战略投资股票池月度动态—2023年10月

2023年11月4日 战略投资股票池月度动态—2023年10月 核心观点： 政府融资支撑社融，结构有待改善。9月社会融资4.12万亿元，同比增加5789亿元，主要是政府融资、表外融资的上行带动了社会融资增速同比多增。社会融资仍需加强，去除掉政府融资，其他部门融资增速小幅下滑。居民短期贷款累计增速环比下滑21个百分点，企业短期、中长期贷款累计增速均小幅下滑。9月份M1和M2增速继续回落，社融增速和M2增速继续走阔。M2增速的持续下行意味着资金投放的降低，而社融增加意味着资金的供需矛盾上行，市场资金略紧。两者增速差值走阔可能是由于财政存款同比多增，未来随着财政支出增加M2增速有望改善。企业贷款大幅上行，但企业存款上行幅度较弱，M1再创新低。居民中长贷上行，但房地产销售显示居民消费恢复并不够好，贷款上行的持续度需要观察。 分析师 [table_marketdata]王新月：（8610）80927695：wangxinyue_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040003 经济回归常态，积极信号隐现。3季度我国GDP增速4.9%，WIND一致预期4.5%，3季度经济增长高于市场预期。生产端来看，影响工业生产的出口继续回暖，拉低工业的房地产行业下行速度减缓，国内需求不断上行，工业生产增速在4季度继续走高。需求端来看，国内社会零售消费4季度继续回升，投资方面房地产投资持续下行的趋势有所缓解，基建投资和制造业投资保持平稳。 相关研究 CPI、PPI继续改善。9月份CPI同比持平，环比继续上涨，核心CPI平稳。9月CPI上涨带有季节性特征，由于上涨的品种与以往略有区别，这意味着部分商品价格的上行是一次性的。蔬菜和猪肉可能10月份转跌，非食品价格较为平稳。核心CPI的走势低位稳定，整个物价处于平稳运行区间。PPI上游价格上行带动PPI环比继续改善。PPI环比上行主要受到原油价格等原材料价格上行的影响。居民消费相关产品和出口相关产品价格涨幅偏弱，居民需求稳步回升偏弱，价格上行幅度也偏弱。9月份环比上行幅度低于预期，价格的上行始终是不连续的，下游终端需求的弱势使得上游价格的上行持续度有限。 2023/10/8银河证券战略投资股票池月度动态—2023年9月 2023/8/29银河证券战略投资股票池月度动态—2023年8月 2023/8/4银河证券战略投资股票池月度动态—2023年7月 2023/7/5银河证券战略投资股票池月度动态—2023年6月 10月市场表现：截至10月27日，在强政策刺激与弱经济现实的双重影响下，今年全A指数收跌3.16%。三季度以来，市场交易较为疲软。7月、8月、9月、10月日均成交额分别均在7000-8500亿元之间。另一方面，市场底部特征明显。全A指数、上证指数、深证成指、创业板指近10年的历史分位数水平分别为23.3%、25.1%、20.0%、0.20%，主要宽基指数均处于历史的极低位。因此，A股估值绝对低位的优势已形成。展望11-12月，利空渐少、利好渐多，A股大盘上涨概率加大，结合海外市场的不利因素，中国资产的配置优势逐渐凸显。 风险提示：国内经济复苏不及预期的风险，国内政策落实不及预期的风险，海外加息超预期的风险。 目录 一 、 宏 观 数 据 点 评...................................................................................................................................................2（ 一 ） 金 融 数 据 点 评 ：9月 社 会 融 资 创 历 史 同 期 新 高 ， 信 贷 、 中 央 政 府 融 资 、 未 贴 现 银 行 承 兑 汇 票 共 同 拉 动......................2（ 二 ） 经 济 数 据 点 评 ： 经 济 回 归 常 态 ， 积 极 信 号 隐 现................................................................................................................5（ 三 ） 通 胀 数 据 点 评 ：CPI、PPI环 比 继 续 改 善........................................................................................................................10二 、2023年10月 市 场 表 现 ： 国 内 投 资 环 境 边 际 向 好 ，A股 上 行 动 能 已 开 启..............................................................12三 、2023年10月 战 略 股 票 池 收 益.........................................................................................................................17四 、2023年10月 战 略 股 票 池 标 的 变 化 及 重 大 事 件..................................................................................................17 一、宏观数据点评 （一）金融数据点评：9月社会融资创历史同期新高，信贷、中央政府融资、未贴现银行承兑汇票共同拉动 9月社 会 融 资4.12万 亿 元 ， 同 比 增 加5789亿 元 ，主 要 是 政 府 融 资 、 表 外 融 资 的 上 行 带 动 了社 会 融 资 增 速 同 比 多 增 。9月 份 社 会 融 资 同 比 增 加5789亿 元 ，其 中 贷 款 同 比 减 少310亿 元 ，主 要是 由 于 历 史 高 基 数 。 政 府 债 券 融 资 增 加4416亿 元 ， 为 贴 现 银 行 承 兑 汇 票 增 加2264亿 元 ， 信 托 贷款 增 加594亿 元 ， 企 业 债 券 增 加317亿 元 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 9月信 贷增 速 继 续 下 滑 ， 主 要 由 于 历 史 基 数 较 高 的 原 因。9月社 融 口 径 下 新 增 人 民 币 贷 款2.54万 亿 ， 同 比 减 少310亿 。 票 据 融 资3,472亿 元 ， 票 据 融 资 冲 量 的 现 象 仍 然 存 在 。 新 增 信 贷 增速8月 份 继 续 回 落 ，居 民 和 企 业 中 长 贷 同 时 下 滑 ，信 贷 市 场 仍 然 需 要 政 策 支 持 。8月 份 新 增 信 贷 增速 下 滑3.1个 百 分 点 至10.8%。 9月 金 融 机 构 新 增 人 民 币 信 贷 同 比 少 增1600亿 ， 增 速 小 幅 回 落 ， 主 要 是 由 于 高 基 数 的 原 因 ，2022年9月 新 增 金 融 机 构 人 民 币 贷 款2.47万 亿 为 历 史 最 高 值 。2023年9月 新 增 信 贷2.31万 亿 ， 单 从 绝 对 值 来 看 保 持 强 势 ，为 历 史 第 二 高 ，仅 次 于 去 年 同 期 ，远 高 于 过 去 五 年 均 值（1.82万 亿 ）。居 民 中 长 期 贷 款 新 增 累 计 增 速 回 升 ，是 由 于 下 调 存 量 房 贷 利 率 、房 地 产 市 场 销 售 环 比 上 行 ，但 房 地产 高 频 数 据 显 示 回 升 斜 率 有 限 。央 行10月13日 新 闻 发 布 会 显 示“9月 末 ，存 量 住 房 贷 款 加 权 平 均利 率 为4.29%，比 上 月 末 低42个 基 点 ，取 得 了 显 著 的 下 降 幅 度 。”企业 中 长 期 贷 款 新 增 累 计 增 速下 行 ，主 要 是 由 于 去 年 高 基 数 的 影 响 。结 合 企 业 票 据 融 资 为 负 数 综 合 分 析 ，显 示 票 据 冲 量 有 所 缓 解 ，实 体 融 资 需 求 有 所 回 暖 。 居 民 信 贷 有 小 幅 的 修 复 ，但 仍 然 属 于 弱 势 。居 民 信 贷 增 加 了8585亿 元 ，其 中 居 民 短 期 贷 款 增加3215亿 元 ， 长 期 贷 款 增 加5470亿 元 。9月 份 的 居 民 短 贷 和 中 长 贷 均 环 比8月 出 现 回 升 ， 一 是消 费 信 贷 的 回 暖 带 来 短 贷 上 行 ，二 是 居 民 中 长 期 贷 款 新 增 累 计 增 速 回 升 ，是 由 于 下 调 存 量 房 贷 利 率 、房 地 产 市 场 销 售 环 比 上 行 ， 但 房 地 产 高 频 数 据 显 示 回 升 斜 率 有 限 。 央 行10月13日新 闻 发 布 会 显示 “9月 末 ， 存 量 住 房 贷 款 加 权平 均 利 率 为4.29%， 比 上 月 末 低42个 基 点 ， 取 得 了 显 著 的 下 降 幅度 ”。 央 行10月13日 新 闻 发 布 会 也 对 居 民 贷 款 做 了 分 析 ， 分 析 显 示 “ 一 是 由 于 金 融 机 构 加 强 对 实体 经 济 薄 弱 环 节 的 支 持 力 度 ，住 户 经 营 贷 款 增 加 较 多 。住 户 经 营 贷 款 是 住 户 贷 款 同 比 多 增 的 主 要 动力 。二 是 居 民 消 费 需 求 回 升 ，推 动 短 期 消 费 贷 款 增 加 。前 三 季 度 ，住 户 部 门 短 期 消 费 贷 款 新 增4600亿 元 ， 同 比 多 增3493亿 元 。 ” 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 政 府 债 券 融 资 是9月 社 融 的 主 要 支 撑 之 一 。 政 府 债 券 融 资9949亿 ， 同 比 增 长4416亿 ，是9月 社 融 同 比 增 长 的 重 要 原 因 。9月 地 方 政 府 专 项 债 发 行 不 及 预 期 ，但 国 债 发 行 超 预 期 拉 动政 府 融 资 高 增 长 ， 国 债 发 行 节 奏 前 移 ， 进 度 达 到74.96%， 远 高 于 过 去 五 年 均 值 （63%） 。 本 年 政 府 债 券 融 资 剩 余 额 度 约1.72亿 ， 大 于 去 年 同 期 剩 余 额 度1.61万 亿 。 将 成 为 四 季度 社 融 增 速 保 持 稳 定 回 升 的 重 要 支 撑 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 企 业 债 券 和 股 票 融 资 分 别 为662亿 和327亿 ， 同 比 分 别 变 化317亿 和-695亿 。 企 业 债券 融 资 小 幅 回 升 ，企 业 的 信 用 利 差 在 持 续 下 行 ，带 动 了 终 端 需 求 回 升 。企 业 股 票 融 资 延 续 下 降 。 8月3日 央 行 召 开 金 融 支 持 民 营 企 业 发 展 座 谈 会 ，民 营 企 业 和 部 分 金 融 机 构 、银 行 间 市 场交 易 商 协 会 主 要 负 责 人 参 加 座 谈 会 ，旨 在 推 动 民 营 企 业 债 券 融