有色金属周度报告：联储重申鹰派言论，金属价格短期震荡

行业研究 2023年11月12日 ➢联储重申鹰派言论，金属价格短期震荡。中国10月PPI同比下降2.6%（预期下降2.7%，前值下降2.5%），10月CPI同比下降0.2%（预期下降0.1%，前值0%）。CPI不及预期，或暗示国内通胀仍在缓慢回升通道，但考虑到当前经济仍处在弱复苏阶段，我们预计年内通胀回升力度相对偏弱。但伴随前端稳增长政策发力，叠加库存周期启动等因素，我们预计消费回暖有望带来商品价格回升。 张航金属&新材料行业首席分析师执业编号：S1500523080009邮箱：zhanghang@cindasc.com ➢云南继续减产，铝价仍有上行支撑。本周SHFE铝价跌1.2%至18970元/吨。据百川盈孚，本周铝棒开工率下降0.23个pct至46.13%。本周内蒙古新增产能继续释放。云南地区继续减产，截至目前，云南地区电解铝行业受影响产能达到40.5万吨/年，云南地区电解铝企业开工率回落至83.15%。需求方面，下游铝棒企业由于订单原因有所减产，对电解铝需求较为冷清。终端方面，中国10月狭义乘用车零售销量同比增加10.2%，10月广义乘用车市场零售205.1万辆，同比上涨9.9%。地产方面，国家会议强调，要因城施策指导城市政府精准实施差别化住房信贷政策。终端需求仍有支撑，供给端继续收缩，铝价上行仍有支撑。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。 ➢玉龙铜业技改竣工，铜价短期维持振荡。SHFE铜跌0.8%至66810元/吨。美联储多位官员发表鹰派言论，市场加息预期升温。基本面方面，本周进口铜精矿TC价格持续走跌至85.5美元/吨。市场现货交投较上周稍显降温，成交重心继续在80美元中位附近。海外方面，智利国家铜业委员会(Cochilco)的数据显示，9月份，智利最大铜矿山生产出现分化，国家铜业公司(Codelco)表现不佳。Cochilco的数据显示，9月份，智利铜产量为44.4万吨，同比增长2.2%。前三季度，智利铜产量累计为382.68万吨，同比下降1.9%。国内方面，西部矿业玉龙铜业矿山改扩建项目竣工试生产，建成投产后每年将增加450万吨处理量，铜金属量由12万吨增加至15万吨。本月江浙地区有少数炼厂处于检修期，广西也有少数炼厂进行检修，其他炼厂企业正常生产。需求端来看，精铜杆企业本周零单减少，长单持平，消费整体偏弱，但库存偏低仍支撑铜价，我们预计短期铜价偏震荡。铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。 ➢需求弱势下，能源金属价格继续下调。本周广期所碳酸锂价格下跌1.65%至14.89万元/吨，百川工碳和电碳价格分别环比下跌4.58%和5.56%至14.60和15.30万元/吨，氢氧化锂价格环比下跌3.91%至14.74万元/吨，锂辉石价格环比下跌1.20%至2055美元/吨，碳酸锂本周开工率环比提升4.37pct至65.52%，产量环比增加5.51%至9693吨；氢氧化锂开工率环比下降0.16pct至36.43%，产量环比下降0.44%至4335吨。本周工碳及电碳价差持续缩小，工碳需求好于电 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 碳，但下游整体需求持续不足，从业者悲观情绪导致部分持货商降价促成交。本周锂矿市场跌势放缓，然部分锂盐厂仍在消耗前期高价原料，成本倒挂情况持续，利润空间压缩。MB钴（标准级）报价维持16.33美元/磅，MB钴（合金级）价格维持17.75美元/磅，硫酸钴价格环比下跌2.63%至3.7万元/吨。本周国内硫酸钴产量约1400金属吨，较上周产量减少，开工率同步下调。市场行情低迷难改，部分厂家选择减产或停产，且个别小厂由于原料紧缺开工并不稳定，厂家低价出货意愿较低，短期内我们预计钴盐行情弱势运行。SHFE镍价环比下跌1.91%至14万元/吨，硫酸镍价格环比下跌1.46%至3.52万元/吨。本周电解镍市场成交继续走弱。供应端纯镍产量爬产，供应宽松不改，一定程度压制镍价上涨空间。下游需求持续低迷叠，商家拿货谨慎，基本上执行刚需采购。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。 ➢美联储年内第二次暂停加息，贵金属价格震荡调整。本周伦敦金现货价跌2.71%至1938.15美元/盎司，SHFE黄金跌1.49%至471.36元/克，伦敦银现货价跌0.64%至22.50美元/盎司。SPDR黄金持仓868.14吨，环比增4.90吨；SLV白银持仓1.37万吨，环比增22.80吨。美十年期国债收益率环比增0.88pct至4.61%，美国10-1年期国债长短利差为-0.77%。本周地缘政治局势仍处于胶着状态但没有进一步恶化，贵金属价格承压延续震荡偏弱行情。美国11月密歇根大学消费者信息指数为60.4，低于前值63.8和预期的63.7，美国经济韧性转弱，美联储货币政策调整预期逐步转向宽松，对贵金属形成利好影响。贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。 ➢商务部将实施出口许可证管理的稀土纳入《实行出口报告的能源资源产品目录》。本周氧化镨钕价格下跌0.39%至51万元/吨，金属镨钕价格维持62.8万元/吨，氧化镝价格下跌1.70%至260万元/吨，氧化铽价格下跌0.87%至812万元/吨，钕铁硼H35价格维持245.5元/公斤。本周稀土市场产品价格弱势调整，旺季订单增长未达预期，贸易商活跃度较高，但下游需求不旺，企业采购积极性不高，持货商谨慎观望，成交僵持。据SMM，2023年10月，中国氧化镨钕产量为6322吨，环比增长0.09%；金属镨钕产量为5418吨，环比增长0.33%；氧化镝产量为218吨，环比缩减0.5%；氧化铽产量为44吨，环比缩减2.4%，重稀土主要减产地均为广西。近期商务部将实施出口许可证管理的稀土纳入《实行出口报告的能源资源产品目录》，进口、出口稀土产品的对外贸易经营者应履行有关进出口信息报告义务。我们认为虽然下游需求仍较为弱势，但稀土在我国的战略地位不断得到重申，稀土行业或将迎来更加有序良好的发展。稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等；钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、石英股份、博威合金、斯瑞新材、宝钛股份、安宁股份、西部材料、西部超导等。 ➢风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流 动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 4 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 9 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 研究团队简介 张航，信达证券金属与新材料首席分析师，中国人民大学金融学本科，法国KEDGE商学院管理学硕士，先后任职于兴业证券、民生证券，2023年加入信达证券。曾荣获第二十届新财富金属与新材料第二名（核心成员），第十九届新财富金属与新材料第三名（核心成员），第十六届水晶球奖有色金属第二名、第十届wind金牌分析师有色金属第一名、第十三届金牛奖有色金属组最佳分析师（核心成员）、第四届金麒麟有色金属白金分析师（核心成员）、上海证券报2022最佳材料分析师、第十届choice有色金属行业最佳分析师。 云琳，乔治华盛顿大学金融学硕士，2020年3月加入信达证券研究开发中心，从事基本金属研究。 白紫薇，吉林大学区域经济学硕士，2021年7月加入信达证券研究开发中心，从事稀贵金属和新材料研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券