公司业绩及增长分析
收入与利润增长：公司于2023年第三季度实现了19.1亿元的收入，同比增长54.1%，其中归母净利润达到2.7亿元，增长164.4%，扣非归母净利润为2.2亿元，增长156.1%。这一表现符合预期，各季度收入呈现环比上升趋势，特别是Q2实现了显著增长。
成本与费用控制：公司前三季度的毛利率为74.8%，较上年同期下降了3.4个百分点，这可能与收入结构变化有关。费用方面，研发、销售及管理费用分别占总收入的19.4%、36.9%和7.4%，相较于去年分别下降了12.4、26.5和7.1个百分点，显示出费用率的逐步优化。
净利润率提升：得益于上述因素的综合影响，公司的归母净利率从上一年同期的9.6%提升至14%，增长了47.4个百分点。
胰岛素业务国际化进展
欧洲市场布局：公司已成功向欧洲药品管理局（EMA）提交了甘精胰岛素、赖脯胰岛素和门冬胰岛素的上市申请，并分别于8月和10月获得受理。此前，公司的胰岛素制剂在美国也获得了上市申请的受理。
海外市场展望：随着上述产品的欧洲市场申请受理，预计2024年将取得关键进展。这标志着公司胰岛素制剂正积极推进国际化战略，目标直指欧美市场。
未来展望与投资建议
盈利预测：预计公司2023-2025年的每股收益（EPS）分别为0.53元、1.13元、2.03元。
投资建议：考虑到公司在国内集采后的放量增长以及国际市场的开拓潜力，维持对公司的“持有”评级。
风险提示
- 产品价格风险：产品面临价格下降的风险。
- 研发进度风险：在研项目进展可能低于市场预期。
- 市场竞争风险：公司在市场中的竞争压力可能加大。
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投资要点
事件：公司发布]2023年三季报，公司实现收入19.1亿元（+54.1%），归母净利润为2.7亿元（+164.4%），扣非归母净利润2.2亿元（+156.1%）。
收入增长符合预期。分季度来看，Q1/Q2/Q3分别实现收入5.6/6.7/6.8亿元，同比-19.1%/+363.9%/+68.1%，前三季度收入呈环比逐季上升趋势，符合此前预期。公司前三季度毛利率74.8%，同比-3.4pp，毛利率略有下降，预计主要系收入结构变动。费用端，前三季度公司研发费用/销售费用/管理费用分别为3.7/7/1.4亿元 ， 对应收入占比分别为19.4%/36.9%/7.4%， 分别同比-12.4pp/-26.5pp/7.1pp。随着集采后收入持续快速增长，公司费用率逐步回落。
综合以上因素，公司前三季度归母净利率为14%，同比+47.4pp。
三代胰岛素欧洲BLA申请获得受理，持续推进胰岛素出海。公司甘精/赖脯/门冬胰岛素已向欧洲EMA递交上市申请，并分别于2023年8月、10月获得受理。
此前公司胰岛素制剂美国BLA已于2023年上半年获得受理。公司胰岛素出海欧美，有望于2024年取得关键进展。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.53元、1.13元、2.03元，我们看好公司胰岛素国内集采后放量+出海欧美的增长潜力，维持“持有”评级。
风险提示：产品价格下降风险、在研管线进展或不及市场预期、市场竞争风险。
指标/年度
