10月托管数据点评：银行保险外资增利率减信用，广义基金全面减持

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 2023年11月18日 银行保险外资增利率减信用，广义基金全面减持——10月托管数据点评 固定收益主题报告 总览：债券总托管量续增，中债登、上清所环比增幅均上升。2023年10月，中债登债券托管量为104.06万亿，环比增加12214.72亿，上月环增为8684.24亿，本月增量主要来自地方债和国债；上清所债券托管量为33.83万亿，环比增加2043.06亿，上月环增为1577.45亿，本月增量主要来自于商业银行债。 分券种：利率债中国债、地方债和政金债托管量均续增，其中国债环比增幅下降、地方债环比增幅抬升；信用债托管量环比下降，其中同业存单为主要减量。利率债方面，国债托管量为27.92万亿，环比增加3478.94亿。商业银行为主要增持机构，增持3506.09亿，券商和广义基金为减持机构，分别减持230.45亿和81.00亿；政金债托管量为24.03万亿，环比增加1349.60亿。商业银行为主要增持机构，增持1528.39亿，广义基金为主要减持机构，减持1085.68亿；地方债托管量为39.84万亿，环比增加12158.82亿。机构全面增持，其中商业银行、保险、广义基金和证券分别增持10502.08亿、745.06亿、294.04亿和217.43亿。信用债方面， 存单托管量为14.42万亿，环比减少1826.55亿。商业银行和广义基金为主要减持机构，分别减持1238.03亿和817.62亿；中票、企业债、短融与超短融托管量合计为13.99万亿，环比增加245.41亿。商业银行为主要增持机构，增持619.74亿元，广义基金为主要减持机构，减持345.39亿；商业银行债（仅中债登）托管量为7.05万亿，环比减少1186.00亿。广义基金和商业银行为主要减持机构，分别减持1085.68亿和1528.39亿。 分机构：银行保险外资增利率减信用，券商增信用减利率，广义基金全面减持。1）银行：增持利率债15536.56亿，减持信用债984.54亿。利率债方面，增持国债3506.09亿、政金债1528.39亿和地方债10502.08亿。信用债方面，增持超短融249.72亿和中票491.88亿，大幅减持存单1238.03亿，减持商业银行债366.25亿。2）保险机构：增持利率债721.06亿，减持信用债77.74亿。利率债方面，增持地方债745.06亿、国债44.15亿，减持政金债68.15亿。信用债方面，增持中票36.66亿，减持商业银行债56.40亿、企业债20.90亿、超短融17.7亿，存单15.60亿。3）券商：减持利率债404.36亿，增持信用债33.06亿。利率债方面，减持国债230.45亿和政金债391.34亿，增持地方债217.43亿。信用债方面，增持中票184.77亿、商业银行债7.82亿，减持存单104.54亿。4）广义基金：减持利率债872.64亿、信用债1878.33亿。利率债方面，大幅减持政金债1085.68亿，小幅减持国债81.00亿，增持地方债294.04亿。信用债方面，大幅减持存单817.62亿、商业银行债715.32亿。5）境外机构：增持利率债416.28亿，增持信用债22.44亿。利率债方面，增持国债123.81亿、政金债292.38亿，小幅增持地方债0.10亿。信用债方面，增持存单58.47亿，减持中票18.80亿，小幅减持其余券种。 杠杆率：2023年10月末债市杠杆率回落至107.2%附近，11月以来日度杠杆率先回升后震荡回落。预计2023年10月末债市杠杆率录得证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 相关报告 经济动能趋缓，债市继续修复 2023-11-16 10月城投整合跟踪：整合节奏放缓，区县平台整合活跃度上升 2023-11-15 企业融资，还在走弱 2023-11-14 2023Q3债基资产配置图谱 2023-11-12 CPI再度转负，未来何去何从？ 2023-11-09 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 固定收益主题报告 107..2%附近，较9月末的108.2%小幅回落。10月末日度杠杆率估计值约为107.1%，基本持平月度估计值，2023年11月以来日度杠杆率先回升后震荡回落，截至11月18日，日度债市杠杆率约为108.0%。 风险提示：信用风险超预期等。 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。3 内容目录 1. 托管数据总览：债券总托管量续增，中债登、上清所环比增幅均上升............... 4 1.1. 利率债：国债、地方债和政金债托管量续增，国债环比增幅下降、地方债环比增幅抬升 .................................................................... 4 1.2. 信用债：信用债托管量环比下降，其中同业存单为主要减量 ................. 5 2. 分机构：银行保险外资增利率减信用，券商增信用减利率，广义基金全面减持....... 6 2.1. 商业银行：增利率减信用，其中重点增持地方债和国债，减持存单 ........... 6 2.2. 保险机构：增利率减信用，其中主要增持地方债，大幅减持政金债、商金债和存单 ........................................................................ 7 2.3. 券商：增信用减利率，其中重点增持地方政府债和中票，主要减持国债、政金债和存单 .................................................................... 7 2.4. 广义基金：全面减持利率债和信用债，其中大幅减持政金债、存单和商业银行债 8 2.5. 境外机构：全面增持，其中主要增持政金债、国债和存单 ................... 8 3. 杠杆率：2023年10月末债市杠杆率回落至107.2%附近，11月以来日度杠杆率先回升后震荡回落...................................................................... 9 图表目录 图1. 10月债券总托管量续增，环比增幅上升（亿）................................ 4 图2. 10月利率债托管量续增，国债环比增幅下降、地方债环比增幅抬升（亿）........ 4 图3. 10月信用债托管量环比下降，其中同业存单为主要减量（亿）.................. 5 图4. 10月各券种投资者持仓环比变动（亿）...................................... 6 图5. 商业银行分别重点增持国债和地方债（亿） .................................. 6 图6. 增持中票和超短融，大幅减持存单（亿） .................................... 6 图7. 大行减持信用债，其中主要减持存单（亿） .................................. 7 图8. 中小行减持信用债，其中减持存单（亿） .................................... 7 图9. 保险机构大幅增持地方债，小幅减持存单（亿） .............................. 7 图10. 保险机构减持除中票外的信用债品种（亿） ................................. 7 图11. 券商增持地方债，减持国债、政金债和存单（亿） ........................... 8 图12. 券商增持除超短融和企业债外信用债品种（亿） ............................. 8 图13. 广义基金大幅减持国债、政金债和存单（亿） ............................... 8 图14. 广义基金大幅减持商业银行债（亿） ....................................... 8 图15. 境外机构全面增持利率债和存单（亿） ..................................... 9 图16. 境外机构减持除企业债外其余信用债品种（亿） ............................. 9 图17. 10月月度杠杆率回落至107.2%附近（%） ................................... 9 图18. 10月末日度与月度杠杆率估计结果接近（%）............................... 10 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。4 1.托管数据总览：债券总托管量续增，中债登、上清所环比增幅均上升 2023年10月，中债登、上清所托管量合计137.89万亿，环增14257.78亿。中债登债券托管量为104.06万亿，环比增加12214.72亿，上月环增为8684.24亿，本月增量主要来自地方债和国债；上清所债券托管量为33.83万亿，环比增加2043.06亿，上月环增为1577.45亿，本月增量主要来自于商业银行债。 图1.10月债券总托管量续增，环比增幅上升（亿） 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 1.1.利率债：国债、地方债和政金债托管量续增，国债环比增幅下降、地方债环比增幅抬升 2023年10月，利率债托管量环比增加16987.37亿至91.79万亿，增量较上月增加5645.85亿。商业银行为主要增持机构，大幅增持15536.56亿；广义基金为主要减持机构，减持872.64亿。 图2.10月利率债托管量续增，国债环比增幅下降、地方债环比增幅抬升（亿） 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 -10000-500005000100001500020000250003000005000007000009000001100000130000015000002019/102020/42020/102021/42021/102022/42022/102023/42023/10债券托管量（上清所）债券托管量（中债）环比新增（中债）（右轴）环比新增（上清所）（右轴）-2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000010000020000030000040000050000060000070000080000090000010000002019/102020/42020/102021/42021/102022/42022/102023/42023/10政金债（中债）地方政府债记账式国债记账式国债：环比（右轴）地方政府债：环比（右轴）政金债：环比（右轴） 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。5 具体来看： 10月国债托管量为27.92万亿，环比增加3478.94亿。商业银行为主要增持机构，增持3506.09亿，外资和保险分别小幅增持123.81亿和44.15亿，券商和广义基金为减持机构，分别减持230.45亿和81.00亿； 10月政金债托管量为24.03万亿，环比增加1349.60亿。商业银行为主要增持机构，增持1528.39亿，广义基金为主要减持机构，减持1085.68亿； 10月地方债托管量为39.84万亿，环比增加12158.82亿。机构全面增持，其中商业银行、