美国加息或临近尾声，金属价格有望企稳上行

行业研究 2023年11月19日 ➢美国加息或临近尾声，金属价格有望企稳上行。美国10月CPI及就业数据均出现降温，其中美国10月CPI同比上升3.2%（预期3.3%，前值3.7%），美国上周初请失业金人数23.1万人（预期22万人，前值21.7万人）。经济及就业数据降温，或提升市场暂停加息预期，部分有色金属价格周内反弹。国内方面，中国10月经济数据公布，其中10月社零同比增长7.6%（预期7%，前值5.5%），10月规模以上工业增加值同比增4.6%（预期4.5%，前值4.5%），10月城镇固定资产投资同比增2.9%（预期3.1%，前值3.1%）。国内经济逐步恢复但稍有波动，我们预计伴随前端万亿国债落地以及房地产政策发力，叠加库存周期来临以及海外加息接近尾声，金属价格有望企稳上行。 张航金属&新材料行业首席分析师执业编号：S1500523080009邮箱：zhanghang@cindasc.com ➢云南减产加速，继续看好铝价上行趋势。本周SHFE铝价跌0.8%至18825元/吨。据百川 盈孚，本周铝 棒开工率上 升6.76个pct至52.89%。供应方面，内蒙古白音华新投产能继续释放，云南地区也继续执行减产计划。前期云南地区电解铝企业对后续限产政策宽松仍有预期，但伴随限产截止期临近，企业减产进程稍有加快。目前，云南电解铝产能已减产86.5万吨/年，产能继续收缩。需求端，商务部持续推动新能源汽车下乡，全链条促进汽车消费；工信部等八部门启动首批公共领域车辆全面电动化先行区试点，新能源汽车带来的汽车轻量化趋势有望继续推动电解铝需求增长，继续看好铝价上行趋势。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。 ➢宏观预期渐强，铜价周内反弹。SHFE铜涨1.6%至67860元/吨。美国CPI同比不及预期以及美国11月4日周初请失业金人数超预期，市场宽松预期渐强，铜价周内反弹。基本面方面，本周进口铜精矿TC价格持续走跌至83美元/吨。供应端，目前全球铜矿干扰率较低，矿山供应趋稳。需求角度，精铜杆企业大多表示本周正值换月，下游呈现观望态势，叠加换月之后高升水，成交稍显清淡。考虑消费淡季逐渐来临，铜下游或以按需采购为主，但当前铜库存仍处低位，低库存以及宽松预期渐强，有望对铜价形成支撑，我们预计短期铜价或仍偏振荡运行。铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。 ➢能源金属价格继续下调。本周广期所碳酸锂价格下跌7.32%至13.80万元/吨，百川工碳和电碳价格分别环比下跌4.11%和3.27%至14.00和14.80万元/吨，氢氧化锂价格环比下跌5.43%至13.94万元/吨，锂辉石价格环比下跌5.11%至1950美元/吨，碳酸锂本周开工率环比下降3.89pct至61.63%，产量环比减少4.47%至9260吨；氢氧化锂开工率环比下降0.58pct至35.85%，产量环比下降1.59%至4266吨。本周虽然锂辉石散单价格有所下滑，但市场合适货源难寻，锂盐厂仍存在一定成本压力，代工比例增加，除交付长协外，零单外售量减少，稳价 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 挺市意愿较强，多暂停对外报价。10月新能源车产销量有所回暖，但需求未有实质性改善，碳酸锂上下游博弈状态延续。MB钴（标准级）报价下跌4.59%至15.58美元/磅，MB钴（合金级）价格下跌2.25%至17.35美元/磅，硫酸钴价格环比下跌4.05%至3.55万元/吨。当前钴盐原料供应依然偏紧，南非运力问题尚未解决，而需求端颓势难止，年前市场或将持续悲观情绪，成交氛围安静，我们预计短期内钴盐行情弱势运行。SHFE镍价环比下跌2.65%至13.63万元/吨，硫酸镍价格环比下跌1.19%至3.47万元/吨。本周硫酸镍产量未见明显增长，目前炼厂去库存心态为主。综合看国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩预期较强，终端需求仍未见明显起色，市场成交情况冷清，部分炼厂在库存压力下降低报价，我们预计硫酸镍价格持续弱势震荡。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。 ➢美 国 通 胀 数 据 超 预 期 回 落 提 振 贵 金 属 价 格。本周伦敦金现货价涨2.20%至1981美元/盎司，SHFE黄金涨0.44%至473.44元/克，伦敦银现货价涨6.67%至24美元/盎司。SPDR黄金持仓883.43吨，环比增15.29吨；SLV白银持仓1.36万吨，环比减132吨。美十年期国债收益率环比跌3.69pct至4.44%，美国10-1年期国债长短利差为-0.80%。美国10月核心CPI同比4%，为2021年9月以来新低；环比上涨0.2%，为今年7月来新低。10月份美国核心PPI同比2.4%，低于预期的2.7%和前值2.7%。通胀数据超预期回落的迹象让外界开始评估美联储不仅完成了本周期的加息，而且更有可能在明年大幅降息，美元指数回落至近两个月低位的104关口附近，提振贵金属价格。贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。 ➢下游需求不佳叠加进口稀土增多，本周稀土价格继续下探。本周氧化镨钕价格下跌2.54%至49.8万元/吨，金属镨钕价格下跌2.39%至61.3万元/吨，氧化镝价格下跌2.13%至255万元/吨，氧化铽价格下跌3.87%至745万元/吨，钕铁硼H35价格下跌0.81%至243.5元/公斤。本周，稀土现货市场成交冷清，主流产品价格持续走低，商品产量和市场库存出现双降，市场整体支撑力不足，悲观氛围加重。镝铽类产品询单冷清，价格跌幅较大，镨钕类产品虽有刚需成交，但成交量与价均不及预期。目前多数磁材企业开工率在七成到八成左右，下游需求不佳是稀土价格低迷的主要原因。此外，缅甸进口恢复、芒廷帕斯稀土矿持续增产，2023年前10个月中国累计进口稀土14.5万吨，同比增加39.8%。进口稀土原料的大幅增加冲击了稀土上游市场，部分企业让利销售以争取更大的市场份额，也导致稀土价格的持续走低。我们认为虽然下游需求仍较为弱势，但稀土在我国的战略地位不断得到重申，稀土行业或将迎来更加有序良好的发展。稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等；钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、石英股份、博威合金、斯瑞新材、宝钛股份、安宁股份、西部材料、西部超导等。 ➢风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流 动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 9 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 研究团队简介 张航，信达证券金属与新材料首席分析师，中国人民大学金融学本科，法国KEDGE商学院管理学硕士，先后任职于兴业证券、民生证券，2023年加入信达证券。曾荣获第二十届新财富金属与新材料第二名（核心成员），第十九届新财富金属与新材料第三名（核心成员），第十六届水晶球奖有色金属第二名、第十届wind金牌分析师有色金属第一名、第十三届金牛奖有色金属组最佳分析师（核心成员）、第四届金麒麟有色金属白金分析师（核心成员）、上海证券报2022最佳材料分析师、第十届choice有色金属行业最佳分析师。 云琳，乔治华盛顿大学金融学硕士，2020年3月加入信达证券研究开发中心，从事基本金属研究。 白紫薇，吉林大学区域经济学硕士，2021年7月加入信达证券研究开发中心，从事稀贵金属和新材料研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在