菲莫国际预计 2030 年完成无烟化转型；奥驰亚加快 NJOY 渠道拓展

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新兴产业 证券研究报告 2023年11月05日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《新兴产业-行业研究周报:本期新股速递：建议关注陕西华达》 2023-10-29 2 《新兴产业-行业研究周报:Vuse Alto销售禁令暂缓实施，烟草巨头要求禁止美 国 进 口 非 法 一 次 性 产 品 》 2023-10-22 3 《新兴产业-行业深度研究:游戏产业人士看AI应用前景》 2023-10-19 行业走势图 菲莫国际预计2030年完成无烟化转型；奥驰亚加快NJOY渠道拓展 本周关注：1、菲莫国际发布23Q3季报：加热不燃烧制品2023Q3出货量为325亿支，收入占比达36.2%；2、奥驰亚发布23O3季报，NJOY将在年底拓展至7万家商店 1、菲莫国际发布23Q3季报，新型烟草贡献收入达36.2%，目标2030年完成无烟化转型 公司2023年前三季度IQOS烟弹共出货913亿支，同比增长18.3%，其中23Q3出货325亿支，同比增长18.0%，环比增长18.0%；从销量占比来看，2023年前三季度IQOS烟弹已占公司总出货量（包含传统卷烟）的16.5%（同比增长2.3pct）；从收入端来看，减害产品板块23年前三季度为公司贡献收入达93亿美元，营收占比达35.4%（同比增长4.7pct）。 截至2023Q3，IQOS用户数已达2740万人，同比增加15.6%，其中完全转化为IQOS消费（即停止使用传统卷烟）的用户数量达到1970万人（72%的留存率）；2023Q3，IQOS烟弹在全球已推广市场中的综合市占率达到9.0%，同比提升1.2pct，具体到不同地区：欧盟：2023年前三季度，加热不燃烧烟弹出货量达349.59亿支，同比+7.6%；23Q3加热不燃烧烟弹在欧盟地区的平均市占率为8.6%，同比+1.1pct，此外Q2零售端销量环比增加3.4%。日本：2023年前三季度，加热不燃烧烟弹出货量为330亿支，同比增加41.6%；IQOS ILUMA产品持续扩张，23Q3，IQOS烟弹在日本的市占率达26.5%，同比+2.4pct。韩国：2023前三季度，加热不燃烧烟弹出货量为38亿支，同比增加13.4%；IQOS烟弹在韩国市占率达7.0%，同比+0.9pct。 ILUMA将继续在全球市场推出，截至2023Q3已进入27个市场，预计2023年底将进入约50个市场，公司计划于2024Q2在美国发售IQOS，并在10月提交ILUMA的PMTA和MRTPA申请。公司首席执行官Jacek Olczak表示，公司业务在第三季度表现优异，单季度净收入首次超过90亿美元，主要由于IQOS产品表现出色和美国ZYN产品超预期增长，预计2023年全年净收入增长率为8%，IQOS烟弹销量为1250-1275亿支。 2、奥驰亚发布23O3季报，NJOY将在年底拓展至7万家零售店 公司2023年前三季度实现税后收入155亿美元，同比下降0.8%，实现净利润60.7亿美元，同比增长97.5%，其中2023Q3实现税后收入52.8亿元，同比下降2.5%，实现净利润21.7亿元，同比增长867.0%，传统烟草业务在不断变化的运营环境中保持高利润，为公司业务转型提供动力并股东带来可观的现金回报。全年业绩指引方面，公司下调2023年全年调整后摊薄每股收益为4.91美元至4.98美元之间，较2022年调整后摊薄每股收益4.84美元的增长1.5%-3%。 公司与2023年6月完成对NJOY的收购，在2023Q3加强了NJOY的全球供应链，将为NJOY ACE的扩张计划提供持续支持，保证扩张计划初期的产能充足，预计2023年底ACE将分销至70000家美国零售店，约占美国多渠道和便利渠道销售的电子烟销量的70%和卷烟销量的55%。2023Q3，NJOY ACE出货量约为750万个，我们认为NJOY有望充分利用奥驰亚的商业资源优势，实现产品销量和市场份额的快速提升，思摩尔国际作为其核心供应商，有望凭借技术优势持续受益。 投资建议：1）雾化产业链：建议关注：思摩尔国际、赢合科技、金龙机电、雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份（与轻工组联合覆盖）、中国波顿、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东风股份。 风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的风险。 -21%-16%-11%-6%-1%4%9%2022-112023-032023-07中小市值沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 2. 一周行情回顾（10/30-11/3） 新型烟草板块建议关注： 表1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 RLX.N 雾芯科技 0.61 中国第一大雾化电子烟品牌商 公司作为国内最大电子雾化品牌，渠道及产品优势显著，随着国内雾化产品及新型烟草渗透率的进一步提升，公司有望继续分享行业超额增长。 6969.HK 思摩尔国际 3.14 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 4.42 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 002191.SZ 劲嘉股份 0.68 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 -0.50 参股布局新型烟草制品 新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 4.64 烟草包装业务稳定、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002925.SZ 盈趣科技 -1.20 IQOS 精密件二级供应商、公司作为IQOS 供应链企业受益新一代产品放量 IQOS业绩继续提升：IQOS推陈出新、产量增加 0336.HK 华宝国际 1.54 国内香精香料龙头、战略布局新型烟草核心原料，新型烟草解决方案提供商雏型已成。 业绩稳健增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、HNB产品渗透率提升 3318.HK 中国波顿 -2.36 持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 宠物板块建议关注： 表2：宠物板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300673.SZ 佩蒂股份 -0.90 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物咬胶龙头 国内新品发布、国内市场业绩出现明显增幅 002891.SZ 中宠股份 6.21 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物零食龙头 国内业务持续高增长，业绩拐点来临 300119.SZ 瑞普生物 1.25 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物医院布局领先企业 禽用疫苗量价齐升令业绩持续高增长，宠物医院获玛氏投资进入发展新阶段 资料来源：Wind，天风证券研究所 “隐形冠军”板块建议关注： 表3：“隐形冠军”组合一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 总市值（亿元） 核心逻辑 002472.SZ 双环传动 10.83 236.51 全球高精度齿轮龙头地位正形成 002434.SZ 万里扬 -3.66 107.24 自主变速器龙头，布局储能业务 688089.SH 嘉必优 3.57 32.20 婴配粉添加剂（ARA、DHA、SA）龙头 002286.SZ 保龄宝 4.70 29.74 赤藓糖醇龙头，受益全球减糖趋势 000930.SZ 中粮科技 2.08 128.29 国内玉米深加工龙头&生物可降解材料领先 9977.HK 凤祥股份 0.00 24.06 即食低温鸡肉行业龙头 资料来源：Wind，天风证券研究所 *注：凤祥股份总市值的计量货币为港元 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问