降准预期上升，短期债市略偏多

国债：震荡2023年11月12日 本周（11.06-11.12）国债期货多数上涨。周一，由于美国10月非农数据不及市场预期，海外加息预期降温，人民币升值，长端品种表现略偏强，但短债表现略偏弱。周二，10月出口数据不及预期，但对债市影响不大，存单继续提价发行，债市承压。周三，2年期国债发行结果强于市场预期，叠加降准降息预期再度上升，债市走强。周四，10月通胀数据略不及市场预期，但债市反应不大，存单依旧提价发行，债市走弱。周五，降息预期再度升温，10年期国债收益率小幅下行。截至11月10日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为101.018、102.060、102.165和99.330元，分别较上周末变动-0.082、+0.025、+0.095和+0.380元。 ★降准预期上升，短期债市略偏多 本周资金面虽然较为均衡，但短端情绪收到了存单提价的干扰。展望后市，一方面，降准的概率仍然较高，11月资金大概率不紧，DR007可能整体处于略高于政策利率的水平上，但会较10月中枢有所下行。另一方面，随着财政逐渐将政府债募集的资金花出去，商业银行缺负债的问题可能会得到一定程度的缓解，存单也较难维持在高于MLF利率的水平上。综合来看，短端的品种仍然是有较高的性价比的。 综合来看，近期仍可以博弈宽货币预期，但若宽货币预期兑现，则要转向谨慎。策略方面：1）短期仍可以以偏多思路对待，但需警惕市场情绪转向；2）收益率曲线已经非常平，可关注做陡曲线相关策略；3）关注TS和TF主力合约上的正套机会；4）跨期价差继续收敛的空间较为有限，空头移仓的环境将逐渐变得适宜。 ★风险提示： 人民币汇率超预期贬值，输入性通胀压力上升。 目录 1、一周复盘及观点............................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货多数上涨.............................................................................................................................51.2下周观点：降准预期上升，短期债市略偏多..............................................................................................................52、利率债周度观察............................................................................................................................................................62.1一级市场........................................................................................................................................................................62.2二级市场........................................................................................................................................................................73、国债期货........................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓........................................................................................................................................................93.2基差、IRR....................................................................................................................................................................103.3跨期价差......................................................................................................................................................................114、资金面周度观察..........................................................................................................................................................125、海外周度观察..............................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察..............................................................................................................................................157、投资建议......................................................................................................................................................................158、风险提示......................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为3685.7亿元..................................................................................................................................6图表3：本周地方债净融资额回落................................................................................................................................................6图表4：本周同业存单净融资额回落............................................................................................................................................7图表5：国债收益率多数下行.......................................................................................................................................................7图表6：10Y-1Y、10Y-5Y国债利差均收窄....................................................................................................................................7图表7：隐含税率略有回升...........................................................................................................................................................7图表8：分机构净买卖时序：国债................................................................................................................................................8图表9：分机构净买卖时序：政金债............................................................................................................................................8图表10：国债期货多数上涨.........................................................................................................................................................9图表11：国债期货总成交量.........................................................................................................................................................9图表12：期货