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报告总结
公司业绩概览
- 2023年三季报：公司总收入达到23.7亿元，同比增长20.9%，归母净利润为8.6亿元，同比增长93.2%，扣非归母净利润为7.3亿元，同比增长62.2%。
- 季度表现：一季度至三季度的收入分别为9.1亿、9.1亿和5.5亿，分别同比增长38.2%、32.9%和-10.9%。第三季度收入下滑，可能受短期外部因素影响。
毛利与费用分析
- 毛利率：前三季度毛利率为95.3%，较上年同期提升0.8个百分点，主要由于收入快速增长摊薄了成本。
- 费用率：销售费用率为56.2%，相比去年增加1.3个百分点；管理费用率为3.7%，下降1个百分点；研发费用率为0.4%，大幅下降3.7个百分点，这主要归因于去年俄罗斯疫苗项目开发支出转费用化处理的影响。
核心产品新活素
- 市场地位：新活素作为国内独家品种，专门用于治疗急性心衰，能显著改善患者症状，提高生存质量，减少住院费用和时间。
- 市场表现：自2017年起连续三年纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》乙类范围，销量逐年上升，显示其市场竞争力强。
盈利预测与投资建议
- 未来展望：预计2023-2025年的归母净利润分别为10.2亿、12亿、15.8亿。
- 评级：鉴于新活素的竞争优势及市场潜力，维持“买入”评级。
风险提示
- 销售风险：新活素销售可能未达预期。
- 产品研发风险：产品开发存在失败的可能性。
- 进度风险：心血管植入产品的研发进度可能不达预期。
- 资产波动风险：资产价格可能出现波动。
结论
公司业绩呈现稳健增长态势，特别是新活素产品在医保政策支持下持续放量，成为业绩增长的关键驱动力。然而，未来仍面临市场竞争加剧、产品研发风险等挑战。基于对公司长期增长潜力和新活素产品的优势认可，建议维持“买入”评级。
投资要点
事件：公司发布]2023年三季报，2023年前三季度实现收入23.7亿元，同比+20.9%，实现归母净利润8.6亿元，同比+93.2%，扣非归母净利润7.3亿元，同比+62.2%。
业绩短期波动，期待未来销售增长。分季度来看，Q1/Q2/Q3收入分别为9.1/9.1/5.5亿元，分别同比增长38.2%/32.9%/-10.9%，三季度销售同比下降，预计主要系外部环境短期影响。前三季度毛利率95.3%(+0.8pp)，预计毛利率提升主要系收入快速增加摊薄成本。销售费用率56.2%(+1.3pp)，管理费用率3.7%(-1pp)，研发费用率0.4%(-3.7pp)。预计管理费用率下降主要系收入端增速较快摊薄费用，研发费用率下降较多主要系去年俄罗斯疫苗项目开发支出转费用化处理带来的高基数影响。2023年前三季度归母净利率36.1%(+13.5%)，净利率大幅提升主要系收入快速增长，以及去年同期因计提资产减值损失导致基数较低所致。
核心产品抗急性心衰药物新活素，纳入医保后持续放量。公司产品新活素是治疗急性心衰的基因工程药物，能快速改善心衰患者的心衰症状和体征，提高患者的生存质量，并降低患者的心衰住院治疗费用和缩短住院时间。公司新活素系在国内独家品种，该药品于2017年、2019年、2021年持续被纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》乙类范围后，近年来销量持续上升，具备明显竞争优势。。
盈利预测与投资建议：预计2023-2025年是归母净利润分别为10.2亿元、12亿元、15.8亿元，公司新活素竞争格局好，维持“买入”评级。
风险提示：新活素销售或不及预期，产品研发失败风险，心血管植入产品研发进度或不达预期，资产价格波动风险。
指标/年度
