有色与新材料产品每日报告：10月国内贸易数据偏弱，有色反弹遭遇阻力

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 10月国内贸易数据偏弱，有色反弹遭遇阻力 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：10月国内贸易数据偏弱，有色反弹遭遇阻力逻辑：美联储11月如期按兵不动且10月非农新增就业超预期下降，美元指数阶段性 走弱，这在一定程度上提振投资者风险偏好；但10月国内贸易数据偏弱，这使得宏观面预期略微反复。而就供需面来看，供需有趋松预期，并且部分品种有所兑现，但多数品种现实供需仍偏紧。短期来看，低库存背景下，预计有色金属维持弱反弹；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，并且供需趋松预期将逐步兑现，有色重心或有望下移。 摘要： 铜观点：现货市场偏紧，沪铜短期预计维持偏强震荡。氧化铝观点：氧化铝供需仍偏紧，成本对价格支撑作用较强。铝观点：云南铝厂减产逐步落地，沪铝后续仍有上行空间。锌观点：库存累积速度偏慢，锌价走势偏强。铅观点：强铅弱锂格局延续，铅价上方空间有限。镍观点：硫酸镍价格持续松动，镍价弹性或受限。不锈钢观点：镍铁价格偏弱，不锈钢价运行仍应谨慎看待。锡观点：库存持续去化，沪锡震荡偏强运行。工业硅观点：现货成交低迷，硅价延续震荡。碳酸锂观点：主力合约持仓减少，锂价止跌反弹。 有色与新材料团队 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 风险提示：供应扰动；宏观经济预期反复；巴以冲突进一步恶化；需求走弱。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 一、行情观点 操作建议：区间操作。 风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：云南铝厂减产逐步落地，沪铝后续仍有上行空间 信息分析： （1）11月8日，SMM上海铝锭现货报19210~19250元/吨，均价19230元/吨，+60元/吨，贴水90-贴水50，贴水70。 （2）11月6日，SMM统计国内电解铝锭社会库存65.7万吨，较上周四库存增加2.8万吨。 （3）11月6日，SMM统计国内铝棒库存10.51万吨，较上周四库存减少0.01万吨。 （4）阿拉丁（ALD）根据多方消息了解，11月5日云南各大铝厂均开始按照不同压减负荷要求和不同槽型自主选取开始有序降低电流或者直接停槽，此举说明随着云南地区用能管理正式实施，电解铝企业规模性减产正式开始。据悉通过各企业与主管部门的沟通协调，此次电解铝企业压减供电负荷数量（停产比重）与前期了解有所下降。按照建成产能的比重来看，某大型电解铝企业的减产比重从前期的39%下降至22%左右；某大型电解铝企业减产比重从前期的20%左右降至17%左右。具体进展仍需关注不同企业继续协调结果和节点实施中的各种变数。 逻辑：国内进口窗口回落，叠加云南减产落地，后续预计铝库存将出现去化，万亿国债释放利好，预计铝价后续仍将维持偏强。然短期下游出库维持疲软，现货相对疲软，升贴水波动不大，或掣肘期价上涨。当前铝社会库存较低的背景下，下铝消费端也存在一定韧性，在仓单有限的情况下，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。电解铝厂铝水比例仍然较高，铝铸锭量偏低，铝短期结构及价格或维持偏强震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：滚动做多。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：库存累积速度偏慢，锌价走势偏强信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对12合约报升水40元/吨，广东0#锌对12合约报升水10元/吨，天津0#锌对12合约报贴水20元/吨。 （2）截至本周一（11月6日），SMM七地锌锭库存总量为9.76万吨，较上周五（11月3日）增加0.26万吨，较上周一（10月30日）减少0.14万吨，国内库存环比录增。 操作建议：多头持有 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：强铅弱锂格局延续，铅价上方空间有限 信息分析： （1）11月8日废铅酸蓄电池9900元/吨（+0元/吨），原生铅&再生铅价差为450元/吨（+0元/吨），原生铅&再生精铅价差为300元/吨（+0元/吨）。 （2）Mysteel统计2023年11月6日国内主要市场铅锭社会库存为6.29万吨，较30日增0.03万吨，较2日增0.1万吨。 （3）11月8日铅升贴水均值为-35元/吨（+5元/吨）；11月6日LME铅升贴水（0-3）为0.0美元/吨（+3美元/吨）。 逻辑：原料端铅精矿TC处于低位，富含贵金属的铅精矿供应偏紧，废铅料价格处于高位挤压炼厂利润，但高铅价能够保证精炼铅供应整体稳定。需求端8月替换需求相对较弱从废电池价格持续走强得到验证（替换需求弱，废电池发生量减少供给收缩，废电池价格走强），废电池价格越强表示替换需求越弱，9、10月份转为新装需求旺季，铅酸蓄电池替换需求进一步转弱，但高铅价抑制了铅消费，且强铅弱锂格局下导致钠、锂电池对铅酸蓄电池的替代需求边际增强，铅酸蓄电池开工率季节性上行但斜率明显低于往年同期水平，强铅弱锂逻辑仍在演绎且将继续深化，高铅价难言持续。 震荡偏弱 操作建议：谨慎滚动持空 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，外盘资金炒作 镍观点：硫酸镍价格持续松动，镍价弹性或受限 信息分析： （1）最新LME镍库存4.07万吨，较前一日增加582吨，注销仓单0.29万吨，占比7.02%；沪镍库存7738吨，较前一日减少42吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，全球显性库存拐点自7月下旬逐步显现，但近期LME库存整体再度开始表现去化，且速度较快，需关注其持续性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2312合约分别升水3200-3500元/吨，贴水250元/吨-平水；现货升水分别上涨150元/吨、上涨25元/吨。绝对价格继续走弱后有所反弹，升水日内变化有限，下游整体需求依旧平淡，但市场反馈需求稍有回暖。 （3）11月6日，印尼矿业部官员Bambang Suswantono表示，该国已批准了84项2023年采矿配额修订提案中的38项。他并没有详细说明这些采矿配额具体涉及多少镍、煤炭和其他矿业项目。但他表示，一共22项修订提案因为各种原因被拒绝。 （4）10月全国精炼镍产量共计2.4万吨，环比上调8.9%，同比上升55.7%。 逻辑：供应端，电镍进口继续大幅下滑，挤出效应持续，国内产量上爬；需求端，不锈钢11月面临进一步减产，合金需求未有明显增长。整体来看，近月印尼内贸矿价基准正在下滑，菲律宾矿也有小幅走弱，同时镍铁受到下游挤压近期持续小幅跌价，这些值得继续关注，但大幅下跌势头形成预期有限，硫酸镍利润有所恢复价格持续松动，下方硫酸镍转化理论经济线参考下滑至14.9W左右，镍豆转化理论参考线至13.7W左右。与此同时，基本面持续表现弱势，库存面临持续累积现实，同时现货市场主流交割品升水弱势，盘面承压可能较高（关注估值参考），日内价格续下台阶后反弹回归，目前估值依旧中性略偏低，操作上考虑性价比，谨慎者可暂观望，激进者可继续滚动沽空。中长期供应压力大，价格偏悲观。 操作建议：谨慎者观望，激进者继续滚动沽空。 不锈钢观点：镍铁价格偏弱，不锈钢价运行仍应谨慎看待 信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量65625吨，较前一日减少600吨，仓单量绝对水平持续减少，但仍位于往年同期绝对高位。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2312合约升水440元/吨-升水690元/吨；佛山地区现货对10点30分2312合约升水390元/吨-升水590元/吨。日内不锈钢市场情绪偏弱，价格小幅下调，现货成交表现一般。 （3）根据市场消息，11月6日，华南某钢厂高镍铁采购价为1050元/镍(到厂含税)，成交量数千吨，交期12月；11月7日，华南某钢厂高镍生铁成交，成交价1040（到厂含税），成交量数千吨，印尼铁国内铁均有，交期12月；11月8日，华东某钢厂高镍铁采购成交价1030元/镍（到厂含税），成交量数千吨，为贸易商供货，12月交期。 （4）10月全国镍生铁产量为3.37万镍吨，78.7万实物吨，实物吨环比下降0.36%，金属吨同比下降2.23%；10月印尼镍生铁产量11.58万镍吨，环比降幅4.04%，同比增幅9.6%。 操作建议：暂关注1.42-1.47W附近区间操作。 风险因素：钢厂生产节奏不及预期，需求恢复超预期，原料价格变动超预期，印尼税收政策超预期 信息分析： 锡 碳酸锂观点：主力合约持仓减少，锂价止跌反弹 信息分析： 操作建议：暂观望 风险因素：需求超预期释放；锂矿项目投产不及预期等 二、行情监测 （一）铜 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）氧化铝 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）铝 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）锌 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （五）铅 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （六）镍 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （七）不锈钢 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （八）锡 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （九）工业硅 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （十）碳酸锂 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任