高善文对当前经济形势的最新看法

站在各国疫情之后经济恢复的背景下，有些因素在对经济产生一些相对比较长期的、比较持续性的影响。那么，我们可以把影响概括为几个方面。第一个方面，对疫情后遗症的清理，或者叫疤痕效应。毫无疑问，疫情留下了一定的后遗症。疫情的后遗症，在不同国家的影响，看起来存在着确定的差异。美国疫情后遗症最大的苦恼，是疫情期间发的钱太多，居民的消费太旺盛，由此带来的通货膨胀的压力，应该说是美国政府非常头疼的。但是对中国来讲，疫情所造成的后遗症之一是，到现在为止，居民的消费意愿相对仍 然比较弱，消费倾向从很多角度来看，还没有完全回到疫情之前的水平。大家对于未来收入的确定性，对未来收入的增长，对于疫情所带来的资产负债表的损 害，在一定程度上都还心有余悸。这些因素，部分地解释了疫情以后经济周期上的差异。但是除此之外，如果我们看另外两个因素：伴随着全球开始加速向低碳经济转型，在低碳领域，从光伏到储能一直到新能源车；中国从制造到最新的技术研发，应该说大幅领先于全球其他国家的水平。一方面我们在这一领域的产出和投资高速增长，另外一方面在这些领域的出口也高速增长，成为在疫情恢复的背景下，中国经济中为 数不多的非常耀眼的亮点。而在三季度的数据之中，我们也能够看到这个影响，并且，尽管由此也带来了一些经济上的潜在的摩擦，但是毫无疑问，全球在这一领域 存在着加深合作的非常大的空间。而中国在这一领域，相对处在比较有利的位置。第二个，在我们所谓的战略新兴领域，或者叫做核心技术攻关领域也好，我们看到，中国在政策的引导下，在半导体、计算机或者是电子元器件，在专精特新 等领域，整个投资始终维持很高的增长。在经济不那么好的背景下，也是相对比较少、非常重要的亮点之一。这也表明，面对一系列重要的外部环境的变化，从政府到私人部门都在快速地适应。但是，我们也毋庸讳言，同样是在这样的背景下，不管是脱钩断链也好，还是增强供 应链的韧性也好，在很多领域，外商直接投资的流入，或者是中国企业自身在这些领域扩大投资的时 候，出于对地缘政治风险的考量，使得在国内投、还是在其他国家投，是跟着你的供应商 一起走出去，还是继续待在国内，也成为一个非常突出的选择。从数据的变化上来看，向外直接投资的扩大和外商直接投资在一定程度上的变化也反 映了这些重要的趋势。在一些领域，在一些地区，毋庸讳言，也对经济活动造成了一些拖累。而如果我们用同样的框架去看美国经济，去看日本经济，它是一样的。美国经济在新能源、电动车等领域，在政府的诱导下，投资变得很活跃，尽管利率很高，通货膨胀的压力也很大。跨国公司在全球去重新考虑供应链的布局投资，在一些东南亚国家，在墨西哥，甚至 在日本，新增的外商投资的流入突然扩大。全球经济产业的布局在重新调整。所以，这是我们理解当前经济形势非常重要的一个背景。我们现在正在目睹的这一经济格局的变化，不会在几个月的时间之内就很快结束。它可能会是影响我们未来较长时间的经济格局、较长时间的全球化趋势的一些非常重 要的背景。当我们考虑中国宏观经济政策的时候，考虑经济景气周期变动的时候，我们需要把这 些背景放进来。这些因素对中国在周期上的影响，一些领域是非常积极的，包括新能源领域，半导体 领域。但合并来看，到底是非常积极的、扩张性的？还是在一定程度上结构性的、偏收缩性 的？我们需要进一步地观察和评估。但是，这些因素对于其他一些国家来讲，它有可能是更偏向于扩张性。比如说美国大量新能源的投资、储能的投资、电动车的投资、供应链的回迁；这些对他们的经济可能都是偏扩张性的，而且是相对结构性的偏扩张性。这是我想跟大家分享的第一个领域。在这个基础上，我们来看待第三季度的经济数据，相对就比较清楚。 第三季度的经济数据非常突出的特点是，在我们刚才所讨论的这些领域，投资活动总 体增长比较高。但是在政府基建、房地产领域，总体上由于众所周知的原因还存在一些压力。但是，消费活动经历了我个人认为在很大程度上自发的恢复。而这一自发的恢复，看起来是可持续的。随着四季度政府在经济政策上进一步落地，对经济的恢复毫无疑问会起到进一步的支 持作用。我们如果把中国的经济分成大城市和小城市来看。所谓的小城市，比如说人口 50 万以下的城市，比如说县城，比如说农村。那么今年以来，特别是三季度以来，小城市的经济恢复比大城市更快。小城市房地产销售的恢复，就我们看到的证据，似乎也比大城市更快。我们认为非常重要的原因是，在疫情期间，病毒在大城市扩散的可能性比小城市要大 得多。大城市人口密集，流动非常快等等。所带来的影响就是大城市在疫情期间受到的资产负债表的损害，受到的疤痕效应后遗 症，比小城市要更大。疫情放开以后，因为小城市的疤痕效应更小，资产负债表损害更小，经济活动恢复正常以后，整个的消费活动、房地产市场就有更强的向正常经济活动去 恢复的趋势。而大城市的话，这一恢复就要更慢一些。我们讨论这一证据想说的是，三季度的经济恢复来源于，经济活动恢复正常以后，人们的消费处在一个过度受抑制 的状态，这反映了心理上的疤痕等等的影响。但是随着时间的流逝，疤痕的逐步消退，经济活动开始恢复；小城市的疤痕小，所以它恢复得更快，大城市的疤痕要大得多，所以它恢复得更慢一 些。这也说明，即便你不采取任何措施，只要你不采取紧缩性的措施，随着时间的流逝，疤痕的消退，资产负债表逐步恢复，消费活动的恢复和加速，都是 可以维持的；一直到它恢复到一个从长期来看更加正常、更可以维持的水平。在这一意义上来讲，宏观经济政策最突出的压力，可能是不能出紧缩性的政策，不能 出昏招；要非常审慎地考虑其他政策的一些紧缩性的效应。