中等强度厄尔尼诺形成，重视水电投资机会

本周行情回顾：本周（11.13-11.17）上证指数报3054.37点，上涨0.51%，沪深300指数报收3568.07点，下跌0.12%。中信电力及公用事业指数报收2545.62点，上涨0.43%，跑赢沪深300指数0.55pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第19位。 本周行业观点： 火电：容量电价确定，仍待年度长协电价签订。电价端：容量电价已正式出台，自2024年1月起执行，各省根据固定成本（330元/KW））的30%/50%不同比例回收成本。目前最大看点聚焦于各地2024年年度长协电价签订，预计各地电量电价会有不同幅度降价，煤电综合上网电价仍保持稳定。成本端：本周秦港5500K动力煤价格持续回落，电厂库存仍保持历史高位水平，且厄尔尼诺现象形成今冬有“暖冬”可能性，长期来看成本端仍具备下行空间。综合来看，两部制电价出台稳定煤电综合电价，成本端具备下行空间，煤电底部收益下限明显提升，周期属性弱化，公用事业属性增强，具备长期投资价值。建议关注全国性火电龙头及电价支撑较强的区域火电。 水电：中等强度厄尔尼诺已形成，今冬及次夏降水可能偏多。对我国而言，在厄尔尼诺发生的冬季，我国南方降水量偏多，东北地区气温偏高，易出现南方秋冬季多雨和北方暖冬。自20世纪90年代以来，从厄尔尼诺发展年夏季到次年夏季，降水偏多区域从江南北扩至淮河一带，对我国当年冬季及次年夏季的影响强度均强于当年夏秋，当年冬季降水异常偏多最明显。相比于去年三四季度来水偏枯，2023Q4及2024年汛期来水同比有望明显提升，水电Q3业绩修复已兑现，后续仍将持续，建议着重关注水电板块投资机会。 投资建议：（1）火电板块伴随容量电价正式出台，现货市场加快建设，收益下限与稳定性皆提升，价值重估进一步催化。基于当下能源供需紧张的局面和电力系统亟需电力平衡与灵活性资源的实情，火电“压舱石”地位再度强调，当前“两部制”电价理顺火电电价机制，保障火电稳定收益，火电公共事业属性强化，估值有望进一步提升。 （2）关注水电业绩改善，高股息价值凸显。我国主要流域来水明显改善，中等强度厄尔尼诺事件确定形成，今冬及次夏来水有望明显提升，持续推荐高股息高ROE水电板块。 重点看好火电板块，持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。推荐关注重点区域火电运营商皖能电力、申能股份、建投能源，全国火电龙头标的华能国际、国电电力；水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 重点标的 1.本周行业观点 1.1中等强度厄尔尼诺形成，重视水电投资机会 火电：容量电价确定，仍聚焦长协电价签订。电价端：容量电价已正式出台，自2024年1月起执行，各省根据固定成本（330元/KW）的30%/50%不同比例回收成本。目前最大看点聚焦于各地2024年年度长协电价签订，预计各地电量电价会有不同幅度降价，煤电综合上网电价仍保持稳定。成本端：本周秦港5500K动力煤价格持续回落，电厂库存仍保持历史高位水平，且厄尔尼诺现象形成今冬有“暖冬”可能性，长期来看成本端仍具备下行空间。综合来看，两部制电价出台稳定煤电综合电价，成本端具备下行空间，煤电底部收益下限明显提升，周期属性弱化，公用事业属性增强，具备长期投资价值。建议关注全国性火电龙头及电价支撑较强的区域火电。 水电：中等强度厄尔尼诺已形成，今冬及次夏降水可能偏多。对我国而言，在厄尔尼诺发生的冬季，我国南方降水量偏多，东北地区气温偏高，易出现南方秋冬季多雨和北方暖冬。自20世纪90年代以来，从厄尔尼诺发展年夏季到次年夏季，降水偏多区域从江南北扩至淮河一带，对我国当年冬季及次年夏季的影响强度均强于当年夏秋，当年冬季降水异常偏多最明显。相比于去年三四季度来水偏枯，2023Q4及2024年汛期来水同比有望明显提升，水电Q3业绩修复已兑现，后续仍将持续，建议着重关注水电板块投资机会。 1.2火电：本周煤价持续回落，北港库存持续回升 图表1：秦皇岛港动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨） 图表2：秦皇岛港动力煤库存（万吨） 图表3：沿海8省电厂-库存（万吨） 图表4：沿海8省电厂-日耗（万吨） 图表5：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位） 图表6：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表7：火电发电量（单位：亿千瓦时） 图表8：火电新增装机量（单位：万千瓦） 图表9：火电平均利用小时数（单位：小时） 图表10：火电投资完成额（单位：亿元） 1.3水电：11月17日三峡入库流量同比上升15.49%，出库流量同比下降5.22% 图表11：三峡入库流量（立方米/秒） 图表12：三峡出库流量（立方米/秒） 图表13：水电发电量（单位：亿千瓦时） 图表14：水电新增装机量（单位：万千瓦） 图表15：水电平均利用小时数（单位：小时） 图表16：水电投资完成额（单位：亿元） 1.4绿电：硅料与组件价格下跌，硅片价格企稳 本周硅料与组件价格下跌，硅片价格企稳：本周硅料价格为68元/KG，较上周下降6元/kg；主流品种硅片价格维持2.9元/PC；组件价格为1.04元/W，较上周下降0.06元/w，长期来看，组件价格仍有下行空间，光伏项目收益率有望进一步提升。 图表17：硅料及组件价格 图表18：风光发电量（单位：亿千瓦时） 图表19：风光新增装机量（单位：万千瓦） 图表20：风光利用小时数（单位：小时） 图表21：风电投资完成额（单位：亿元） 1.5碳市场：本周交易价格回升1.87% 本周全国碳市场交易价格较上周上涨1.87%。本周全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量1071.27万吨，总成交额7.35亿元。挂牌协议交易周成交量232.58万吨，周成交额16669.08万元，最高成交价74.66元/吨，最低成交价68.88元/吨，本周最后一个交易日收盘价为72.47元/吨，较上周五上涨1.87%。大宗协议交易周成交量838.69万吨，周成交额5.69亿元。截至本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量4.17亿吨，累计成交额230.97亿元。 图表22：本周全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易成交量（单位：吨） 图表23：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价（单位：元/吨） 2.本周行情回顾 本周（11.13-11.17）上证指数报3054.37点，上涨0.51%，沪深300指数报收3568.07点，下跌0.12%。中信电力及公用事业指数报收2545.62点，上涨0.43%，跑赢沪深300指数0.55pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第19位。 个股方面，本周电力及公用事业板块上市公司股价多数收涨。 涨幅前五：川能动力、兆新股份、国电电力、通宝能源、协鑫能科。涨幅分别为 11.8%、4.8%、4.3%、4.0%、3.3%。 跌幅前五：豫能控股、金开新能、赣能股份、晋控电力、川投能源。跌幅分别为3.5%、2.9%、2.4%、1.9%、1.7%。 图表24：本周市场及行业表现 图表25：本周中信一级各行业涨跌幅 图表26：本周电力及公用事业（中信）个股涨跌幅 3.本周行业资讯 3.1.行业要闻 中国电力报：青海玛尔挡水电站正式进入首台机组投产发电前的冲刺阶段。 11月14日上午，国家重点能源项目——青海玛尔挡水电站正式下闸蓄水，标志着该电站正式进入首台机组投产发电前的冲刺阶段。据介绍，玛尔挡水电站蓄水分两个阶段进行，第一阶段是将水库水位蓄至3240米，首台机组开始发电；第二阶段再将水位蓄至正常蓄水位3275米。整个过程的蓄水时间约270多天。 玛尔挡水电站总装机容量232万千瓦，是黄河流域在建海拔最高、装机最大的水电站。 全面投产后，多年平均年发电量达73亿度，相当于每年节约标准煤约220万吨，将为青海省及东部地区提供源源不断的清洁能源。 国家能源局：我国户用光伏装机突破1亿千瓦覆盖农户超过500万。 据国家能源局统计，截至今年9月底，全国户用分布式光伏累计装机容量突破1亿千瓦，达到1.05亿千瓦，助推我国光伏发电总装机规模超5亿千瓦，达到5.2亿千瓦。据统计，目前我国农村地区户用分布式光伏累计安装户数已超过500万户，带动有效投资超过5000亿元。据有关机构预测，我国农村地区可安装光伏屋顶面积约273亿平方米，超过8000万户，开发潜力巨大。 国家能源局：公开征求《电力市场信息披露基本规则（征求意见稿）》意见。 2023年11月13日，国家能源局综合司发布关于公开征求《电力市场信息披露基本规则（征求意见稿）》意见的通知。为贯彻落实党中央、国务院进一步深化电力体制改革、加快建设全国统一大市场的有关精神，统一全国电力市场信息披露机制，加强和规范信息披露工作，进一步满足市场经营主体信息需求，维护市场经营主体合法权益，国家能源局组织起草了《电力市场信息披露基本规则（征求意见稿）》，自公告发布之日起30日向社会公开征求意见。 国家能源局：10月份全社会用电量同比增长8.4%。 11月15日，国家能源局发布10月份全社会用电量等数据。 10月份，全社会用电量7419亿千瓦时，同比增长8.4%。分产业看，第一产业用电量101亿千瓦时，同比增长12.2%；第二产业用电量5194亿千瓦时，同比增长8.6%； 第三产业用电量1262亿千瓦时，同比增长14.4%；城乡居民生活用电量862亿千瓦时，同比下降0.7%。 1~10月，全社会用电量累计76059亿千瓦时，同比增长5.8%。分产业看，第一产业用电量1076亿千瓦时，同比增长11.4%；第二产业用电量49912亿千瓦时，同比增长5.8%；第三产业用电量13800亿千瓦时，同比增长10.4%；城乡居民生活用电量11271亿千瓦时，同比增长0.4%。 国家能源局：加强发电侧电网侧电化学储能电站安全运行风险监测。 11月16日，国家能源局综合司发布的《关于加强发电侧电网侧电化学储能电站安全运行风险监测的通知》指出，电力企业应对本企业投资、运维的电化学储能电站电池组、电池管理系统、能量管理系统、储能变流器、消防系统、网络安全、运行环境以及其他重要电气设备运行安全状态实施监测和管理，定期分析安全运行情况，强化运行风险预警与应急处置，对存在安全隐患的设备及系统，应能够及时预警并采取有效措施消除隐患。各电力企业应于2024年12月31日前完成本企业监测能力建设，2025年以后新建及存量电化学储能电站应全部纳入监测范围。 国家能源局：前10月全国市场化交易电量同比增长8.1%。 今年1-10月份，全国市场化交易电量达到4.66万亿千瓦时，同比增长8.1%，占全社会用电量比重达到61.3%。在交易机构注册的主体数量由2016年的4.2万家增长至目前的70.8万家，市场活力有效激发。 在新能源进入大规模发展的背景下，我国通过市场机制创新，大力推动能源电力生产方式绿色转型，鼓励全社会积极消费绿电，截至10月底，我国绿电交易电量累计达到878亿千瓦时，核发绿证1.48亿个，绿电绿证交易规模稳步扩大。 3.2.重点公司公告 图表27：本周重点公司公告 4.风险提示 原料价格超预期上涨。 项目建设进度不及预期。 电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。