- 边缘完好无损与顶线加速度

边缘完好无损与顶线加速度 目标价格(上一个TPHK $6.00HK $6.30)90.5%上/下当前价格港币3.15元中国娱乐 Mobvista的第三季度收益基本持平，收入同比增长26%（2%低于我们的估计），利润为410万美元（与我们的估计一致）。MIntegrt的收入在23年第三季度同比增长28%（而23年第二季度同比增长14%），其中，中核和硬核游戏的收入组合在2013年第三季度攀升至32%（23年第二季度为31％）。对于ROAS模式，可能需要一些时间才能看到有意义的来自应用内购买功能的贡献。我们期望margin增强在FY24 / 25E继续（预测调整为2.6% / 2.7%），支持缩小Reyun的损失和更高的广告效率。我们保持我们的收入FY24 / 25E的预测几乎没有变化。以基于SOTP的TP维持买入6.0港元（1.2倍/ 1.0倍FY23 / 24E市盈率，或37倍FY24E市盈率，盈利复合年增长率为41%在FY23 - 25E）。 苏菲黄(852) 3900 0889sophiehuang @ cmbi. com. hk Eason XU(852) 3900 0849easonxu @ cmbi. com. hk 第三季度收益基本持平。第三季度收入同比增长26％ （相比之下，1H23年同比增长11%），比我们的预期低2%。按细分市场划分，广告技术/三月-科技同比增长25.8% / 33.1%。调整。净利润达到410万美元，基本持平根据我们的估计。GPM为20.6%，季度相对稳定。调整。息税折旧及摊销前利润 为2360万美元，基本上是在线的。来自中核和硬核游戏的更高收入组合，尽管 ROAS的缓慢上升。MIntegrt的收入同比增长至28％第三季度（23年第二季度同比增长14%），其中中核和硬核游戏在第三季度攀升至32%（第二季度为31%）。对于ROAS模式，ROAS智能竞价功能在第3季度获得市场验证和算法优化是在轨道上，但它可能需要一些时间才能看到其应用内购买功能的有意义的贡献。要考虑更低的因素来自ROAS和谷歌合作的收入贡献，我们略微削减了我们的在FY23 - 25E，顶线预测为5%。 完整的利润。23年第三季度调整。新元达到1.5%（23年第二季度为1.7%）。展望未来，我们预计利润率将在FY24 / 25E继续提高（预测调整为2.6％/ 2.7％），受Reyun和Reyun亏损收窄的支持更高的广告效率(随着云原生的持续应用技术)。ROAS算法优化可能会影响模型训练费用，但管理良好。在利润率调整后，我们的盈利预测在FY24 / 25E几乎没有变化。 维持买入。我们维持FY24 / 25E盈利预测不变，新TP为6.0港元（将FY23财年30倍市盈率分配给广告技术业务和3.3倍FY23E P / S至mar - tech业务）。  来源：FactSet 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 来源：公司数据 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告内容的研究分析师，全部或部分证明，就证券或本报告中分析师所涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点均准确反映了其个人对标的证券的看法或发行人；以及(2)他或她的薪酬中没有任何部分与该分析师在这份报告。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人均不(如香港证券发布的行为守则所定义和期货事务监察委员会) (1)在发行日期前30个日历日内已处理或买卖本研究报告所涵盖的股票本报告的；（2）将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告涵盖的股票；（3）作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益本报告涵盖。 CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELL未评级 ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM”)是CMB International Capital Corporation Limited的全资子公司(招商银行子公司) 重要披露 There are risks involved in transaction in any securities. The information contained in this report may be not suitable for the purposes of all vestors. CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。 CMBIGM尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM提供以“原样”为基础的信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有与本报告不同的信息和/或结论的出版物。这些出版物反映了不同的假设，观点和分析性编制时的方法。CMBIGM可能会做出投资决策或采取与中的建议或观点不一致的专有头寸这份报告。 on behalf of its clients from time to time. Investors should assume that CMBIGM does or seases to have investment banking or other business relationship withThe companies in this report. As a result, recipients should be aware that CMBIGM may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this reportand CMBIGM will not assume any responsibility in respect thereof. This report is for the use of intended recipients only and this publication, may not be未经CMBIGM事先书面同意，为任何目的全部或部分复制、转载、出售、重新分发或发布。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给符合《2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19（5）条规定的人员（I）（经不时修订）（“命令”）或（II）是属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会，etc.,) of the Order, and may not be provided to any other person without the prior written consent of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪人交易商。因此，CMBIGM不受美国关于准备研究报告的规定的约束和研究分析师的独立性。主要负责本研究报告内容的研究分析师没有注册或合格作为金融业监管局（“FINRA”）的研究分析师。分析师不受FINRA规则下的适用限制intended to ensure that the analyst is not affected by potential conflicts of interest that could bear upon the reliability of the research report. This report is打算在美国仅向“美国主要机构投资者”分销，如美国证券交易法第15a - 6条规定1934, as amended, and may not be furnished to any other person in the United States. Each major US institutional investor that receives a copy of this reportBy its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide this report to any other person. Any U. S. receiver of this report wished to根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国注册的经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册编号：201731928D）在新加坡分发，该公司定义为豁免财务顾问in the Financial Advisers Act (Cap. 110) of Singapore and regulated by the Monetary Authority of Singapore. CMBISG may distribute reports produced by its根据《财务顾问条例》第32C条的安排，各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构。如果报告在新加坡分发给非认可投资者、专家投资者或机构投资者，定义见证券和新加坡《期货法》（第289章），CMBISG仅在法律要求的范围内对报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。