供需矛盾不突出，粕类油脂期价反弹受牵制

研究报告 月度博览：粕类油脂 联系信息 分析师唐楚轩期货从业资格：F03087875投资咨询资格：Z0019525邮箱：tang.chuxuan@gzf2010.com.cn 供需矛盾不突出，粕类油脂期价反弹受牵制 广州期货研究中心联系电话：020-22139813 行情回顾：10月份粕类油脂整体呈现偏弱走势，整体已区间波动为主，其中菜系跌幅较大。蛋白粕10月份期价下跌，其核心原因在于市场交易重心转向美豆出口及南美产区，面临美豆新作上市及南美丰产的压力；而国内虽9-10月份进口大豆到港减少，部分油厂存在断豆停机现象，但下游成交清淡，库存维持偏高水平，期现基差承压运行。而油脂在10月份延续偏弱走势，三大油脂强弱关系表现为豆油＞棕榈油＞菜油，因产地增产周期仍存在累库压力以及国内油脂需求未见显著增量，油脂整体库存偏高，对价格上方构成压力。 逻辑观点：第一，美豆上市压力减轻，巴西种植进度偏慢，关注天气。第二，棕榈油产地将进入减产周期，中长期关注天气扰动。第三，四季度国内油料供应预计增加，供需格局整体有所改善。第四，宏观不确定性仍存，美联储预计停止加息、巴以地缘冲突、国际原油价格波动及黑海局势不确定性。 相关图表 行情展望：总体而言，对于蛋白粕来说，当前市场影响核心，已转移至美豆出口及南美新作，随着美豆基本定产后，在出口及压榨需求改善下，供应压力减轻，美豆以区间运行为主，趋势性主导关键要看南美。国内在四季度进口大豆到港预期增加以及需求稳定下，基差承压运行为主，短期关注进口大豆实际到港情况。而菜粕随着水产消费旺季结束，刚需减少，四季度菜籽存宽松预期，主要关注其替代需求，构成底部支撑。而油脂方面，虽三大油脂基本面存在一定差异，但国内库存整体处于中性偏高的水平。四季度为油脂消费旺季，关注需求表现情况。菜油在进口增加预期下，供应存宽松预期，需求增量出现仍要看替代，而豆油库存短期难有明显改善。棕榈油产地将进入减产阶段，中长期关注天气对供给端的扰动，短期国内在供过于求格局下，价格上方依然承压。因此油脂在供应充裕及外部未出现新的利多驱动下，短期预计宽幅震荡。 相关报告 2023.9《广州期货粕类油脂月度博览》---两粕延续高位震荡，油脂或受需求端提振2023.8《广州期货粕类油脂月度博览》---市场仍在交易天气，粕类油脂底部存支撑2023.7《广州期货粕类油脂月度博览》---天气题材扰动，粕类油脂获支撑2023.5《广州期货粕类油脂月度博览》---油料供应逐步修复，粕类油脂上方压力仍存2023.3《广州期货粕类油脂月度博览》---蛋白粕整体趋势仍偏空，油脂上方预计有限2023.2《广州期货粕类油脂月度博览》---蛋白粕上方空间有限，油脂维持区间震荡2022.11《广州期货粕类油脂月度博览》---高基差低库存，粕类油脂仍有支撑 操作建议：豆粕、菜粕近强远弱延续，豆粕建议短线操作或1-5正套，菜粕区间预计2850-3100。油脂短期宽幅震荡为主，建议高抛低吸，中长期关注做多油粕比机会。 风险因素：产区天气、宏观、巴以冲突、进口、政策变化、原油 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判.....................................................................1二、图表与数据.....................................................................................2（一）行情回顾：10月份粕类油脂呈现偏弱震荡...........................................2（二）供给：美豆新作上市压力仍存................................................................3（三）需求：粕类维持刚需，关注油脂消费旺季表现....................................6（四）库存：整体较为充裕................................................................................7（五）成本利润：进口菜籽榨利表现较好........................................................8（六）价差表现：期现基差承压，1-5价差收窄..............................................9（七）重点关注与行业动态（相关品种行业的）..........................................10免责声明...............................................................................................12研究中心简介.......................................................................................12广州期货业务单元一览.......................................................................13 图表目录 图表1：粕类油脂及相关品种市场交易表现（9.28-10.31）...........................2图表2：美豆累计出口量....................................................................................3图表3：美豆周度对华出口量............................................................................3图表4：进口大豆升贴水....................................................................................3图表5：美豆月度压榨量....................................................................................3图表6：美国大豆收获进度................................................................................3图表7：巴西大豆种植进度................................................................................3图表8：巴西大豆月度出口量............................................................................3图表9：巴西对中国周度发船量........................................................................3图表10：马来棕榈油产量..................................................................................4图表11：马来棕榈油出口量..............................................................................4图表12：马来棕榈油库存..................................................................................4图表13：印尼棕榈油库存..................................................................................4图表14：印尼棕榈油产量..................................................................................4图表15：印度毛棕榈油进口..............................................................................4图表16：国内棕榈油月度进口量......................................................................5图表17：国内进口大豆到港量..........................................................................5图表18：全国油厂大豆压榨量..........................................................................5图表19：油厂油菜籽压榨量..............................................................................5图表20：USDA:美国大豆供需平衡表............................................................5图表21：USDA:巴西和阿根廷大豆供需平衡表............................................6图表22：生猪自繁自养养殖利润......................................................................6图表23：9月份能繁母猪存栏量环比减0.02%...............................................6图表24：饲料月度产量......................................................................................6图表25：豆粕周度表观消费量..........................................................................6图表26：豆油周度成交量..................................................................................7 图表27：棕榈油周度成交量..............................................................................7图表28：油厂菜粕周度库存..............................................................................7图表29：全国豆粕库存......................................................................................7图表30：棕榈油港口库存..................................................................................7图表31：华东菜油库存.