传媒行业专题研究：短剧行业热度高涨，互动式游戏有望兴起

短剧行业热度高涨，互动式游戏有望兴起——传媒行业专题研究 投资评级:看好 投资要点 ➢短剧特点是快节奏，夸张化，行业热度持续提升 分析师：褚聪聪执业登记编号：A0190523050005chucongcong@yd.com.cn 短剧特点是情节快节奏、高密度和夸张化，通常以竖屏形式呈现。短剧相较传统剧集故事节奏更快，在较短篇幅内完成情节描述，迎合现代社会快节奏下的碎片化观看需求。截至2023年9月短剧日均投放规模达到5000万以上，而短剧版权商数量已由2022年Q4的41家增长至2023年Q3的150家，其中48%为网文行业转型而来。而从短剧数量看，2023年9月月均投放消耗量大于20万的短剧上新数达422部，较年初实现快速增长。从短剧受众看，年龄段以18-40岁为主，并且女性占多数。而短剧的偏好题材也与网文存在较高重合度。 研究助理：程治执业登记编号：A0190123070008chengzhi@yd.com.cn ➢短剧投放以版权分销模式为主，版权商和承制商卡位较优 从短剧商业模式看，主要参与方包括：短剧内容提供方、短剧拍摄方、短剧版权商、短剧分销商和用户。从短剧价值分成看，版权方和承制方卡位较优。版权商收入包括直接投放渠道下的用户付费收入和分销模式下的流水10-15%抽成收入，盈利水平相对较高，且易形成规模效应。而伴随短剧质量提高带来的制作成本上升，短剧承制行业易形成头部效应，具有一定壁垒。版权商中近半由网文行业转型而来，系短剧题材和网文题材存在较高重合度。网文版权商具有大量丰富题材。 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 相关报告 1.《传媒行业专题研究一：游戏市场复苏趋势明显，AI技术赋能行业》2023.09.01 ➢真人互动游戏《完蛋》爆火，互动式短剧有望兴起 2023年10月18日真人互动式游戏《完蛋！我被美女包围了！》上线后热度持续走高，呈现现象级爆火，游戏售价为42元。我们认为该类型真人互动游戏和短剧存在共通性。首先《完蛋》的游玩体验和短剧观看体验类似，在游戏过程中仅有少量的简单互动环节，其余均为视频播放过程。唯一特点在于《完蛋》全程采用第一人称视角，增加用户游玩沉浸感。短剧具有改编成真人互动式游戏的基因，由《完蛋》制作成的剧集在B站上获得高播放量也可证明该点。 投资建议 1）掌握一系列优质IP，或已有爆款短剧推出案例的公司。如：中文在线等；2）在影视制作领域积累深厚，在剧集推广上具有渠道和平台优势的公司。如：芒果超媒等；3）在游戏领域优势显著，对真人互动类游戏具有布局的公司。如：三七互娱、恺英网络等。 风险提示 行业监管趋严；竞争格局恶化；热度下降；部分标的估值过高。 目录 一、短剧特点是快节奏，夸张化，行业热度持续提升...................................................................3二、短剧投放以版权分销模式为主，版权商和承制商卡位较优....................................................5三、真人互动游戏《完蛋》爆火，互动式短剧有望兴起...............................................................7四、建议关注...............................................................................................................................91.中文在线......................................................................................................................................................92.芒果超媒....................................................................................................................................................10五、投资建议.............................................................................................................................11六、风险提示.............................................................................................................................12 图表目录 图1：短剧的特点是单集时长及集数较短，近年来发行数量和制作质量均有较大提升.................................................3图2：2023年9月短剧日均投放量消耗规模保持在5000万以上...............................................................................3图3：短剧版权商规模持续增加....................................................................................................................................4图4：月均投放消耗量大于20万的短剧数量保持增长.................................................................................................4图5：短剧受众年龄段以18-40岁为主........................................................................................................................4图6：短剧受众中女性占多数，且比例保持增长...........................................................................................................4图7：从女频/男频短剧题材看，与网文类型存在一定重合度.......................................................................................5图8：短剧产业链及盈利模式........................................................................................................................................5图9：短剧投放收入价值分成........................................................................................................................................6图10：短剧版权商中近半由网文行业转型而来............................................................................................................7图11：信息流视频制作公司在短剧承制方中占比一半.................................................................................................7图12：真人互动式游戏《完蛋！我被美女包围了！》获得爆火...................................................................................7图13：游戏改编成的短剧获得B站高播放量...............................................................................................................8图14：《完蛋》游戏性设置较简单，仅有少量的选择界面..........................................................................................8图15：中文在线海外短剧平台Reel Short获得成功...................................................................................................9图16：中文在线旗下具有17K等多个原创网文平台....................................................................................................9图17：中文在线2023年前三年季度营收情况.............................................................................................................9图18：中文在线2023年Q2扭亏为盈........................................................................................................................9图19：2023年上半年芒果超媒通过“大芒计划”上线微短剧45部........................................................................10图20：芒果超媒2023年前三年季度营收情况...........................................................................................................10图21：芒果超媒2023年前三季度归母净利润情况...................................................................................................10 一、短剧特点是快节奏，夸张化，行业热度持续提升 短剧特点是情节快节奏、高密度和夸张化，通常以竖屏形式呈现。根据国家广电发布的《关于推动短剧创作繁荣发展的意见》描述：短剧通常采用单集时长15—30分钟的系列剧、集数在6集内的系列单元剧、20集内的连续剧、周播剧等多种形态。短剧相较传统剧集通常故事节奏更快，在较短篇幅内完成故事情节描述，迎合现代社会快节奏下的碎片化观看需求。 资料来源：豆瓣，源达信息证券研究所 短剧热度持续上升，9月日均投放在50