公司简评报告：财务数据优异，两大业务板块有望快速发展

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 董海军 分析师 SAC执证编号：S0110522090001 donghaijun@sczq.com.cn 电话：86-10-5651 1712 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 18.79 一年内最高/最低价（元） 24.68/14.87 市盈率（当前） 67.26 市净率（当前） 3.05 总股本（亿股） 10.56 总市值（亿元） 198.40 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  制造业务稳健发展，充电网业务大幅减亏   核心观点 [Table_Summary]  事件：特锐德发布三季报，2023年第三季度，公司实现营业收入37.95亿元，同比+59.15%；实现归母净利润1.28亿元，同比+102.86%。2023年前三季度，公司实现营业收入94.03亿元，同比+36.59%；实现归母净利润2.22亿元，同比+111.27%。  点评： ⚫ 营收、利润逐季提高，期间费用率同比优化，经营现金流转正。公司收入、归母净利润逐季提高，不断向好。公司Q1/Q2/Q3分别实现营业收入19.77/36.30/37.95亿元， Q2/Q3环比分别实现增长83.59%/4.6%；Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润0.20/0.74/1.28亿元， Q2/Q3环比分别实现增长263.1%/73.2%。期间费用率方面，前三季度期间费用率为16.7%，同比下降2.7个百分点。经营现金流方面，第三季度为9.96亿元，扭转前两季度经营现金流为负的情况，现金流状况有所改善。 ⚫ 充电桩数量稳步增长，充电量同步提升，市占率稳定。根据充电量联盟数据，截止2023年9月，公司控股子公司特来电公共充电桩保有量4.66万台。特来电7/8/9月新增公共充电桩分别为1.05/1.22/1.52万台，公共充电桩市占率维持在20%左右；7/8/9月份运营充电桩充电量分别为8.39/8.79/8.24亿度，占全国总充电量的比例维持26%左右。从公共充电桩保有量及充电量角度来看，市占率均相对稳定。 ⚫ 紧抓“双碳”目标机遇，两大业务板块有望快速发展。公司业务主要分为“智能制造+系统集成”业务以及电动汽车充电网两大板块。公司“智能制造+集成服务”业务全面发力“源网荷储”蓝图，构建以新能源为主体的新集成生态系统。充电业务领域，公司已成长为国内领先的电动汽车充电网运营商和充电设备制造商，在行业内率先提出并应用充电网技术路径，为用户提供充电系统解决方案及充电网运营服务。能源转型背景下，新能源以及电动汽车行业迎来快速发展的机遇期，公司两大板块有望充分受益，迎来快速发展。 ⚫ 盈利预测与投资评级：预测2023-2025年，公司归母净利润分别为4.1/6.4/9.3亿元，同比增速分别为50%/57%/44%；对应PE分别为49/31/21倍，维持公司“买入”评级。 ⚫ 风险提示：制造业务竞争加剧，毛利率大幅下降；行业需求不及预期；充电桩利用率不及预期；充电服务费大幅下降等。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 116.3 149.7 193.4 246.5 营收增速（%） 23.2 28.8 29.2 27.4 归母净利润（亿元） 2.7 4.1 6.4 9.3 归母净利润增速（%） 45.4 50.0 57.1 44.3 EPS(元/股) 0.26 0.39 0.61 0.88 PE 71.8 48.6 30.9 21.4 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.5114-Nov25-Jan7-Apr18-Jun29-Aug9-Nov特锐德沪深300 [Table_Title] 财务数据优异，两大业务板块有望快速发展 [Table_ReportDate] 特锐德(300001)公司简评报告 | 2023.11.13 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图 1：营业收入及增速 图 2：毛利率及净利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3：归母净利润及增速 图 4：经营性现金流及增速 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 0%5%10%15%20%25%30%35%40%020406080100120140营业收入（亿元）增速0%5%10%15%20%25%30%毛利率-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0.000.501.001.502.002.503.00归母净利润（亿元）增速-200%0%200%400%600%800%1000%0.002.004.006.008.0010.0012.0014.00经营性现金流（亿元）增速 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 14195 17529 21810 27071 经营活动现金流 1216 -79 -26 44 现金 3025 3100 3200 3400 净利润 272 408 641 925 应收账款 6697 8597 11103 14150 折旧摊销 540 483 515 552 其它应收款 517 665 859 1095 财务费用 243 270 316 363 预付账款 271 352 456 581 投资损失 -105 -283 -278 -286 存货 1404 1812 2347 2987 营运资金变动 321 -981 -1255 -1557 其他 1696 2183 2820 3593 其它 -32 9 12 14 非流动资产 7808 8236 8614 9029 投资活动现金流 -798 -629 -617 -683 长期投资 1579 1693 1821 1947 资本支出 -754 -797 -766 -842 固定资产 3216 3479 3776 4109 长期投资 22 -114 -128 -127 无形资产 1052 1004 959 916 其他 -66 282 277 286 其他 954 954 954 954 筹资活动现金流 -696 783 743 839 资产总计 22003 25765 30424 36100 短期借款 -247 303 414 112 流动负债 11994 14110 17478 21122 长期借款 198 264 588 490 短期借款 2706 3010 3424 3536 其他 170 485 57 600 应付账款 4890 6348 8221 10464 现金净增加额 -279 75 100 200 其他 336 436 564 718 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债 2769 3144 3887 4368 成长能力 长期借款 1434 2172 2742 3217 营业收入 23.2% 28.8% 29.2% 27.4% 其他 1201 839 1011 1017 营业利润 52.6% 69.4% 63.4% 46.6% 负债合计 14763 17254 21365 25489 归属母公司净利润 45.4% 50.0% 57.1% 44.3% 少数股东权益 945 959 982 1014 获利能力 归属母公司股东权益 6296 7552 8078 9596 毛利率 22.1% 21.5% 21.3% 21.4% 负债和股东权益 22003 25765 30424 36100 净利率 2.3% 2.7% 3.3% 3.8% 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E ROE 4.3% 5.4% 7.9% 9.6% 营业收入 11630 14973 19339 24646 ROIC 5.6% 4.4% 5.8% 6.9% 营业成本 9056 11757 15225 19378 偿债能力 营业税金及附加 66 84 109 139 资产负债率 67.1% 67.0% 70.2% 70.6% 营业费用 665 856 1105 1408 净负债比率 21.5% 20.5% 20.7% 19.1% 研发费用 442 569 735 937 流动比率 1.18 1.24 1.25 1.28 管理费用 696 896 1157 1474 速动比率 1.07 1.11 1.11 1.14 财务费用 238 270 316 363 营运能力 资产减值损失 -492 -360 -210 -120 总资产周转率 0.53 0.58 0.64 0.68 公允价值变动收益 -16 -5 -4 -8 应收账款周转率 1.78 1.80 1.80 1.80 投资净收益 315 288 282 295 应付账款周转率 1.47 1.55 1.55 1.53 营业利润 274 464 759 1112 每股指标(元) 营业外收入 9 9 10 9 每股收益 0.26 0.39 0.61 0.88 营业外支出 19 22 23 21 每股经营现金 1.17 -0.07 -0.02 0.04 利润总额 264 452 746 1100 每股净资产 6.05 7.15 7.65 9.09 所得税 15 29 82 142 估值比率 净利润 249 423 664 958 P/E 71.8 48.6 30.9 21.4 少数股东损益 -23 14 23 33 P/B 3.11 2.63 2.46 2.07 归属母公司净利润 272 408 641 925 EBITDA 926 1217 1590 2027 EPS（元） 0.26 0.39 0.61 0.88 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 董海军，分析师，北京大学硕士，2020年8月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知