光大证券食品饮料行业周报：茅台提价提振情绪，白酒三季报平稳落地

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年11月5日 行业研究 茅台提价提振情绪，白酒三季报平稳落地 ——光大证券食品饮料行业周报（20231030-20231105） 食品饮料 本周食品饮料涨幅居前，茅台提价落地提振市场情绪。本周申万食品饮料指数涨幅4.27%、在申万一级行业中涨幅位列第三。10月31日晚贵州茅台宣布自2023年11月1日起上调53度贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格、平均上调幅度约20%，11月1日茅台股价收涨5.72%、本周涨幅合计达到8%。时隔五年多时间茅台提价落地，一方面是在考量目前市场环境的基础上、对经营层面进行调控，另一方面可以有效稳定市场预期、提振资本市场情绪。具体从提价影响来看，本次提价有望直接增厚茅台表观收入/业绩（我们预测24年收入/净利润同比增速较之前预测有望提升约3.1/4.3pct），亦可有效缓解此前市场对于公司增长放缓的担忧，且本次超预期提价可以在较大程度上缓解市场对于24年公司估值继续调整的悲观预期，对于整个板块的估值抬升亦有较好支撑，从长期角度也有望进一步拔高白酒行业价格天花板。 三季报平稳收官，部分高端和区域名酒表现较优，分化趋势延续。本周三季报披露完毕，从报表端来看：1）上市酒企收入端持续稳健增长，23Q3白酒板块总营收同比增幅约15%，归母净利润同比增幅达到18%。高端白酒和地产名酒收入增速表现更优，次高端整体有所放缓但内部分化明显。2）产品结构有所分化，特别次高端白酒产品结构有所下沉，主要因商务场景为主的次高端产品需求仍较为疲软、同时腰部大众价位产品收入增速相对较快。3）行业竞争压力加大下酒企保持较高的费用投放、加快抢占市场份额，除品牌广告宣传之外，今年“双节”旺季反向红包成为大多数酒企数字化手段的标配，宴席政策等力度也有所加大，整体来看费用主要投向终端/消费者培育，费用率整体控制在合理水平。利润端仍释放弹性，高端白酒利润率稳中有升，次高端分化较为明显，如品牌成熟的山西汾酒费用率收缩下利润弹性显著，其他酒企利润率阶段性或有承压，地产名酒虽然费用保持较高投放，但内部产品结构升级带动利润率仍在抬升，特别徽酒龙头利润弹性明显。4）23Q3白酒板块销售回款增长明显提速，特别高端白酒回款表现亮眼，账面现金流整体健康。截至Q3末预收款环比Q2末增加，高端白酒预收款蓄力仍足。结合渠道反馈，当前茅五泸汾和地产名酒回款节奏相对较快、全年任务已接近完成。 投资建议：1）白酒：预期板块后续保持稳健修复的节奏，估值此前经过较多调整、已处于阶段性底部位置，近期飞天茅台提价落地，亦有望提振板块情绪，缓解之前市场对于24年估值继续调整的悲观预期，推荐：①基本面确信度高的高端白酒（贵州茅台/五粮液/泸州老窖），24年估值水平有望修复，②此前受损严重、目前库存去化/渠道风险逐步释放的标的，主要为水井坊（收入增长环比改善明显、迎来经营拐点）、舍得酒业（多措并举规划积极），以及行业压力下彰显出较强成长性的港股标的珍酒李渡，③地产名酒成长势能依旧较足，继续推荐今世缘。2）大众品：消费场景逐步恢复的预期下，大众品依然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品；另外建议关注业绩稳健、估值合理的细分龙头，推荐伊利股份以及洽洽食品。 风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。 买入（维持） 作者 分析师：叶倩瑜 执业证书编号：S0930517100003 021-52523657 yeqianyu@ebscn.com 分析师：杨哲 执业证书编号：S0930522080001 021-52523795 yangz@ebscn.com 分析师：李嘉祺 执业证书编号：S0930523070005 021-52523658 lijq@ebscn.com 联系人：董博文 dongbowen@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 0%8%16%24%32%11/2201/2304/2306/23食品饮料沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 食品饮料 目 录 1、 本周观点 .......................................................................................................................... 4 2、 重点数据跟踪 ................................................................................................................... 4 3、 重要公司公告 ................................................................................................................... 7 4、 重点公司盈利预测、估值及评级 ....................................................................................... 8 5、 重点报告汇总 ................................................................................................................... 8 6、 投资建议 .......................................................................................................................... 9 7、 风险分析 .......................................................................................................................... 9 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 食品饮料 图目录 图1：食品饮料板块市盈率（TTM，整体法，倍） ............................................................................................ 5 图2：食品饮料板块市盈率（TTM，中值，倍） ................................................................................................ 5 图3：高端白酒单品批价（元） .......................................................................................................................... 5 图4：飞天茅台整箱/散瓶批价（元） ................................................................................................................. 5 图5：次高端白酒主要单品批价（元） ............................................................................................................... 5 图6：生猪平均价................................................................................................................................................ 6 图7：猪肉平均价................................................................................................................................................ 6 图8：白条鸡平均批发价 ..................................................................................................................................... 6 图9：白鲢鱼平均批发价 ..................................................................................................................................... 6 图10：大豆现货平均价 ...................................................................................................................................... 7 图11：玉米平均价 .............................................................................................................................................. 7 图12：豆粕平均价 .............................................................................................................................................. 7 图13：生鲜乳平均价 .......................................................................................................................................... 7 表目录 表1：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级 ................................................................................................ 8 表2：建议关注11月3日发布的食品饮料行业2024年投资策略 ....................................................................... 8 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 食品饮料 1、 本周观点 本周食品饮料涨幅居前，茅台提价落地提振市场情绪。本周申万食品饮料指数涨幅4.27%、在申万一级行业中涨幅位列第三。10月31日晚贵州