91元/公斤，较上周上涨5.6% 家禽：白羽肉鸡价格回升 商品代鸡苗价格上涨。上周（2023/11/10）父母代鸡苗价格48.64元/套，周环比下跌9.3%；本周（2023/11/17）肉鸡苗价格2.35元/只，较上周上涨3.5%。 图表10：上周父母代鸡苗价格48.64元/套，周环比下跌9.3% 图表11：本周肉鸡苗价格2.35元/只，较上周上涨3.5% 肉鸡价格上涨，鸡肉价格上涨。本周（2023/11/17）主产区白羽肉鸡平均价7.7元/公斤，较上周上涨1%；本周（2023/11/17）主产区鸡产品平均价9.75元/公斤，较上周持平。 图表12：本周白羽肉鸡平均价7.7元/公斤，较上周上涨1% 图表13：本周鸡产品平均价9.75元/公斤，较上周持平 养殖利润增加，屠宰利润减少。本周（2023/11/17）父母代种鸡养殖利润-0.35元/只，较上周增加0.08元/只；肉鸡养殖利润-2.56元/只，较上周增加0.19元/只；屠宰利润0.19元/只，较上周减少0.22元/只。 图表14：本周父母代种鸡、肉鸡养殖利润分别-0.35元/只、-2.56 图表15：本周屠宰利润0.19元/只，较上周减少0.22元/只 中速、慢速型黄羽肉鸡价格下跌。本周（2023/11/17）快大型、中速型、慢速型黄羽肉鸡价格分别为12.2元/公斤、11.4元/公斤、16.26元/公斤，较上周分别2.7%、-6.4%、-1.9%。 图表16：本周快大型、中速型、慢速型黄羽肉鸡价格分别为12.2元/公斤、11.4元/公斤、16.26元/公斤 817鸡苗价格上涨。本周（2023/11/17）主产区817鸡苗平均价0.77元/只，较上周上涨5.5%；主产区817肉杂鸡平均价8.52元/公斤，较上周上涨1.7%。 图表17：本周817鸡苗平均价0.77元/只，较上周上涨5.5% 图表18：本周817肉杂鸡平均价8.52元/公斤，较上周上涨1.7% 大宗：美豆价格下跌，棕油价格上涨 图表19：本周国内玉米现货价2696.98元/吨，较上周上涨0.1% 图表20：本周CBOT玉米收盘价486美分/蒲，较上周上涨4.7% 图表21：本周国内小麦现货价2991.67元/吨，较上周下跌1.0% 图表22：本周CBOT小麦收盘价577.25美分/蒲，较上周上涨0.2% 图表23：本周国内粳稻现货价3040元/吨，较上周持平 图表24：本周CBOT糙米收盘价1738美分/英担，较上周上涨3.8% 图表25：本周国内大豆现货价4937.37元/吨，较上周下跌0.4% 图表26：本周CBOT大豆收盘价1344美分/蒲，较上周下跌0.3% 图表27：本周国内豆粕现货价4192.29元/吨，较上周下跌1.1% 图表28：本周国内一级豆油现货价8576.67元/吨，较上周上涨0.5% 图表29：本周国内进口四级菜油8668.75元/吨，较上周下跌0.2% 图表30：本周24度棕榈油现货价7496.67元/吨，较上周上涨1.8% 图表31：本周国内白糖现货价7240元/吨，较上周下跌0.1% 图表32：本周ICE11号糖27.20美分/磅，较上周下跌0.5% 图表33：本周国产鱼粉现货价12600元/吨，较上周下跌4% 图表34：本周进口鱼粉现货价15289.13元/吨，较上周下跌2.4% 风险提示 农产品价格波动风险：农产品极易受到天气影响，若发生较大自然灾害，会影响销售情况、运输情况和价格走势； 疫病风险：畜禽类价格的阶段性波动易受到疫病等因素影响； 政策风险：农业政策推进的进度和执行过程易受非政策本身的因素影响，造成效果不及预期，影响行业变革速度和公司的经营情况； 行业竞争与产品风险：公司产品（种子、疫苗等）的推广速度受到同行业其他竞争品的影响，可能造成销售情况不及预期。