能源转型与碳中和周报：季节性需求启动支撑煤气，油品弱势运行

季节性需求启动支撑煤气，油品弱势运行——能源转型与碳中和周报20231112 中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队 研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 李兴彪从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122lixingbiao@citicsf.com 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结 108 核心观点：季节性需求启动支撑煤气，油品弱势运行 ◼过去一周：气煤季节性需求拉动价格，油价延续跌势 油：基本面表现弱势，油价延续跌势；海外与国内汽柴价格持续下跌。煤：市场情绪回温，煤价急跌后快速反弹。气：欧亚气温下降而美国转暖，气价走势分化。 ◼中短期展望：季节性需求启动支撑煤气，油品弱势运行 1）单位热值价格：按单位热值来看，欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）短期关注投料需求，中期油价或偏弱震荡：地缘溢价基本完全回吐，短期供应调整接近极限，后期或边际回升，需求表现偏弱，短期来看，油价下跌打开国内炼厂利润空间，而海外炼厂检修季基本结束，短期投料需求回升对油价形成一定支撑，但若供应修复与需求总量不足格局不改，中期油价或仍以偏弱震荡为主。成品油方面，成本端油价下跌、需求季节性偏弱，海外与国内汽柴价格仍跌。 3）急跌急涨之后，短期煤价涨幅或收窄：煤价急跌之后快速反弹，反应的更多是情绪的修复，在缺乏流动性的市场内，容易出现急涨急跌的行情，同时寒潮与降温提升日耗，增强多头信仰。需要看到，煤价快速上涨的同时，沿海电厂增加对进口采购，下游对高煤价的接受度在变差，此外，港口高库存状况没有缓解反而恶化，煤价逐步反弹至前期贸易商成本位置后，预计出货增加，也将压制煤价涨幅。 4）欧洲天然气宽幅震荡，美气前低后高：欧洲天然气方面，风暴或拉动需求震荡上行，可再生发电出力下修刺激气煤发电需求，欧洲基本进入取暖季去库窗口，LNG进口水平将环比上行，增强气价下方支撑。美国天然气方面，本土产量高位上行，气温偏高抑制本土消费，出口增幅受限产能，短期气价上行动能不足；明年一二月存寒潮预期，中期气价重心中枢预期窄幅上移。 全球11月天气及厄尔尼诺 未来两周气温异常风险地区较少 天然气：欧洲开始去库气价支撑增强，美气价仍有下调预期 电力及碳价：欧洲电价短期震荡，碳价高位震荡偏强 油气价格维持弱势而煤价企稳 ◼油气价格维持弱势而煤价企稳：本周欧洲天然气价格环比下跌0.46美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比持平，布伦特下跌0.62美元/百万英热单位，WTI环比下跌0.6美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.46美元/百万英热单位，国内煤炭环比上涨0.12美元/百万英热单位。 原油价格最高：按单位热值来看，欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 ◼油品价格继续大跌。布油下跌3.46美元/桶，NYMEX轻质原油下跌3.34美元/桶，RBOB汽油下跌0.48美元/桶，ICE取暖油下跌7.59美元/桶，ICE柴油价格下跌9.89美元/桶。 布伦特与WTI：月差震荡回落 迪拜与SC：月差震荡回落 成品油：柴油月差维持相对强势 天然气：月差震荡走强 第二部分原油与成品油周度分析 二、原油：俄罗斯产量整体持稳，原油出口触底回升 ◼俄罗斯减产基本完成：EIA数据显示2023年9月俄石油产量1046万桶/日，环比上升3万桶/日，基本完成减产目标。 ◼俄罗斯油品出口小幅下滑：10月俄罗斯原油海运出口503万桶/日，环比上升40万桶/日，成品油海运出口209万桶/日，环比下降13.7万桶/日，合计油品出口量为712万桶/日，环比上升约27万桶/日，成品油出口下降主要因出口禁令影响。 ◼10月俄罗斯往各地原油出口均有所上升，总量已接近回到3-5月高位，成品油出口受出口禁令影响小幅下滑，但11月中旬起禁令即将撤销，预计俄罗斯石油出口量仍有小幅上升空间。 二、原油：沙特基本停止上调往各地OSP ◼沙特基本停止上调往各地OSP：12月沙特各类原油往亚洲OSP均维持不变；往地中海以、西北欧与美国各级别OSP亦环比持平。OSP停止上调或反映出沙特减产挺价的动作已接近尾声。 二、原油：关注B-W价差后期是否收窄 ◼仓单触底回升，关注内外价差回调窗口。SC仓单维持511.8万桶水平。出口配额所剩无几，而国内需求偏弱导致炼厂利润持续下滑，叠加非国营原油进口配额基本用尽，多重因素导致国内炼厂采购需求偏弱。但汇率仍然维持弱势，且中东减产延续对内盘起到一定支撑，预计内外价差震荡为主 ◼B-W价差后期或小幅收窄：由于美国炼厂秋季检修力度大于预期，美国本土采购需求偏弱，库存停止去库，B-W价差迅速走阔，但随着炼厂检修结束，叠加出口或增加，关注B-W价差收窄机会。 二、原油：美国商业原油库存继续小幅累库 ◼美国原油继续小幅累库：10月27日当周，美国商业原油库存累库77.3万桶，目前库存水平低于五年均值2371.5万桶。 ◼去库幅度高于均值：10月27日当周，美国商业原油当年累计去库1771.4万桶，而近五年均值为去库317.6万桶。 ◼净进口量回升，而炼厂加工量恢复速度缓慢，美国原油库存继续累库，近期原油库存变化均与净进口量高度相关。 二、原油：美国成品油继续去库，SPR缓慢补充 ◼美国成品油库存继续去库：10月27日当周，美国成品油库存环比去库191.4万桶，美国本土需求继续修复。战略石油储备环比持平，美国政府宣布将在明年1月前以不超过79美元的价格回购不超过600万桶SPR，回购幅度仍然有限。 ◼库欣再次小幅累库：10月27日当周库欣累库27.2万桶。PADD2累库105.3万桶，PADD3去库70.1万桶。 二、原油：美国油品出口维持高位 ◼美国油品出口维持高位：10月27日当周，美国油品总出口为1128.6万桶/日，环比上升43.4万桶/日，其中原油出口量为489.7万桶/日，环比上升6.4万桶/日，成品油出口量为638.9万桶/日，环比上升37万桶/日。 二、原油：原油持续去库但成品油逆季节性累库 二、原油：全球高频石油库存继续维持去库状态 ◼从高频数据来看，全球石油库存近三个月以来维持去库态势，油价下方支撑加强。 二、原油：IEA维持今明两年全球供需预期 二、原油：EIA大幅上调美国原油产量预期而下调需求预期 二、原油：9月OPEC产量环比小幅上升 ◼9月OPEC产量环比小幅上升：OPEC 9月产量2775.5万桶/日，环比上升27.3万桶/日，剔除豁免国后，实际上升27.3万桶/日，增量主要由尼日利亚贡献。9月参与配额生产的OPEC+国家合计原油产量为3638万桶/日，环比大幅上升45万桶/日。 ◼OPEC+剩余产能继续上升，高度集中于中东：截至9月末，OPEC+合计（不含豁免国）剩余产能接近581万桶/日，环比下降23万桶/日，目前剩余产能中的71.6%集中于中东四国，将近48%集中在沙特。 二、原油：沙特坚决执行减产，阿联酋产量维持稳定 ◼沙特产量维持稳定而出口大幅反弹：2023年9月，沙特原油产量为900.6万桶/日，环比上升8.2万桶/日，足额完成自愿减产；出口量约为624.7万桶/日，环比上升82.4万桶/日。随着沙特本土石油消费量季节性下滑，原油出口量开始回升 ◼阿联酋产量维持稳定：2023年9月，阿联酋原油产量为292.6万桶/日，环比上升1.3万桶/日，出口量约为338.3万桶/日，环比上升13万桶/日。 ◼沙特继续自愿减产但其余国家无减产任务，预计OPEC原油产量维持边际上升趋势。 二、原油：伊拉克与科威特出口维持低位 ◼伊拉克供应维持低位：2023年9月，伊拉克原油产量约为430.7万桶/日，环比上升1.5万桶/日；出口量约为334.3万桶/日，环比下降10.3万桶/日。 ◼科 威 特 产 量 与 出 口 保 持 稳 定 ：2023年9月，科威特原油产量约为257.6万桶/日，环比上升2.5万桶/日；出口量约为160.7万桶/日，环比上升12.3万桶/日。 二、原油：减产豁免国原油产量整体维持稳定 ◼伊朗增产速度放缓：2023年9月，伊朗原油产量为305.8万桶/日，继续上升1.5万桶/日。随着俄罗斯与沙特宣布将减产延续至年末，预计美国将继续默许伊朗提升产量与出口。 ◼利比亚产量维持稳定：2023年9月，利比亚原油产量116.4万桶/日，环比上升0.7万桶/日，维持正常水平。 ◼委内瑞拉产量环比小幅下降：2023年9月，委内瑞拉原油产量73.3万桶/日，环比下降2.5万桶/日。尽管对委制裁有逐步放宽的趋势，但委内瑞拉剩余产能不足，增产空间有限。 二：原油：OPEC活跃钻机数预期持稳 ◼OPEC活跃钻机数预期持稳；2023年9月，OPEC合计活跃钻机数为359个，环比持平，中东核心四国的合计活跃钻机数环比上升3个。当前OPEC+生产政策保持稳定，预计活跃钻机数将维持当前区间。 二、原油：基准调整后美国原油产量上升，钻机维持低位 ◼基准调整后美国原油产量大幅上升：10月20日当周，美国原油产量为1320万桶/日，环比持平。 ◼钻机维持低位：11月3日当周，美国钻机数量为496部，环比下降8部，四周平均滚动增幅-0.05%。美国本土活跃压裂队数为270个，环比下降5个，四周平均滚动增幅为0.96%。 ◼近期美国活跃钻机与压裂队数量边际企稳，关注后期美国原油产量走势， 二、原油：新井完井仍在下降，关注美国产量后期演绎路径 ◼新井完井仍在下降，关注美国产量后期演绎路径：截至2023年9月美国新增钻井865个，环比下降29个；完井数919个，环比下降23个，低于疫情前水平225个左右；开钻未完钻井下降23个至4681个，DUC释放量逐步减小，但新井完井仍在下降。 二、原油：原油与成品油基金净多头分化，波动率震荡 ◼原油基金净多头继续下降：截至10月31日当周，WTI基金净多头环比下降59912张，布伦特基金净多头环比减少16413张。 ◼成品油基金净多头触底反弹：截至11月7日当周，ICE柴油基金净多头环比减少5601张。 ◼波动率震荡：本周VOX波动率于40美元左右宽幅震荡。 海外炼厂利润：美国炼厂利润持稳低位，炼厂产能切换困难 海外炼厂检修：欧美仍然处于秋季检修期 海外炼厂开工：秋季检修导致开工低位，未来加工量有望回升 当前美国炼厂仍处检修期，叠加需求偏弱利润下滑，美国炼厂原油加工量低位波动，炼厂总开工持稳低位。后续检修计划逐步结束，开工有望回升。 中国炼厂利润：成本下跌而产品上涨，炼厂炼油利润回升 ◼主营炼厂原油成本4822元/吨，下跌377元/吨，主要炼油产品周均价格上涨7元/吨，成本跌产品涨，利润上涨。 ◼山东独立炼厂原油周均成本4132元/吨，跌181元/吨；综合收入5986元/吨，跌171元/吨；其他成本微幅下调。成本跌幅大于收入跌幅，炼油利润上涨。 中国炼厂开工：原油短缺&出口减少，民营炼厂开工高位下滑 （1）主营：主因石油石化多数炼厂11月降低了原油加工负荷。 （2）地炼：部分炼厂因二三次装置检修降量生产，不过个别炼厂常减压装置检修结束开启，且个别炼厂增产沥青提量，抵消下本周山东独立炼厂常减压产能利用率仅微跌。 海外汽油回顾：季节性走弱&成本支撑不足，汽油价格底部震荡