能源金属周报：稀土政策持续催化，锂矿定价模式有望优化

本周（10.30-11.3）沪深300指数持平，其中有色指数跑输大盘，下跌1.5%。个股层面，本周云海金属、宝钛股份、龙磁科技、中钨高新势头良好，涨幅均超过5%；江特电机、融捷股份、云路股份跌幅较大，超过5%。 锂：本周碳酸锂价格16.14万元/吨，环降3.34%；氢氧化锂价格14.99万吨/元，环降2.89%；广期所碳酸锂2401合约价格环降1.8%至15.14万元/吨。需求端根据产业链调研，11月排产环比基本持平。供给端本周原料端锂辉石价格环降3%至2080美元/吨；碳酸锂库存2.8万吨，环增1.5%；氢氧化锂库存2万吨，环增0.3%。锂精矿价格跌幅弱于锂价跌幅，导致外购原料的锂盐企业亏损，有消息称澳洲锂矿部分订单Q4定价将可能变更为M+1模式，考虑到运输时间，基本为到港定价，对于外购矿企业成本压力会有所缓解，博弈空间增大，但部分订单仍依照Q-1的定价模式结算。后续来看，行业供需结构与价格趋势基本不变，需求端仍属于边际改善，供给端Q4海外有新项目释放，成本曲线走低，锂价仍有下探空间，初步判断明年上半年锂价到达拐点。本周几家锂盐企业公布2023三季报，中矿资源前三季度实现归母净利润20.7亿元，同增0.92%；永兴材料前三季度实现归母净利润30.53亿元，同降28.52%。当前锂板块股票基本跌至底部区间，建议关注自给率高且具成本优势的企业天齐锂业、中矿资源等。 钴镍：本周电解镍市场均价14.42万元/吨，环增0.48%，由于库存临近低位，加之目前处在电积镍成本附近，对镍价有弱支撑，但也限制下游拿单热情，现货市场成交偏弱。消费端市场进入淡季，整体需求不佳。本周硫酸镍市场均价33650元/吨，环降1%。终端新能源汽车购置税减免政策有望支撑销量高速增长，新能源汽车和动力市场需求有所好转，本周炼厂产量继续增加。电池级硫酸镍市场供需持续博弈，本周内价格微升，成本面支撑较强，镍盐厂家挺价心态不改。本周电解钴价格26.75万元/吨，环降1.29%。周初在欧洲需求提振下，市场多看涨，叠加原料中间品价格上调，场内无低价原料可寻，电解钴贸易商挺价心态明显。当前锂电板块跟随新能源产业链触底反弹，看好需求或超预期带来板块估值及情绪改善的锂电中上游企业华友钴业。 稀土：本周氧化镨钕价格为51.2万元/吨，环比持平；氧化镝价格258万元/吨，环降0.77%；氧化铽价格799万元/吨，环降1.6%；钕铁硼N35、35H价格环比持平至18万元/吨、25万元/吨。需求端本周工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，提出人形机器人有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品，并按照谋划三年、展望五年的时间安排做了战略部署，人形机器人的发展将持续推动钕铁硼需求增长。供给端北方稀土11月挂牌价氧化镨钕49.34万元/吨，环比持平，同降23.24%，氧化镧与氧化铈持平。年内第二批稀土指标已发布，开采、冶炼分离总量控制指标分别为12万吨、11.5万吨，均同增近10%，幅度整体符合预期。目前磁材企业开工率维持在70-80%，需求端逐步好转，稀土价格稳定下企业加工费企稳，预计短期内稀土价格以震荡为主。本周国务院常务会议指出，要统筹稀土资源勘探、开发利用与规范管理，着力推动稀土产业高端化、智能化、绿色化发展。标的上稀土建议关注具备资源整合预期的中国稀土等标的，磁材建议关注新能源占比较高的金力永磁等标的。 小金属：本周金属锗价格持平至9450元/公斤；金属镓价格环比持平至2255元/公斤，下游各板块逐步好转限，供应 增量有限，金属镓价格持续高位运行。本周锑精矿价格环比持平至6.9万元/吨，海外进口增加市场供应量提升，而需求尚未好转，下游厂家面对原料高位的压力较大，预计短期价格震荡为主。 提锂新技术出现，带动供应大幅释放；新矿山加速勘探开采，加速供应释放；下游需求不达预期等。 内容目录 一、投资策略4 1.1本周投资观点&重点推荐组合4 1.2行业与个股走势4 1.3金属价格变化5 二、品种基本面6 2.1锂6 2.2钴8 2.3镍8 2.4稀土8 2.5钨9 2.6钼10 2.7镁10 2.8钒11 2.9锗11 2.10锆11 2.11钛12 三、电池产业链数据12 3.1电池与终端数据12 3.2中游正极数据12 四、重点公司公告13 五、风险提示13 图表目录 图表1：行业涨跌幅对比5 图表2：能源金属与小金属个股涨幅前五5 图表3：能源金属与小金属个股涨幅后五5 图表4：能源金属与小金属7天、月度、季度价格变化5 图表5：碳酸锂价格走势（万元/吨）6 图表6：氢氧化锂价格走势（万元/吨）6 图表7：碳酸锂周度产量（吨）7 图表8：氢氧化锂周度产量（吨）7 图表9：碳酸锂周度库存（吨）7 图表10：氢氧化锂周度库存（吨）7 图表11：碳酸锂周度吨成本与吨毛利（元）7 图表12：氢氧化锂周度吨成本与吨毛利（元）7 图表13：碳酸锂进口量（吨）8 图表14：氢氧化锂出口量（吨）8 图表15：MB标准级钴价格走势（美元/磅）8 图表16：电解钴与四氧化三钴价格走势（万元/吨）8 图表17：LME镍价格（美元/吨）与沪镍价格（万元/吨）8 图表18：镍铁与硫酸镍价格（元/吨）8 图表19：氧化镨钕价格走势（万元/吨）9 图表20：氧化镝、氧化铽价格（万元/吨）9 图表21：氧化镧、氧化铈价格走势（万元/吨）9 图表22：钕铁硼价格走势（万元/吨）9 图表23：稀土月度出口量（吨）9 图表24：稀土永磁月度出口量（吨）9 图表25：钨精矿与仲钨酸铵价格走势（万元/吨）10 图表26：钨精矿与仲钨酸铵库存（吨）10 图表27：钼精矿与钼铁价格走势（元/吨）10 图表28：钼精矿与钼铁库存（吨）10 图表29：镁锭价格走势（元/吨）10 图表30：硅铁价格走势（元/吨）10 图表31：金属镁库存（吨）11 图表32：镁合金库存（吨）11 图表33：五氧化二钒价格走势（万元/吨）11 图表34：钒铁价格走势（万元/吨）11 图表35：金属锗与二氧化锗价格走势（元/公斤）11 图表36：金属锗库存（吨）11 图表37：海绵锆价格走势（元/公斤）12 图表38：锆英砂价格走势（元/吨）12 图表39：海绵钛价格（元/公斤）与钛精矿价格（元/吨）12 图表40：钛精矿周度库存（万吨）12 图表41：国内新能源车月度销量（万辆）12 图表42：国内动力电池月度装车量（GWh）12 图表43：国内正极材料价格变化（元/吨）13 图表44：国内正极材料月度产量（万吨）13 1.1本周投资观点&重点推荐组合 锂：本周碳酸锂价格16.14万元/吨，环降3.34%；氢氧化锂价格14.99万吨/元，环降2.89%；广期所碳酸锂2401合约价格环降1.8%至15.14万元/吨。根据产业链调研，11月排产环比基本持平。供给端本周原料端锂辉石价格环降3%至2080美元/吨；碳酸锂库存2.8万吨，环增1.5%；氢氧化锂库存2万吨，环增0.3%。锂精矿价格跌幅弱于锂价跌幅，导致外购原料的锂盐企业亏损，有消息称澳洲锂矿部分订单Q4定价将可能变更为M+1模式，考虑到运输时间，基本为到港定价，对于外购矿企业成本压力会有所缓解，博弈空间增大，但部分订单仍依照Q-1的定价模式结算。后续来看，行业供需结构与价格趋势基本不变，需求端仍属于边际改善，供给端Q4海外有新项目释放，成本曲线走低，行业持续洗牌，锂价仍有下探空间，初步判断明年上半年锂价到达拐点。本周几家锂盐企业公布2023三季报，盐湖股份前三季度实现归母净利润56亿元，同降54%；中矿资源前三季度实现归母净利润20.7亿元，同增0.92%；永兴材料前三季度实现归母净利润30.53亿元，同降28.52%；赣锋锂业子公司赣锋锂电与南昌市新建区人民政府计划在南昌市新建经开区投资建设锂电池生产基地项目，项目分三期建设，其中一期建设年产5GWh储能PACK电池生产基地。当前锂板块股票基本跌至底部区间，前次波段4月也处于阶段性见底反弹走势，建议关注自给率高且具成本优势的企业天齐锂业、中矿资源等。 钴镍：本周电解镍市场均价14.42万元/吨，环增0.48%，由于库存临近低位，加之目前处在电积镍成本附近，对镍价有弱支撑，但也限制下游拿单热情，现货市场成交偏弱。消费端市场进入淡季，整体需求不佳。本周硫酸镍市场均价33650元/吨，环降1%。终端新能源汽车购置税减免政策有望支撑销量高速增长，新能源汽车和动力市场需求有所好转，本周炼厂产量继续增加。电池级硫酸镍市场供需持续博弈，本周内价格微升，成本面支撑较强，镍盐厂家挺价心态不改。本周电解钴价格26.75万元/吨，环降1.29%。周初在欧洲需求提振下，市场多看涨，叠加原料中间品价格上调，场内无低价原料可寻，电解钴贸易商挺价心态明显。当前锂电板块跟随新能源产业链触底反弹，看好需求或超预期带来板块估值及情绪改善的锂电中上游企业华友钴业。 稀土：本周氧化镨钕价格为51.2万元/吨，环比持平；氧化镝价格258万元/吨，环降0.77%；氧化铽价格799万元/吨，环降1.6%；钕铁硼N35、35H价格环比持平至18万元/吨、25万元/吨。需求端新能源车企稳；风电市场政策利好海风项目招标和建设；本周工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，提出人形机器人集成人工智能、高端制造、新材料等先进技术，有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品，发展潜力大、应用前景广，是未来产业的新赛道，按照谋划三年、展望五年的时间安排做了战略部署，人形机器人的发展将推动钕铁硼需求增长。供给端北方稀土11月挂牌价氧化镨钕49.34万元/吨，环比持平，同降23.24%，氧化镧与氧化铈持平。年内第二批稀土指标已发布，开采、冶炼分离总量控制指标分别为12万吨、11.5万吨，均同增近10%，其中轻稀土开采指标同增10.1%，中重稀土开采指标同增7.1%，幅度整体符合预期。目前磁材企业开工率维持在70-80%，需求端逐步好转，稀土价格稳定下企业加工费企稳，预计短期内稀土价格以震荡为主。本周国务院常务会议指出，稀土是战略性矿产资源，要统筹稀土资源勘探、开发利用与规范管理，统筹产学研用等各方面力量，积极推动新一代绿色高效采选冶技术研发应用，加大高端稀土新材料攻关和产业化进程，严厉打击非法开采、破坏生态等行为，着力推动稀土产业高端化、智能化、绿色化发展。标的上稀土建议关注具备资源整合预期的中国稀土等标的，磁材建议关注新能源占比较高的金力永磁、正海磁材等标的。 小金属：本周金属锗价格持平至9450元/公斤；金属镓价格环比持平至2255元/公斤，下游各板块逐步好转限，供应增量有限，金属镓价格持续高位运行。本周锑精矿价格环比持平至6.9万元/吨，海外进口增加市场供应量提升，而需求尚未好转，下游厂家面对原料高位的压力较大，预计短期价格震荡为主。 1.2行业与个股走势 本周沪深300指数持平，其中有色指数跑输大盘，下跌1.5%。 图表1：行业涨跌幅对比 食传煤美石银非汽环电沪机公农社纺轻商基建国交医计品媒炭容油行银车保子深械用林会织工贸础筑防通药算饮护石金设事牧服服制零化装军运生机料理化融备业渔务饰造售工饰工输物 通有房建信色地筑金产材 属料 电力设备 家用电器 钢铁 综合 4% 3% 2% 1% 0% 300 -1% -2% -3% 来源：wind，国金证券研究所 个股层面，本周云海金属、宝钛股份、龙磁科技、中钨高新、金力永磁势头良好，涨幅均超过5%；江特电机、融捷股份、云路股份跌幅较大，超过5%。 图表2：能源金属与小金属个股涨幅前五图表3：能源金属与小金属个股涨幅后五 江特电机融捷股份赣锋锂业云路股份吉翔股份 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 云海金属宝钛股份龙磁科技中钨高新金力永磁 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 1.3金属价格变化 本周MB标准级钴价格环比增长0.46%，钼精矿/碳酸锂