甲醇周报：煤炭止跌企稳，甲醇冲高上行

煤炭止跌企稳，甲醇冲高上行 姓名：彭昕投资咨询证号：Z00196212023年11月10日 01周度观点 01 周度观点 ➢上周主要观点：甲醇当前估值绝对水平仍处在中等偏低位置，供应确定性收缩、需求端高位持稳和去库预期等利多因素也仍在。前期在煤炭价格连续下跌后市场悲观情绪有所加重，甲醇冲高后展开回调。但近期宏观氛围再度回暖的情况下，仍建议将甲醇作为多配品种，关注整数关口的压制程度以及MTO装置的变动情况。PP-3MA价差短期受MTO装置检修和PP意外检修增多的影响有所回升，但中长期逢高做缩思路不变。 ➢本周走势分析：截止至11.10日盘收盘，甲醇主力合约报收2487元/吨，环比上周上涨39元/吨，涨幅在1.59%。本周随着强冷空气的来袭，下游采购需求有所回升，煤炭价格开始止跌企稳，甲醇期价也随之冲高上行、不断抬升。 ➢本周主要观点：当前甲醇估值的绝对水平虽有所抬升但仍处在中等水平，供应确定性收缩、需求端维持偏高位置和去库预期等利多因素也仍在。近期冷空气来临后煤价有支撑，仍建议将甲醇作为多配品种。当前突破整数关口后前期多单可适当逢高部分止盈，回调后可继续低买操作，关注下游的接受程度。PP-3MA价差短期受MTO装置检修和PP意外检修增多的影响有所回升，但中长期逢高做缩思路不变。 ➢风险提示：MTO装置额外突发停车；冬季限产不及预期；港口去库不及预期；煤炭价格大幅回落；宏观发生“黑天鹅”事件 02 周度重点 ➢全国甲醇开工率在80.71%，较上周减少1.44%，同比偏高；西北地区甲醇开工率在88.80%，较上周增加0.41%，同比偏高。 ➢煤制甲醇开工率在86.06%，较上周减少0.65%，同比偏高；天然气制甲醇开工率在61.66%，较上周减少4.62%，同比偏低；焦炉气制甲醇开工率在71.73%，较上周增加2.86%，同比偏高。 ➢气头装置的季节性检修开始逐步进行，青海中浩（60万吨/年）和四川泸天化（40万吨/年）陆续停车检修。而且随着月初气价的调涨，后期气头装置的停车时长和规模有扩大的可能性。与此同时，受环保限产影响，山西天泽和山西焦化亦开始停车检修。在季节性检修和利润不佳的共同作用下，供应收缩的弹性将更大。 2.2煤制甲醇利润维持在盈亏平衡线以下 尽管前期煤价的下跌让渡了部分生产利润，煤制甲醇的亏损程度有所收窄，但依旧处在盈亏平衡线以下，利润不佳对高开工的负反馈作用还在持续，新增湖北盈德（50万吨/年）和广西华谊（100万吨/年）等煤头装置停车检修。 2.3国际甲醇开工率继续低位运行，进口利润在平水附近震荡 ➢伊朗地区的甲醇装置基本均恢复稳定运行且产量维持高位，但受到美国甲醇装置运行不稳定的影响，非伊货源有所减量。两相对冲下，11月进口量虽有回升但总量可控，而且11月底至12月初伊朗地区也同样面临着开始冬季限气停车的影响（自7月伊朗天然气价格上调30%后，停车的规模和时长较往年预计或有所扩大）。 2.4生产企业库存维持偏低位置，待发订单量探底回升 ➢生产企业总库存在43.32万吨，较上周减少2.15万吨，环比下跌4.79%，同比偏低。近期回程车辆增多，长约及前期零售订单多积极执行，生产企业积极调整价格出货，买盘多逢低补空，企业库存继续小幅减少。西北生产企业库存在25.70万吨，较上周减少2.48万吨，环比减少8.78%，同比偏低。除华北、华中和西南地区生产企业库存上升外，其余地区生产企业库存均下降。 ➢甲醇内地订单量在26.70万吨，较上周增加0.49万吨，环比增加1.85%，同比偏低。 2.5 MTO开工率高位回落，沿海和内地MTO装置利润震荡运行 ➢MTO开工率在90%，较上周减少1.33%，同比偏高。华东地区MTO开工率90.79%，较上周减少4.25%，同比偏高。 ➢在浙江兴兴69万吨/年MTO装置恢复满负荷运行之后，华东沿海目前仅有一套MTO装置停车，其余装置皆稳定运行。当前MTO装置的开工率依然维持在90%以上的历史高位，新兴需求端的支撑作用依旧较强。但由于MTO装置仍处亏损状态，对高开工潜在的负反馈效应仍在。 2.6传统下游加权开工率再度回升，综合利润继续回落 甲醛和醋酸开工率较上周分别增加0.20%和7.36%，MTBE开工率持稳，二甲醚开工率较上周减少0.41%。传统下游加权开工率在60.26%，较上周增加1.95%，同比偏高。 “金九银十”的传统需求旺季已经结束，传统下游的开工率亦开始回落。不过生产利润依旧偏高的情况下，传统下游的开工率仍将维持在同期高位。此外，甲醇的能源属性将为冬季的燃料需求贡献额外增量。 ➢主港库存在93.83万吨，较上周增加6.15万吨，环比增加7.01%，同比偏高。虽然华东有较大体量的转口船发，但难敌高位卸货总量以及主流区域偏弱的汽运提货表现，港口累库明显。 ➢本周到港量为40.48万吨。其中，外轮在统计周期内38.25万吨（显性共计30.25万吨，非显性8万；其中江苏沿江显性17.69万吨），内贸周内卸货2.23万吨。华南维持广西、海南供应补充，浙江有一船广西内贸，江苏则重庆船货有减量趋势表现。 2.8下游采购需求有所回升，原料库存处于偏高位置 ➢传统下游的采购量在2.90万吨，较上周增加0.53万吨，同比偏低。MTO企业采购量在35.21万吨，环比大幅增加12.20万吨，同比偏高。➢传统下游原料库存在14.20万吨，环比减少0.46万吨，同比偏高。 ➢绝对价格的交易逻辑围绕在煤炭等黑色系相关品种偏强，目前甲醇基本面矛盾不大，虽年内进口充裕，但市场仍有宏观以及进口供应环比减量的预期支撑。 03 价格、价差、仓单 3.1期现货价格 3.2现货价差及运费 3.2现货价差及运费 3.3期现基差及价差 04 供需基本面数据 4.1供应端 4.1供应端 4.1供应端 数据来源：同花顺，Wind，Mysteel 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！