证券：政策点评专题报告-证券公司风险控制指标管理办法修订点评

政策点评专题报告 证券 领先大市-A(上调) 证券公司风险控制指标管理办法修订点评 2023年11月5日 行业研究/行业动态分析 事件：11月3日，证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》公开征求意见。 投资要点： 聚焦服务实体、强化分类监管、突出风险管理。本次发布征求意见稿，是落实中央经济工作会议建设金融强国，全面加强金融监管的重要举措。主要体现在三个方面：一是促进证券公司聚焦主责主业，贯彻金融服务实体理念，通过对资管、REITS、做市等业务的风险计算标准调整引导券商从投资、融资及交易端进行发力。二是为优质证券公司提供资本空间，通过分类评级调节风险准备及表内外资产规模折算系数，给与优质的券商更多的资本空间，提升资本的运用效率。三是细化监管指标，通过对股指期货、其他衍生品的风险准备及稳定资本金需求细化分类，强化监管力度。 资料来源：最闻 相关报告： 【山证非银】-行业周报（20231023-20231029）政策利好正在兑现，市场有望延续反弹2023.10.31 【山证非银】行业周报（20231016-20231022）市场持续磨底，券商处于估值低位2023.10.23 引导证券公司在投资端、融资端、交易端发力。本次修改针对中证500成分股、指数基金、集合及信托、资管产品中的标准化资产的风险准备系数进行了放松，新增了区域性股权市场提供服务及对担任公募REITS管理人的存续相关产品取消提取特定风险准备。从交易端鼓励上述资产的交易，提供标准化产品的流动性，从融资端推动公募REITS发展，进而推动投资端的财富管理业务发展。 促进头部优质券商资本空间扩大。风险资本准备计算表中对连续三年A类AA级以上（含）、连续三年A类券商进行了风险系数及表内外资产总额计算系数下调，从资产端降低了风险准备金的占用，同时降低表外业务对资产负债表的占用，从而有利于扩大业务规模，提升杠杆水平。 分析师： 刘丽执业登记编码：S0760511050001电话：0351--8686985邮箱：liuli2@sxzq.com 具体指标更加细化。流动性覆盖率表中主要对银行承兑汇票与同级别的信用债进行统一认定，将公募REITS与债券基金统一认定，将利率债指数基金及货币基金设为同一科目。净稳定资金率计算表主要针对所需稳定资金进行了细化调降，将其他所有资产按照到期日进行调降。体现了监管对各类资产重实质、轻表象的监管思路及更加细化科学的监管决心。 利好头部优质证券公司。风险资本准备计算及表内外资产总额计算参数根据分类评级进行调节及其他模型的试点应用均有利于头部优质证券公司，进一步提升资本空间，同时较高的资本金水平能引导资金进入REITS、权益类基金配置及衍生品领域，促进优质证券公司做优做强。证券行业有望受益于政策变化从而提升净资产收益能力，上调行业评级为“领先大市”。 风险提示：宏观经济不及预期、资本市场政策发生重大变化。 目录 引导证券公司落实全面风险管理要求，增强投资银行服务能力....................................................................................3 1.1突出服务实体、聚焦主责主业.................................................................................................................................31.2突出分类监管、拓展优质证券公司资本空间.........................................................................................................41.3突出风险管理、细化具体指标.................................................................................................................................4 图表目录 表1：证券公司风险控制指标计算标准调整对比...........................................................................................................5 引导证券公司落实全面风险管理要求，增强投资银行服务能力 11月3日，证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》公开征求意见。本次发布征求意见稿，是落实中央经济工作会议建设金融强国，全面加强金融监管的重要举措。主要包括一是促进证券公司聚焦主责主业，贯彻金融服务实体理念，通过对资管、REITS、做市等业务的风险计算标准调整引导券商从投资、融资及交易端进行发力。二是为优质证券公司提供资本空间，通过分类评级调节风险准备及表内外资产规模折算系数，给与优质的券商更多的资本空间，提升资本的运用效率。三是细化监管指标，通过对股指期货、其他衍生品的风险准备及稳定资本金需求细化分类，强化监管力度。 1.1突出服务实体、聚焦主责主业 引导证券公司在投资端、融资端、交易端发力。风险准备金主要分为市场、操作、信用、特定风险准备金4类，本次修改针对中证500成分股、指数基金、集合及信托、资管产品中的标准化资产的风险准备系数进行了放松，新增了区域性股权市场提供服务及对担任公募REITS管理人的存续相关产品取消提取特定风险准备。从交易端鼓励上述资产的交易，提供标准化产品的流动性，从融资端推动公募REITS发展，进而推动投资端的财富管理业务发展。 风险资本准备计算表中一是将权益类基金的分级基金中的非优先级基金（50%）这一项目剔除，只保留指数基金（5%）及其他权益类基金（10%），一定程度上降低了证券公司在权益类基金上的风险准备占用，鼓励证券公司配置其他权益类基金。二是将特定风险准备-证券公司资产管理业务中的单一及集合计划投资于标准化资产的风险准备由0.5%降低至0.1%，鼓励证券公司聚焦主责主业，发挥资产管理能力，服务投资端。三是新增服务区域股权市场，并将风险准备设置为1%，鼓励证券公司业务下沉，服务中小企业融资需求。四是表明因公募REITs产品发行需要，担任相关资产支持证券管理人的，相关产品存续规模无需计算特定风险资本准备。鼓励REITS业务发展。 1.2突出分类监管、拓展优质证券公司资本空间 头部优质券商资本空间扩大。风险管理计算表中对连续三年A类AA级以上（含）、连续三年A类券商进行了风险系数及表内外资产总额计算系数下调，从资产端降低了风险准备金的占用，同时降低表外业务对资产负债表的占用，从而有利于扩大业务规模，提升杠杆水平。 风险资本准备计算表中，对证券公司风险资本分类评价结果的计算参数进行调整，主要调整连续三年A类A级以上（含）及连续三年A类的优质证券公司，一是将连续三年A类A级以上（含）的证券公司计算参数由0.5调降至0.4，连续三年A类的证券公司由0.7调降至0.6。其余证券公司参数未进行调整。二是对连续三年A类AA级以上（含）的“白名单”证券公司，经中国证监会认可后，可以试点采取内部模型法等风险计量高级方法计算风险资本准备。表内外资产总额计算表中，新增了根据证券公司分类评级结果调整系数，对连续三年A类AA级以上（含）设为0.7，连续三年A类的设为0.9，其余为1。 风险资本准备计算及表内外资产总额计算参数的调节及其他模型的试点应用均有利于国有大型券商进一步提升资本空间，从而扩大杠杆，发挥资本优势，抢占市场份额，有利于打造我国大型航母级投资银行。 1.3突出风险管理、细化具体指标 具体指标更加细化。流动性覆盖率表中主要对银行承兑汇票与同级别的信用债进行统一认定，将公募REITS与债券基金统一认定，将利率债指数基金及货币基金设为同一科目。净稳定资金率计算表主要针对所需稳定资金进行了细化调降，将其他所有资产按照到期日进行调降。体现了监管对各类资产重实质、轻表象的监管思路及更加细化科学的监管决心。 风险资本准备计算表中一是针对权益类证券及衍生品规模科目下的股指期货、权益互换及卖出期权风险准备调高，由20%调整至30%。二是将净稳定资金率计算表中其他所有资产的所需稳定资金进一步分类细化为到期日在6个月以内设为50%、到期日在6个月以上、1年以内（含）设为70%、到期日在1年以上（不含）设为100%。三是针对权益类证券及衍生品规模科目下的集合及信托产品由原先的未约定先行承担亏损（50%）、约定先行承担亏损（25%）分类调整为分级产品中的劣后级（50%）及其他（25%），监管方式更加科学。 流动性覆盖率表中，将利率债权指数基金归于优质流动资产科目中，与货币基金合并为货币基金及利率债指数基金科目，新增中证800指数成分股。提高了流动性资产规模，引导证券 公司配置利率债指数基金及中证800指数成分股 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止