油脂周报：油脂交易预期，维持逢低做多思路

油脂周报2023/11/11 农 产 品 组王 俊从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942 联 系 人斯 小 伟sixiaowei@wkqh.cn028-86133280从业资格号：F03114441 CONTENTS 1周度评估及策略推荐 周度要点小结 马棕：MPOB公布马棕月报，10月产量环比上升，但出口数据超预期17万吨，期末库存累库13.5万吨，累库幅度低于预期，短期利好，需要观察中、印的10月库存情况，看是否能支撑11、12月的出口同样向好。具体来看，10月的产量193.6万吨，是五年同期最高，达到2018年末水平，往年10月份突破190万吨产量有8年，其中4年产量在11月明显下降，12月份大部分年份都下降明显，因此盘面在当前相对较低的价位下仍然会交易季节性减产预期。 国内油脂：本周国内油脂总体震荡向上，一方面棕榈油有季节性减产预期，另一方面大豆端的天气市也提供支撑。截至2023年11月6日（第44周），全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为223.95万吨，较上周增加6.46万吨；同比2022年第44周三大油脂商业库存162.12万吨增加61.83万吨。展望未来两个月，棕榈油预计仍然累库，菜籽和大豆到港量较多，整体偏宽松，油厂开机节奏成了影响豆油和菜油库存的重要影响因素，目前油厂开机率较低，因此豆油的库存可以看到处于缓步下降趋势，也支撑豆油近期强于棕榈油。 国际油脂：欧洲现货菜油本周震荡为主，周五小幅收跌，棕榈油本周则开启底部反弹趋势。印度现货植物油及进口报价本周都录得上涨。截至10月1日印度植物油总库存达362.6万吨，环比下降10.9万吨，相比前五年均值高约150万吨。 观点小结：马棕10月的产量数据达到历史相对较高水平，11月的产量数据从历史上看有四年大幅下降，因此从周五盘面的反应来看市场理解并不悲观，马棕11月的累库幅度减弱预期仍然存在，12月的降库预期也大概率维持。油脂市场当前处于现实库存高，但预期有所转好的转换节点。考虑到原油近期跌至支撑位，对油脂估值下跌的影响短期或出尽，另一方面，当前马棕生柴价差处于高库存时期的相对中性位置，按我们的研究体系来看当前生柴价差不能给到棕榈油很好的估值性价比，因此总体观点是7200附近逢低做多为主。 基本面评估 棕榈油供需平衡表 豆油供需平衡表 菜籽油供需平衡表 大豆种植季节性 2期现市场 马来棕榈油期限结构 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 马棕12基差属于历史中性偏低水平 棕榈油期现结构 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 豆油期现结构 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 菜籽油期现结构 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3供给端 马棕产量及出口 资料来源：MPOB、五矿期货研究中心 资料来源：MPOB、五矿期货研究中心 印尼棕榈油产量及出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 大豆到港及港口库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 菜籽及菜油月度进口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 棕榈产区天气 资料来源：CPC、五矿期货研究中心 资料来源：CPC、五矿期货研究中心 厄尔尼诺现象 资料来源：NOAA、五矿期货研究中心 资料来源：NOAA、五矿期货研究中心 NOAA确认进入厄尔尼诺，预期值有所减弱。 4利润库存 中国、印度植物油库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 棕榈油利润库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 豆油利润库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 菜籽油利润库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产地棕榈油库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MPOB、五矿期货研究中心 5成本端 棕榈进口成本及鲜果串报价 资料来源：中国汇易、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MPOB、五矿期货研究中心 大豆、菜籽成本 资料来源：MYSTEEL、USDA、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 6需求端 油脂成交 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 生柴利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 POGO价差回到低位，生柴消费趋于上行。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw