南华纸浆周报：供应引情绪，环境配支撑

——南华纸浆周报 2023年11月5日星期日 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 纸浆：供应引情绪，环境配支撑 ◼【盘面回顾】上周纸浆期货主力价格震荡上行，持仓量减少，以空头减仓占优。SP2401合约上涨188元，涨幅为3.17%，收盘价为6116元/吨。针叶浆现货价格向上调整，山东银星上涨150元至6200元/吨，河北俄针上涨150元至5900元/吨；阔叶浆价格震荡下调，山东金鱼下调50元至5400元/吨。 ◼【产业表现】亚太资源集团旗下来自巴西生产的“巴丝”牌漂白桉木阔叶浆2023年11月份外盘报价较前月上涨50美元/吨，数量依旧紧张，船期较晚。2023年9月欧洲港口总库存较8月下滑14.33%，较2022年同期提升22.58%。其中，除西班牙港口库存环比提升19.73%外，其余地区港口库存均处下滑态势。2023年9月世界20主要产浆国化学商品浆出货量同比+6.8%，1-9月累计同比+0.7%。软木浆出货量9月同比+3.0%，1-9月累计同比-0.1%。其中，发运至中国的出货量同比+53.2%，1-9月累计同比+31.6%硬木浆出货量9月同比+10.1%，1-9月累计同比+3.3%。其中，发运至中国的出货量同比+40.6%，1-9月累计同比+26.4%。 ◼【核心逻辑】上周纸浆价格结束了连续两周的下跌回调走势，期货主力合约价格在5900附近形成支撑后，周度重心延续今年五月份以来的上移走势。对比之前一周来看，上周纸浆市场数据发生了较多的变化。一是期货端月间结构的变化：远月平水向远月升水倾斜，月度价格区分向季度价格区分倾斜，结构可以解读为市场对明年二季度的态度偏乐观。二是通过基差及原料与成品的比价可以发现，当前产业情绪传导是由期货带动现货，现货带动成纸，这与之前期货被动有所不同。原因是从进口利润、下游利润以及基差的比价来看，前期期货端价格相对被低估，价格支撑弹性较大，形成了一定的估值回归，而成品纸后期涨价弹性或将有限。供应端来看，11月份外盘报价上调，9月份欧洲港口库存下降以及全球针叶商品浆发运量减少为乐观情绪提供支持。需求端来看，国内下游成品纸开工率小幅变化，由于阔叶浆价格下调纸厂利润抬升，下游利润提供原料价格的上浮空间。国内港口库存小幅变化，部分港口纸浆库存增加，仓单库存增加。整体来看，周度供需驱动由偏弱向企稳转变，国内大宗商品有脉冲向上动能。风险点：大宗商品环境转弱，成品纸社会库存快速累积。 【策略观点】震荡偏多操作思路，SP2401合约关注6050-6150附近进场机会，关注01-05反套机会，累计期权持有。 周度数据回顾 第二章 期现市场回顾 1现货市场回顾 2期货市场回顾 来源：卓创资讯南华研究 3价差 来源：卓创资讯南华研究 4下游报价 来源：卓创资讯南华研究 第三章 供给 1纸浆进口量 2国内纸浆开工率 第四章 需求 1成品纸开工率 来源：卓创资讯南华研究 2成品纸产量 来源：卓创资讯南华研究 3成品纸出口 来源：卓创资讯南华研究 第五章 库存 1国内纸浆港口库存 2企业库存 来源：卓创资讯南华研究 3社会库存 来源：卓创资讯南华研究 第六章 利润 利润 1 来源：卓创资讯南华研究 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093