北交所信息更新：15万吨新增产能投产60%，完成定向增发计划

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 吉林碳谷（836077.BJ） 2023年11月13日 投资评级：增持（维持） 日期 2023/11/10 当前股价(元) 14.35 一年最高最低(元) 55.00/14.00 总市值(亿元) 84.33 流通市值(亿元) 39.05 总股本(亿股) 5.88 流通股本(亿股) 2.72 近3个月换手率(%) 11.8 《Q1营收7.06亿同比增长22%， 15万吨扩产计划持续推进—北交所信息更新》-2023.4.26 《2022净利润同比增长100%，国产碳纤维供不应求持续受益—北交所信息更新》-2023.3.5 《国内碳纤维原丝半壁江山，借增需东风盈利腾飞—北交所首次覆盖报告》-2023.1.30 15万吨新增产能投产60%，完成定向增发计划 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  三季报业绩发布，营收16.72亿元+10.04%归母净利润3.08亿元-36.31% 三季报发布，吉林碳谷2023年前三季度实现营收16.72亿元，同比增长10.04%，归母净利润3.08亿元，同比下降36.31%，扣非归母净利润3.07亿元同比下降36.27%。根据百川盈孚数据，碳纤维降价趋势仍然持续，各标号碳纤维价格相较年初均有30%以上降幅。吉林碳谷大丝束产能不断投放，销售占比不断提升。考虑到碳纤维降价趋势持续，吉林碳谷产品销售结构大丝束持续上升，我们下调吉林碳谷在2023-2025年的盈利预测，净利润分别为4.57/5.20/5.70亿元（原值7.11亿元、7.99亿元、8.18亿元）,EPS为0.78/0.88/0.97元，当前股价对应PE分别为18.5X、16.2X、14.8X，维持吉林碳谷“增持”评级。  完成定向增发计划，15万吨新增原丝产能已投产60%维持90%产能利用率 2023年7月22日吉林碳谷公告完成定向增发，实际发行普通股4600万股，发行价每股17.48元，募集资金总额为人民币8.04亿元。募投项目“年产15万吨原丝”项目持续落地，截至2023年6月末，15万吨碳纤维原丝项目已投产60%以上，目前产能利用率在90%以上，2023年大中小丝束在手订单已经达到10万吨产销平衡。  下游碳纤维降价传导压力，关注未来需求和进口量 2021年国内碳纤维需求62379吨，其中进口量为33,129吨占总需求的53.1%，2022全年碳纤维各类产品总计进口量为2.9万吨，进口依存度下降至34.89%。风电、储氢瓶、航空航天等下游行业均处于增长态势，推动碳纤维需求的快速上升。进口量的下降与需求量变化是未来关注重点。  风险提示：原材料价格波动风险、客户集中风险、下游增长低于预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,209 2,084 2,138 2,663 2,984 YOY(%) 9.7 72.3 2.6 24.5 12.0 归母净利润(百万元) 315 630 457 520 570 YOY(%) 126.1 100.0 -27.4 13.7 9.7 毛利率(%) 40.7 38.8 30.6 28.5 27.3 净利率(%) 26.0 30.2 21.4 19.5 19.1 ROE(%) 36.8 42.4 17.2 16.6 15.6 EPS(摊薄/元) 0.54 1.07 0.78 0.88 0.97 P/E(倍) 26.8 13.4 18.5 16.2 14.8 P/B(倍) 9.9 5.7 3.2 2.7 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 578 757 1627 1765 2111 营业收入 1209 2084 2138 2663 2984 现金 248 170 1057 970 1385 营业成本 717 1275 1484 1903 2170 应收票据及应收账款 1 69 74 104 95 营业税金及附加 5 10 7 10 12 其他应收款 0 4 0 5 1 营业费用 7 2 9 11 12 预付账款 57 36 60 60 74 管理费用 16 23 21 21 24 存货 218 301 302 472 411 研发费用 39 68 37 55 77 其他流动资产 55 177 133 155 144 财务费用 73 46 58 68 35 非流动资产 1740 2786 3022 3238 3209 资产减值损失 -1 -1 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 13 16 8 10 12 固定资产 1219 2011 2733 2938 2896 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 119 136 145 156 171 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 402 638 144 144 143 资产处置收益 0 -1 -0 -0 -0 资产总计 2318 3543 4649 5003 5320 营业利润 364 670 530 603 663 流动负债 888 787 961 1073 1108 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 261 235 341 279 285 营业外支出 0 20 5 6 8 应付票据及应付账款 469 491 355 528 557 利润总额 364 650 525 597 655 其他流动负债 158 62 265 265 265 所得税 49 21 68 78 85 非流动负债 575 1270 1037 803 570 净利润 315 630 457 520 570 长期借款 530 1166 932 699 466 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 45 104 104 104 104 归属母公司净利润 315 630 457 520 570 负债合计 1463 2057 1997 1876 1678 EBITDA 475 820 684 776 838 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.54 1.07 0.78 0.88 0.97 股本 319 319 588 588 588 资本公积 276 277 812 812 812 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 260 889 1329 1824 2360 成长能力 归属母公司股东权益 854 1486 2651 3127 3642 营业收入(%) 9.7 72.3 2.6 24.5 12.0 负债和股东权益 2318 3543 4649 5003 5320 营业利润(%) 160.4 84.1 -20.9 13.8 9.9 归属于母公司净利润(%) 126.1 100.0 -27.4 13.7 9.7 获利能力 毛利率(%) 40.7 38.8 30.6 28.5 27.3 净利率(%) 26.0 30.2 21.4 19.5 19.1 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 36.8 42.4 17.2 16.6 15.6 经营活动现金流 169 271 530 699 883 ROIC(%) 19.6 23.3 11.4 12.2 12.3 净利润 315 630 457 520 570 偿债能力 折旧摊销 81 107 133 165 178 资产负债率(%) 63.1 58.1 43.0 37.5 31.5 财务费用 73 46 58 68 35 净负债比率(%) 74.5 87.7 18.5 9.1 -9.9 投资损失 0 0 -0 -0 -0 流动比率 0.7 1.0 1.7 1.6 1.9 营运资金变动 -299 -541 -119 -54 97 速动比率 0.3 0.5 1.3 1.1 1.4 其他经营现金流 -0 28 1 2 3 营运能力 投资活动现金流 -439 -756 -369 -380 -150 总资产周转率 0.6 0.7 0.5 0.6 0.6 资本支出 435 755 369 380 149 应收账款周转率 859.1 60.0 30.0 30.0 30.0 长期投资 -5 0 0 0 0 应付账款周转率 10.8 8.1 11.8 20.0 20.0 其他投资现金流 1 -0 0 0 -0 每股指标（元） 筹资活动现金流 324 474 727 -407 -317 每股收益(最新摊薄) 0.54 1.07 0.78 0.88 0.97 短期借款 -267 -26 106 -62 6 每股经营现金流(最新摊薄) 0.29 0.46 0.90 1.19 1.50 长期借款 470 636 -233 -233 -233 每股净资产(最新摊薄) 1.45 2.53 4.51 5.32 6.20 普通股增加 25 0 269 0 0 估值比率 资本公积增加 126 1 535 0 0 P/E 26.8 13.4 18.5 16.2 14.8 其他筹资现金流 -30 -136 50 -112 -90 P/B 9.9 5.7 3.2 2.7 2.3 现金净增加额 53 -11 888 -88 416 EV/EBITDA 19.1 11.9 13.0 11.2 9.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform）