能源转型与碳中和周报：季节性需求启动支撑煤气，油品弱势运行

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。中信期货研究所 能源转型与碳中和研究团队研究员朱子悦从业资格号 F03090679投资咨询号 Z0016871zhuziyue@citicsf.com李兴彪从业资格号 F3056728投资咨询号 Z0014122lixingbiao@citicsf.com季节性需求启动支撑煤气，油品弱势运行——能源转型与碳中和周报20231112 目录一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16三、动力煤周度分析66 四、天然气周度分析86五、碳中和与新能源周度追踪108 第一部分 核心观点总结 3◼过去一周：气煤季节性需求拉动价格，油价延续跌势油：基本面表现弱势，油价延续跌势；海外与国内汽柴价格持续下跌。煤：市场情绪回温，煤价急跌后快速反弹。气：欧亚气温下降而美国转暖，气价走势分化。◼中短期展望：季节性需求启动支撑煤气，油品弱势运行1）单位热值价格：按单位热值来看，欧洲天然气>原油>国内煤炭 >欧洲煤炭>美国天然气。2）短期关注投料需求，中期油价或偏弱震荡：地缘溢价基本完全回吐，短期供应调整接近极限，后期或边际回升，需求表现偏弱，短期来看，油价下跌打开国内炼厂利润空间，而海外炼厂检修季基本结束，短期投料需求回升对油价形成一定支撑，但若供应修复与需求总量不足格局不改，中期油价或仍以偏弱震荡为主。 成品油方面，成本端油价下跌、需求季节性偏弱，海外与国内汽柴价格仍跌。3）急跌急涨之后，短期煤价涨幅或收窄：煤价急跌之后快速反弹，反应的更多是情绪的修复，在缺乏流动性的市场内，容易出现急涨急跌的行情，同时寒潮与降温提升日耗，增强多头信仰。需要看到，煤价快速上涨的同时，沿海电厂增加对进口采购，下游对高煤价的接受度在变差，此外，港口高库存状况没有缓解反而恶化，煤价逐步反弹至前期贸易商成本位置后，预计出货增加，也将压制煤价涨幅。4）欧洲天然气宽幅震荡，美气前低后高：欧洲天然气方面，风暴或拉动需求震荡上行，可再生发电出力下修刺激气煤发电需求，欧洲基本进入取暖季去库窗口，LNG进口水平将环比上行，增强气价下方支撑。美国天然气方面，本土产量高位上行，气温偏高抑制本土消费，出口增幅受限产能，短期气价上行动能不足；明年一二月存寒潮预期，中期气价重心中枢预期窄幅上移。核心观点：季节性需求启动支撑煤气，油品弱势运行 4全球11月天气及厄尔尼诺全球11月降雨全球11月降雨全球11月地表气温全球11月地表气温美国10-12月气温预测美国10-12月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数厄尔尼诺/拉尼娜指数资料来源：NOAA ECMWF 中信期货研究所 5未来两周气温异常风险地区较少未来两周欧洲气温异常概率未来两周欧洲气温异常概率未来两周东亚气温异常概率未来两周东亚气温异常概率未来两周北美气温异常概率未来两周北美气温异常概率未来两周中东及印度洋气温异常概率未来两周中东及印度洋气温异常概率资料来源：NOAA ECMWF 中信期货研究所 6原油：基本面表现弱势，油价延续跌势品种周观点展望原油1、行情回顾：欧美宏观数据显示经济有进一步放缓的趋势，海内外炼厂投料需求仍表现偏弱，叠加供应边际修复，国际油价延续跌势2、未来展望：1）俄乌冲突僵局持续，巴以冲突外溢效益受控，地缘溢价基本完全回吐。2）供应调控接近极限，后期或边际回升：OPEC+减产未进一步加码，俄罗斯成品油出口禁令即将全面解除，近三月OPEC+合计产量及出口持续缓慢回升；伊朗增产速度边际下滑，短期或难以继续大幅上升；上半年美国增产速度略高于预期，但近期增产动能走弱，关注出口增加对美国原油产量的拉动；3）旺季不及预期，油品需求表现弱势：汽油与航煤夏季旺季已经结束，而柴油旺季对需求的提振亦较为有限，油品裂解价差维持弱势；海外炼厂检修量超预期，而国内炼厂由于利润下降而降负，炼厂投料需求共振偏弱。4）短期来看，油价下跌打开国内炼厂利润空间，而海外炼厂检修季基本结束，短期投料需求回升对油价形成一定支撑，但若供应修复与需求总量不足格局不改，中期油价或仍以偏弱震荡为主。3、关注焦点：供应端，关注月末OPEC+会议决策；需求端，关注冬季取暖需求及新兴国家需求。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：观望风险因素：OPEC+超预期减产（上行风险）；地缘冲突超预期激化（上行风险）；海外经济体衰退（下行风险）震荡 7成品油：成本端下跌&需求均偏弱，海外&国内汽柴价格仍跌品种周观点展望行情回顾本周原油价格-4.15%，供需基本面暂无变动，巴以冲突对油价的上行影响回吐；海外汽油价格-0.64%，裂差回升；国内汽油市场价-64元/吨；海外柴油价格-5.97%，裂差回升；国内柴油市场价-86元/吨。——中国汽油（1）季节性淡季&出口计划减少，长期需求利好暂难确证；（2）主营地炼开工下滑，供应减少；（3）低价推动上游去库，下游去库仍有压力；预计短期国内汽油价格震荡偏弱。震荡偏弱海外汽油（1）需求进入季节性淡季；（2）美国汽油产量仍然较高，且未切换至柴油；（3）多数国家汽油库存转累；（4）裂差进入偏低状态，back转contango，短期价格维持低位震荡。震荡中国柴油（1）供应大幅减少；（2）11月出口计划减少，国内需求旺季不及预期；（3）终端需求偏弱，下游库存去化，上游仍累库，市场整体看空，短期价格难有上行驱动。震荡偏弱海外柴油（1）秋季检修逐步恢复，供应有望小幅增长；（2）欧洲柴油消费旺季，库存去化，短期基本面略好于汽油，但由于汽油需求偏弱，汽油带累柴油，工业需求难以恢复，裂差较难抬升。震荡偏弱关注焦点关注海外需求表现，国内供应减少，国内库存压力，国内汽柴出口计划等——风险因素美国供应持续大幅回升，美国消费和就业指标下滑，海外经济迅速衰退甚至陷入深度衰退，国内第四批出口配额。—— 8资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所动力煤：急跌急涨之后，煤价涨幅或收窄品种周观点展望动力煤1、行情回顾：（1）国内——冷空气叠加部分需求释放，煤价急跌之后快速反弹：上周煤价急跌之后，冷空气及强降温增强贸易商捂货情绪，伴随非电和电力少量需求释放，国内煤炭报价快速反弹、不断走高，大集团外购价顺势调涨，制。但随着港口库存持续走高，下游对高煤价接受度变差，询货压价为主，成交减少。（2）海外——国内招标增加，进口煤价反弹。2、未来展望：1）国内——急跌急涨之后，短期煤价涨幅或收窄：煤价急跌之后快速反弹，反应的更多是情绪的修复，在缺乏流动性的市场内，容易出现急涨急跌的行情，同时寒潮与降温提升日耗，增强多头信仰。需要看到，煤价快速上涨的同时，沿海电厂增加对进口采购，下游对高煤价的接受度在变差，此外，港口高库存状况没有缓解反而恶化，煤价逐步反弹至前期贸易商成本位置后，预计出货增加，也将压制煤价涨幅。2）海外——短期延续弱势，中期跟随中国需求。操作建议：观望为主风险因素：寒潮天气、产量下降、运输风险（上行风险）；需求不及预期（下行风险）震荡 9资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所天然气：欧洲开始去库气价支撑增强，美气价仍有下调预期品种周观点展望天然气1、行情回顾：欧亚气温下降而美国转暖，气价走势分化。截至11月9日收盘，TTF最新价格48.129欧元/兆瓦时，环比上升0.3%；HH最新价3.022美元/百万英热，环比下降13.51%；JKM最新价格17.152美元/百万英热，环比下降2.61%。2、未来展望：1）欧气宽幅震荡：未来一周气温重心同比偏高环比回落，风暴过境后，需求预期震荡上行，可再生发电出力下修刺激气煤发电需求，欧洲基本进入取暖季去库窗口，LNG进口水平将环比上行，增强气价下方支撑；警惕地缘冲突导致的主要出口国供应减量。2）美气前低后高：本土产量高位上行，气温偏高抑制本土消费，出口增幅受限产能，短期气价上行动能不足；明年一二月存寒潮预期，中期气价重心中枢预期窄幅上移。3、关注焦点：地缘冲突（上行风险）、欧洲夏兰风暴、极端天气。操作建议：观望风险因素：卡塔尔减供（上行风险），欧美亚极端天气（上行风险），需求修复（上行风险）欧美气价震荡调整 10电力及碳价：欧洲电价短期震荡，碳价高位震荡偏强品种周观点展望电价1、行情回顾：本周电价上行主要因新能源低发，叠加近期欧洲气温下行，进入取暖季；2、未来展望：1）短期：未来短期欧洲气温下行，风电预期下周震荡运行，预计电价高位震荡。2）长期：关注11月欧洲遭遇极端天气的可能性及天然气补库节奏，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将高于常值，关注水电及核电发电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲制造业景气度及天气情况。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险）震荡碳价1、本周欧盟碳价环比上周下降1.51%，最新价为77.18欧元/吨。近期碳价主要跟随天然气价格运行，在进入取暖季后，碳价近期或有上行趋势，但碳价上行空间仍需观察。 2、未来展望：1）短期碳价风险与欧洲宏观共行，继续大幅上行空间较低，警惕海外宏观风险对碳价的利空。2）长期关注：2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。从减排角度来讲风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险）震荡 11◼油气价格维持弱势而煤价企稳：本周欧洲天然气价格环比下跌0.46美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比持平，布伦特下跌0.62美元/百万英热单位，WTI环比下跌0.6美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.46美元/百万英热单位，国内煤炭环比上涨0.12美元/百万英热单位。◼原油价格最高：按单位热值来看，欧洲天然气>原油>国内煤炭 >欧洲煤炭>美国天然气。◼油品价格继续大跌。布油下跌3.46美元/桶，NYMEX轻质原油下跌3.34美元/桶，RBOB汽油下跌0.48美元/桶，ICE取暖油下跌7.59美元/桶，ICE柴油价格下跌9.89美元/桶。油气价格维持弱势而煤价企稳核心化石能源热值价格核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格全球核心原油及成品油价格资料来源：同花顺iFindWind 中信期货研究所5070901101301501702022/11/232023/2/232023/5/232023/8/23美元/桶布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEX RBOB连一ICE取暖油连一ICE柴油连一051015202530354045502022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-10美元/百万英热单位TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格WTI热值价格Brent热值价格IPE煤炭热值价格秦皇岛港动力煤价格 12布伦特与WTI：月差震荡回落布伦特原油期限结构布伦特原油期限结构WTI原油期限结构WTI原油期限结构布伦特原油月差布伦特原油月差WTI原油月差WTI原油月差707580859095M1M2M3M4M5M6美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月01234567892023/082023/082023/092023/092023/102023/102023/11美元/桶M1-M2M1-M3M1-M66570758