黑色产业链周报：高价需谨慎，等情绪消退

黑色产业链周报2023年11月12日 黑色研究团队裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786 张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025联系人盛世龙从业资格号：F03091804 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 黑色周报摘要：高价需谨慎，等情绪消退 宏观——强预期关注元首会务，落地需求仍存隐忧1废钢——铁水跌幅不及预期叠加煤炭情绪转暖，废钢跟随炉料上行4铁矿——期货强反弹，基差迅速修复，关注情绪消退3钢材——宏观利好带动市场情绪向好，高价仍需谨慎2煤焦——煤焦现货暂稳运行，期价震荡上涨5锰硅——河钢招标量价利空vs成本线上行，观望为主6硅铁——陕西电价下调对产量影响有限，兰炭跟随块煤，硅铁观望为主7动力煤——动力煤市场稳中偏弱8 主要交易逻辑10月底以来，伴随着四季度增发万亿国债，利多市场情绪，中 断了产业段的负反馈，上周黑色市场延续了反弹走势。从逻辑来看，短期内政策预期利好或继续占主导，下周中美领导人会晤，以及12月中旬有政治局会议得预期，市场依然有政策利好得预期。但是自6月初以来市场已经在预期再刺激的政策，市场也出现了6-9月连续4个月的反弹；且何时落地到需求仍未知，历史来看政策对需求的落地仍不乐观，钢厂低盈利、卷板高库存压力下，冬季产业负反馈仍存在隐忧。从季节性角度来看，大概率11月底至12月初钢材主力合约完成1-5月的切换，在淡季利空逐步落地时宏观利好和旺季预期将占主导，所以现货价格将拖累但难以主导盘面价格。综合来看，宏观利好主导下黑色维持强势，但产业面负反馈以及需求淡季因素下，谨防真正到现货冬储时（11月底开始到元旦），市场出现回调甚至再度回落风险。 趋势判断文华192回落到185，预计短期184附近震荡。黑链指数超预期突破152后 快速回落到139左右，短期预计震荡。长期（年内）趋势依然不乐观（140-115），但国内看不存在大跌风险。 重点策略推荐 黑色等情绪消退轻仓逢高布局做空，或者现货套保； 多股指空商品（宏观对冲策略） 风险提示海外宏观风险以及利多超预期刺激，产量平控执行超预期。 宏观和产业形势综述：强预期关注元首会务，落地需求仍存隐忧 •宏观政策和下游行业 –宏观政策环境（后期政策焦点，需要关注政策的落地和其他新政策的持续性！） –下游消费表现：(今年跟去年同样是淡季反弹，但是不同点，是否会有去年口罩摘掉后那么强的预期？） •下游：地产新开工依然低迷，销售9月同比回落-19.76%，房屋新开工8月同比-15.18 %，同时施工面积整体偏低水平（关注施工端下滑风险）；基建：投资增速尚可，施工依然受到资金影响：挖机小时数来看，施工强度相比去年没有明显提升；新增国债利于未来基建预期。下游消费：下游需求分化依然严重，工程机械需求低迷，家电、汽车、电力、新能源等需求表现较好 周期因素：（后期有被动去库甚至主动补库预期，但是弱补库周期不能提升价格（2013-2014），那么明年会开启强补库还是弱补库？） •产业和监管政策（供给政策以稳增长为主，为次要矛盾，近期没有新动向，关注年底是否会有动作） –中央政策：2023年，稳定工业增长放在突出位置。强调了“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产”稳增长，保价稳供。 •《钢铁行业稳增长工作方案》出台：2024增速目标要高于2023年！相对利好明年未来预期，但是1-7月份工业增加值增速较高，相对利空年内。–部委政策：工信部重点工作，2023年全力促进工业经济平稳增长……供给侧影响依然是次要矛盾•2023年1月14日，工信部：强化大宗商品期现货市场监管，坚决遏制过度投机炒作……铁矿石保供稳价工作。•6月15日，国家发改委等四部门公布今年22项降成本重点任务……推动能耗双控逐步转向碳排放双控。7月17日至18日，全国生态环境保护大会在北京召开……要积极稳妥推进碳达峰碳中和•国家发展改革委价格司、证监会期货部组织部分期货公司召开会议，研判铁矿石市场和价格形势，提醒企业全面客观分析市场形势。 •综合判断 10月底以来，伴随着四季度增发万亿国债，利多市场情绪，中断了产业段的负反馈，上周黑色市场延续了反弹走势。从逻辑来看，短期内政策预期利好或继续占主导，下周中美领导人会晤，以及12月中旬有政治局会议得预期，市场依然有政策利好得预期。但是自6月初以来市场已经在预期再刺激的政策，市场也出现了6-9月连续4个月的反弹；且何时落地到需求仍未知，历史来看政策对需求的落地仍不乐观，钢厂低盈利、卷板高库存压力下，冬季产业负反馈仍存在隐忧。从季节性角度来看，大概率11月底至12月初钢材主力合约完成1-5月的切换，在淡季利空逐步落地时宏观利好和旺季预期将占主导，所以现货价格将拖累但难以主导盘面价格。综合来看，宏观利好主导下黑色维持强势，但产业面负反馈以及需求淡季因素下，谨防真正到现货冬储时（11月底开始到元旦），市场出现回调甚至再度回落风险。 •风险提示：央企国企大宗商品融资贸易监管影响，地缘博弈和冲突影响，产量平控执行超预期。 钢材行情展望-宏观利好带动市场情绪向好，高价仍需谨慎 主要观点 本周钢材现货和期货价格走强。 从宏观看：11月10日，外交部发言人华春莹宣布：应美国总统拜登邀请，国家主席习近平将于11月14日至17日赴美国旧金山举行中美元首会晤，同时应邀出席亚太经合组织第三十次领导人非正式会议。央行发布《中国区域金融运行报告（2023）》，其中提到，适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展。国家统计局：10月全国CPI同比下降0.2%，环比下降0.1%。PPI同比下降2.6%，降幅略有扩大，环比由上月上涨0.4%转为持平。经济数据显示，虽然国内经济恢复向好，但仍然面临较大增长压力。为缓解经济增长压力，财政货币政策、房地产政策持续转暖，增发1万亿特别国债，给了市场强烈的信心，中美元首即将会晤的消息，更加坚定了宏观转向的预期，但宏观落地到需求上仍需要时间，需求增量很难体现到当前的钢材需求上。 从基本面看：供应端，本周铁水产量明显下降，钢材产量大幅下滑，钢厂计划检修陆续兑现；需求端，本周表观消费略下降，现货成交稳中向好，需求仍有韧性，期现套保拿货成为需求增量；库存端，厂库和社库都略降，旺季继续去库，品种表现仍有分化，螺纹仍没有库存压力，热卷库存压力仍大；利润端，盘面模拟利润略下降，现货模拟利润稳中略升，沿海钢厂即期多有现金利润，电炉实现扭亏。 综合看：本周供应下降，需求旺季仍有韧性，投机需求成为需求增量，钢材总体库存下降，热卷库存仍然高位，钢材基本面驱动并不明显。宏观上，当前经济仍然面临增长压力，财政货币政策、拉动消费政策以及房地产政策陆续出台，宏观转向预期增强，但政策落地到需求仍需要时间。本周钢材期货价格明显上涨，现货价格随之拉升。钢材旺季现货需求仍有韧性，期现套保投机需求给了弹性，季节性去库仍然良好，但品种仍然分化，热卷库存仍然高企；宏观向好的预期带动钢材价格持续上涨，涨价的过程利润有所修复，钢厂减产意愿减弱，复产意愿增强，原材料价格再次转强，钢材季节性需求淡季临近，冬储面临高产量、高库存、资金紧张，宏观仍有继续驱动钢材价格上涨的动力，但是现实仍然被动，涨价缓解了短期矛盾，延缓了负反馈，产业会重新积累矛盾，宏观情绪消退后，仍会阶段性的面对基本面矛盾。 策略建议 趋势方面，不建议追高，多单持有或者观望，宏观情绪释放后仍然布局做空。套利方面，卷螺差建议观望；钢材利润建议低位逐步建仓做多；01-05正套建议观望；期现套保建议反弹仍可建仓。 重点关注及风险提示：钢材产量及政策的变化；宏观情绪的变化，对需求的影响；海外市场的变化对国内出口的影响。 铁矿石驱动和策略建议：期货强反弹，基差迅速修复，关注情绪消退 废钢周度观点：铁水跌幅不及预期叠加煤炭情绪转暖，废钢跟随炉料上行 •价格方面：本周受黑色情绪提振，市场预期后期铁水跌幅有限，炉料领涨黑色盘面，废钢跟涨幅度有限，但仍以上涨为主。截至11月10日，代表性钢厂沙钢上调50元/吨报价，富宝华东地区废钢指数2956.65元/吨，环比上周上涨25.65元/吨，涨幅0.88%；华东地区铁水成本报3349.32元/吨，环比上周上涨68.93元/吨，涨幅2.1%，铁废价差走扩43.28元/吨，螺废价差走扩30元/吨。 •供需情况：本周富宝255家钢厂口径废钢到货进一步上行，综合钢厂废钢日耗涨幅明显，即期日耗大于日到货，全口径钢厂废钢库存明显下跌。 •周度观点：本周黑色情绪偏强，铁水跌幅有限叠加煤炭情绪回暖，炉料端涨幅明显大于成材端。代表性钢厂沙钢小幅上调废钢报价（50元/吨），全国废钢市场以涨价为主，然而废钢无期货盘面影响，现货走势偏理性，短期内或延续跟涨趋势，关注铁水变动及煤炭调价影响下的黑色情绪。 煤焦行情展望:煤焦现货暂稳运行，期价震荡上涨 主要观点 价格和估值---本周煤焦现货市场稳中偏强运行，焦煤竞拍流拍率降低，内蒙乌海个别焦企对焦炭采购价上调100元/吨。煤焦期价震荡上涨，基差小幅走弱。 供需和驱动---本周主产地煤矿生产缓慢恢复中，洗煤厂开工率小幅下降，蒙煤通关车数环比增加，处在偏高水平，甘其毛都口岸短盘运费持续上涨。焦企出货好转，前期累积库存快速消化，厂内焦炭库存回归低位运行。而本周钢厂铁水产量略降，短期内铁水产量维持高位震荡，焦炭需求支撑仍较强。 观点总结和判断---短期来看，煤焦供给略偏紧，而铁水产量仍维持相对高位，供需整体基本平衡，短期煤焦现货价格或保持稳定。近期宏观预期好转，加之铁水维持较高水平，煤焦期货价格震荡上涨。不过钢厂利润水平仍较低，检修范围仍有扩大可能。预计短期煤焦期价或震荡上行。 策略推荐 趋势：焦炭和焦煤2405合约短期或震荡上行，可逢回调轻仓做多。 套利：观望。 风险提示和重点关注 钢厂利润水平、成材消费情况、铁水产量变化 锰硅周度观点：河钢招标量价利空vs成本线上行，观望为主 •周度成本-利润：本周宁夏地区化工焦上调50元/吨，港口锰矿小幅阴跌，整体硅锰即期成本上行。截至11月10日，经估算，宁夏地区高位出厂成本在6450-6500元/吨，理论出厂利润50元/吨以内；内蒙古地区出厂成本6100元/吨上下，理论出厂利润300元/吨左右；广西地区出厂成本7100-7200元/吨之间，生产整体亏损。 •周度供需：本周钢联口径硅锰供需双弱，供应减量不及需求端减量。月度供应方面：铁合金在线数据显示，10月全国硅锰109.13万吨，环比9月增3.73万吨；折算日产后，主流产区除内蒙古和云南地区硅锰日产环比有增外（内蒙古增4.07%，云南增2%），其余产区硅锰日产均环比下跌，其中宁夏地区10月硅锰日产环比下跌4.21%。 •11月钢招：河钢集团11月硅锰采量：12900吨。10月硅锰采量：22000吨。（2022年11月采量：18400吨）。河钢集团11月硅锰首轮询盘6650元/吨，10月硅锰定价：7000元/吨。（2022年11月定价7450元/吨）。 •9月进出口数据：据海关数据显示，2023年9月中国进口硅锰合金5037.046吨，较8月增加1652.239吨。 •周度观点：本周河钢发布11月采购量价均出现大幅下滑，据了解，由于由于利润原因调整钢种结构，部分添加合金但不加价的产品如螺纹和锰板等均计划减产或停产，因此对合金特别是硅锰的需求有明显的下滑，叠加当前河钢合金库存偏高，本月河钢招标量环比10月大幅减少9100吨，招标询价也出现了350元/吨的下行，对硅锰需求产生了明显边际利空。供应端，宁夏石嘴山地区减产不及市场预期，据铁合金在线及市场调研了解，石嘴山即期减产幅度在20%以内。成本端，本周煤系产品情绪明