煤电容量电价重磅出台，保障火电长期盈利

本周行情回顾：本周（11.6-11.10）上证指数报3038.97点，上涨0.27%，沪深300指数报收3586.49点，上涨0.07%。中信电力及公用事业指数报收2534.76点，下跌0.03%，跑输沪深300指数0.1pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第21位。 本周行业观点： 事件：11月10日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于建立煤电容量电价机制的通知》，明确了煤电容量电价实施范围、电价水平确定、电费分摊以及电费考核机制，并自2024年1月1日起正式实施。 实施范围：适用于合规在运的公用煤电机组。燃煤自备电厂、不符合国家规划的煤电机组，以及不满足国家对于能耗、环保和灵活调节能力等要求的煤电机组，不执行容量电价机制，具体由国家能源局另行明确。 容量电价：按照回收煤电机组一定比例固定成本的方式确定。2024-2025年全国各地根据具体情况按照煤电机组固定成本330元/KW的30%/50%确定，2026年各地比例不低于50%。根据政策我们测算，如果依照30%补偿比例，全国各地根据装机规模和发电量的不同，测算到度电补贴在2~3分钱。 容量电费分摊：政策规定，煤电容量电费纳入系统运行费用，每月由工商业用户按当月用电量比例分摊，由电网企业按月发布、滚动清算。对纳入受电省份电力电量平衡的跨省跨区外送煤电机组，送受双方应当签订年度及以上中长期合同，明确煤电容量电费分摊比例和履约责任等内容。 考核机制：机组无法按照调度指令提供申报最大出力的，月内发生两次扣减当月容量电费的10%，发生三次扣减50%，发生四次及以上扣减100%。对自然年内月容量电费全部扣减累计发生三次的煤电机组，取消其获取容量电费的资格。 容量电价重磅出台，有望保障火电长期盈利。根据政策，煤电机组通过容量电价回收固定成本，容量补偿成本向用户侧疏导，考虑到煤价成本下行，火电电量电价亦有下降风险，容量电价适时出台有望及时保障火电机组盈利，短期来看综合电价水平有望企稳，既满足发电侧盈利需求，同时亦不对用户侧造成过大压力。根据补偿细则，我们测算出主要火电公司的容量补贴，业绩贡献较大的有：华能国际、华电国际、建投能源、京能电力、粤电力A、大唐发电，推荐关注火电装机占比大、规模较大的全国与区域火电龙头。 投资建议：（1）容量电价重磅出台，现货市场加快建设，电改加速火电价值重估，长期盈利改善有望保障。基于当下能源供需紧张的局面和电力系统亟需电力平衡与灵活性资源的实情，火电“压舱石”地位再度强调，容量电价重磅出台，现货市场将大范围推行，辅助服务市场机制有望再度深化，理顺火电电价机制，保障火电稳定收益，兑现调节能力和容量支撑作用。（2）关注水电业绩改善，水电/核电低估值、高股息价值凸显。我国主要流域来水明显改善，三峡水库出入库流量持续大比例改善。Q3水电业绩环同比大幅改善，持续推荐高股息高ROE水电板块。 重点看好火电板块，持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。推荐关注重点区域火电运营商皖能电力、申能股份、建投能源，全国火电龙头标的华能国际、国电电力；水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、川投能源、国投电力；核电板块，推荐中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 重点标的 1.本周行业观点 1.1煤电容量电价重磅出台，保障火电长期盈利 事件：11月10日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于建立煤电容量电价机制的通知》，明确了煤电容量电价实施范围、电价水平确定、电费分摊以及电费考核机制，并自2024年1月1日起正式实施。 实施范围：适用于合规在运的公用煤电机组。燃煤自备电厂、不符合国家规划的煤电机组，以及不满足国家对于能耗、环保和灵活调节能力等要求的煤电机组，不执行容量电价机制，具体由国家能源局另行明确。 容量电价：按照回收煤电机组一定比例固定成本的方式确定。2024-2025年全国各地根据具体情况按照煤电机组固定成本330元/KW的30%/50%确定，2026年各地比例不低于50%。根据政策我们测算，如果依照30%补偿比例，全国各地根据装机规模和发电量的不同，测算到度电补贴在2~3分钱。 图表1：全国各省容量补贴测算 容量电费分摊：政策规定，煤电容量电费纳入系统运行费用，每月由工商业用户按当月用电量比例分摊，由电网企业按月发布、滚动清算。对纳入受电省份电力电量平衡的跨省跨区外送煤电机组，送受双方应当签订年度及以上中长期合同，明确煤电容量电费分摊比例和履约责任等内容。 考核机制：机组无法按照调度指令提供申报最大出力的，月内发生两次扣减当月容量电费的10%，发生三次扣减50%，发生四次及以上扣减100%。对自然年内月容量电费全部扣减累计发生三次的煤电机组，取消其获取容量电费的资格。 容量电价重磅出台，有望保障火电长期盈利。根据政策，煤电机组通过容量电价回收固定成本，容量补偿成本向用户侧疏导，考虑到煤价成本下行，火电电量电价亦有下降风险，容量电价适时出台有望及时保障火电机组盈利，短期来看综合电价水平有望企稳，既满足发电侧盈利需求，同时亦不对用户侧造成过大压力和阻力。根据补偿细则，我们测算出主要火电公司的容量补贴和业绩贡献弹性如下： 图表2：火电公司容量补贴测算 图表3：各公司容量补贴业绩贡献及弹性测算 1.2火电：本周煤价震荡反弹，北港库存持续回升 图表4：秦皇岛港动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨） 图表5：秦皇岛港动力煤库存（万吨） 图表6：沿海8省电厂-库存（万吨） 图表7：沿海8省电厂-日耗（万吨） 图表8：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位） 图表9：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表10：火电发电量（单位：亿千瓦时） 图表11：火电新增装机量（单位：万千瓦） 图表12：火电平均利用小时数（单位：小时） 图表13：火电投资完成额（单位：亿元） 1.3水电：11月10日三峡入库流量同比上升32.35%，出库流量同比上升31.35% 图表14：三峡入库流量（立方米/秒） 图表15：三峡出库流量（立方米/秒） 图表16：水电发电量（单位：亿千瓦时） 图表17：水电新增装机量（单位：万千瓦） 图表18：水电平均利用小时数（单位：小时） 图表19：水电投资完成额（单位：亿元） 1.4绿电：硅料、硅片与组件价格持续企稳 本周硅料、硅片与组件价格持续企稳：本周硅料价格维持74元/KG；主流品种硅片价格维持2.9元/PC；组件价格为1.1元/W，与上周价格稳定一致，长期来看，组件价格持续下行，光伏项目收益率有望进一步提升。 图表20：硅料及组件价格 图表21：风光发电量（单位：亿千瓦时） 图表22：风光新增装机量（单位：万千瓦） 图表23：风光利用小时数（单位：小时） 图表24：风电投资完成额（单位：亿元） 1.5碳市场：本周交易价格持续下跌 本周全国碳市场交易低迷，交易价格较上周下跌4.79%。本周全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量1467.35万吨，总成交额10.74亿元。挂牌协议交易周成交量331.90万吨，周成交额24242.59万元，最高成交价79.47元/吨，最低成交价69.67元/吨，本周最后一个交易日收盘价为71.14元/吨，较上周五下跌4.79%。大宗协议交易周成交量1135.46万吨，周成交额8.32亿元。截至本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量4.06亿吨，累计成交额223.62亿元。 图表25：本周全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易成交量（单位：吨） 图表26：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价（单位：元/吨） 2.本周行情回顾 本周（11.6-11.10上证指数报3038.97点，上涨0.27%，沪深300指数报收3586.49点，上涨0.07%。中信电力及公用事业指数报收2534.76点，下跌0.03%，跑输沪深300指数0.1pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第21位。 个股方面，本周电力及公用事业板块上市公司股价多数收涨。 涨幅前五：广西能源、赣能股份、大连热电、晋控电力、豫能控股。涨幅分别为8.7%、 6.2%、4.0%、3.9%、3.1%。 跌幅前五：江苏国信、三峡水利、中国广核、大唐发电、湖北能源。跌幅分别为3.8%、3.5%、2.0%、1.9%、1.9%。 图表27：本周市场及行业表现 图表28：本周中信一级各行业涨跌幅 图表29：本周电力及公用事业（中信）个股涨跌幅 3.本周行业资讯 3.1.行业要闻 中国电力报：我国独立储能首次“报量报价”进入电力现货市场 日前，南方电网梅州宝湖独立储能电站（以下简称“宝湖储能站”）在南方（以广东起步）电力现货市场顺利完成首个月份31天的交易，标志着我国独立储能首次成功以“报量报价”的方式进入电力现货市场，开辟了独立储能价格机制和商业模式的市场化新路径。 中国电力报：河南最大储能电站并网发电 近日，华润电力内黄100兆瓦/200兆瓦时储能电站正式并网发电。该项目是华润电力内黄县300兆瓦风储一体化乡村振兴示范项目的配套储能电站，也是河南省规模最大的储能电站项目。项目采用先进的智能组串式储能方案，并网后将进一步加强风电的有效利用，对当地电网调峰、提升电网运行灵活度具有重要标杆意义。项目位于河南省安阳市内黄县境内，内黄县地处豫北平原，风力充足、地形平坦，风力发电潜能巨大。随着内黄县风电部署不断加强，推动储能系统建设并确保能源稳定可靠变得愈发重要。该项目通过部署储能技术，实现“风储”融合互动，能有效解决风力发电间歇性问题，提升电网运行灵活度，为带动平原地区大力开发电网友好型可再生能源项目树立标杆。 国家能源局：我国拟选择100个城市和园区开展碳达峰试点 国家发展改革委6日对外发布《国家碳达峰试点建设方案》。方案明确，在全国范围内选择100个具有典型代表性的城市和园区开展碳达峰试点建设，聚焦破解绿色低碳发展面临的瓶颈制约，探索不同资源禀赋和发展基础的城市和园区碳达峰路径，为全国提供可操作、可复制、可推广的经验做法。 国家发展改革委有关负责人介绍，国家发展改革委将统筹考虑各地区碳排放总量及增长趋势、经济社会发展情况等因素，首批在15个省区开展碳达峰试点建设，由有关省区发展改革委提出建议名单，经本地区人民政府同意后报国家发展改革委确认。 中国能源报：首次推动核电机组参与电力市场交易 据国家能源局11月6日消息，海阳核电1、2号机组自2023年11月起参与电力市场交易。海阳核电入市交易是在山东现有市场交易规则支撑下，充分考虑核电机组自身特性，研究建立核电机组优先电量与电力市场衔接方式、容量补偿机制、参与中长期市场和现货市场方式，全国首创核电机组保留优先发电量、全电量报量报价参与电力现货市场模式，为山东即将陆续投产的核电项目参与电力市场交易探索了可行路径。 中国能源报：辽宁徐大堡核电厂1号机、2号机组获批建造 生态环境部11月6日消息，日前，国家核安全局决定向中核辽宁核电有限公司颁发《辽宁徐大堡核电厂1号机组建造许可证》和《辽宁徐大堡核电厂2号机组建造许可证》。国家核安全局将2号机组核岛基础浇筑第一罐混凝土设为控制点，并委托东北核与辐射安全监督站实施控制点的监督和释放工作。必须经过东北核与辐射安全监督站检查批准后，2号机组方可浇筑核岛基础第一罐混凝土。 北极星电力网：国家能源局和国家发改委联合发布《关于建立煤电容量电价机制的通知》11月10日，国家能源局和国家发改委联合发布《关于建立煤电容量电价机制的通知》。 通知明确，为适应煤电功能加快转型需要，将现行煤电单一制电价调整为两部制电价，其中电量电价通过市场化方式形成，灵敏反映电力市场供需、燃料成本变化等情况；容量电价水平根据转型进度等实际情况合理确定并逐步调整，充分体现煤电对电力系统的支撑调节价值，