纺织服装与化妆品行业周报：三季报显示Q3需求仍偏平淡，“双十一”国产品牌崛起趋势继续

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年11月5日 行业研究 三季报显示Q3需求仍偏平淡，“双十一”国产品牌崛起趋势继续 ——纺织服装与化妆品行业周报（20231103） 纺织和服装 2023年三季报小结：品牌服饰行业：2023年前三季度行业收入、归母净利润同比增长6.63%、93.27%，较21年同期分别下滑1.17%、3.75%，距离修复至21年同期水平还有低个位数差距；2023Q3分别同比增长3.77%、66.81%，较21年同期分别-0.44%、+22.77%。纺织制造行业：2023年前三季度行业收入、归母净利润同比下滑9.77%、0.22%，较21年同期分别-0.50%、+0.14%；2023Q3分别同比-10.65%、+53.31%，2023Q3内外需走势仍较为疲弱，行业收入端同比仍为下滑、降幅较2023Q2基本相当。化妆品行业：2023年前三季度行业收入、归母净利润同比增长5.73%、63.29%，2023Q3分别同比增长2.74%、156.17%，2023Q3行业进入销售淡季、需求相对平淡，收入同比增速较2023Q2有所放缓。 “双十一”预售收官：天猫“双十一”大促预售于10月31日落幕，现货销售阶段开启。统计天猫10月31日晚8点~24点成交额，化妆品行业方面，美容护肤榜单中珀莱雅、欧莱雅、兰蔻位列前三，薇诺娜位列第7；彩妆榜单中彩棠、YSL、NARS位列前三。运动户外方面，跑步圈层销售榜中，FILA、Asics、安踏分别位列前三，Nike、李宁、Adidas、361度、特步依次位列第4~8名；篮球圈层销售榜中，李宁、Nike、安踏位列前3名，361度、FILA、Adidas、特步分别位列第5/6/7/12名。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2023年10月30日~11月03日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为0.43%、0.85%、0.61%，纺织服装板块下跌1.17%，位列31个申万一级行业的第27位；其中纺织制造板块上涨0.85%，服装家纺板块下跌1.79%。过去一个月（2023年10月09日~11月03日）上证指数、深证成指、沪深300指数跌幅分别为2.56%、2.53%、2.86%，纺织服装板块下跌2.09%，位列31个申万一级行业的第8位。 化妆品板块：上周化妆品板块上涨2.39%、跑赢沪深300指数1.78PCT。过去一个月化妆品板块下跌5.98%、跑输沪深300指数3.13PCT。与申万一级31个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第4位、过去一个月涨幅位列第25位。 行业新闻及重点公司动态：海澜之家23年前三季度收入、归母净利润同比增长13.85%、40.14%；森马服饰23年前三季度收入、归母净利润同比-0.05%、+206.51%；歌力思23年前三季度收入、归母净利润同比增长18.33%、67.10%；加拿大鹅FY2024Q2亚太地区收入同比增长11%；Deckers集团FY2024Q2收入同比增长24.2%；斯凯奇2023Q3中国市场收入同比增长18%；Prada集团2023年前三季度收入同比增长17%；丸美股份23年前三季度收入、归母净利润同比增长34.34%、44.84%；雅诗兰黛集团FY2024Q1收入同比下滑10%。 投资建议：1）纺织服装行业：“双十一”大促预售收官、现货销售阶段开启，基于今年整体偏弱的需求环境，我们认为应更加看重“双十一”销售榜单的相对排名、盈利和库存去化情况，弱化对于规模增长方面的要求。标的方面，A股我们继续推荐海澜之家、比音勒芬、报喜鸟；港股方面我们继续推荐安踏体育、李宁、特步国际。上游纺织制造方面，23年业绩底部基本确立、三季报来看部分公司订单和毛利率等水平已现改善，24年随着订单和盈利水平正常化预计将迎来较好表现、并且受益于低基数，看好明年纺织制造行业的业绩和估值双修复。标的方面，我们推荐华利集团、申洲国际、百隆东方、伟星股份、鲁泰A等。再者，从股息回报的角度，我们建议关注纺织服装行业高股息率、低估值的稳健型标的。 2）化妆品行业：“双十一”初步销售结果显示国产品牌崛起的趋势正在继续，竞争格局进一步对国货品牌有利。虽然今年以来整体化妆品消费景气度显示疲态，但从个体品牌的表现而言，我们看到如珀莱雅等品牌仍然逆势实现了较高增长，有独特产品力、能够精准满足消费者需求的品牌在越发严苛的竞争环境中将更为突出。我们继续期待国货进一步崛起，继续推荐珀莱雅，关注贝泰妮及上海家化。 风险提示：宏观经济增速下行；疫情反复或极端天气致终端消费疲软；行业竞争加剧；电商平台流量增速放缓或流量成本上升；国外需求持续疲软，汇率或原材料价格大幅波动。 增持（维持） 化妆品 买入（维持） 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 分析师：朱洁宇 执业证书编号：S0930523070004 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 “双十一”大促开启，关注头部品牌表现——纺织服装与化妆品行业周报（20231027） 9月社零服装零售额增速环比加快、化妆品放缓，阿迪达斯上调全年指引——纺织服装与化妆品行业周报（20231020） 9月纺织品及服装出口降幅环比扩大，淘系运动服饰及美妆走弱——纺织服装与化妆品行业周报（20231013） -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%20-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-10纺织服装化妆品行业沪深300要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 1、 三季报落幕，Q3需求仍偏平淡 1.1、 品牌服饰行业：前三季度收入、归母净利润同比增7%、93%，较21年同期降1%、4% 我们统计了品牌服饰行业分属于10个子行业的A股合计33家公司，2023年前三季度行业收入及归母净利润双重复苏，行业合计收入为818.64亿元、同比增长6.63%，归母净利润为75.90亿元、同比增长93.27%。与21年同期相比，行业收入及归母净利润分别下滑1.17%、3.75%，距离修复至21年同期水平还有低个位数差距。 图1：2020年~2023年前三季度品牌服饰行业营业收入及增速 图2：2020年~2023年前三季度品牌服饰行业归母净利润及增速 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 分季度来看，其中2023Q1~Q3行业单季度收入分别同比增长2.35%、15.05%、3.77%，归母净利润分别同比增长46.83%、441.25%、66.81%。2023Q3在需求平淡及基数走高背景下行业收入及利润同比增速较2023Q2均有所放缓。与21年同期相比，2023Q1~Q3行业收入分别下滑1.47%、1.56%、0.44%，归母净利润分别-6.62%、-17.32%、+22.77%，行业收入端仍有待继续向21年修复。 图3：2022Q1~2023Q3单季度品牌服饰行业营业收入及增速 图4：2022Q1~2023Q3单季度品牌服饰行业归母净利润及增速 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 -15%-10%-5%0%5%10%15%0 200 400 600 800 1000 1200 1400 2020202120222023H12023.1~9营业收入合计值（亿元）yoy（%，右轴）-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0 20 40 60 80 100 120 2020202120222023H12023.1~9归母净利润合计值（亿元）yoy（%，右轴）-30%-20%-10%0%10%20%0 50 100 150 200 250 300 350 营业收入单季度（亿元）单季度yoy（%，右轴）-200%-100%0%100%200%300%400%500%-5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 归母净利润单季度（亿元）单季度yoy（%，右轴） 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 1.2、 纺织制造行业：受内外需影响，前三季度收入、归母净利润同比降10%、0.2% 我们统计了纺织制造行业分属于10个子行业的A股合计55家公司，2023年前三季度行业收入为1186.43亿元、同比下滑9.77%，归母净利润为98.99亿元、同比下滑0.22%。与21年同期相比，行业收入、归母净利润分别-0.50%、+0.14%。 图5：2020年~2023年前三季度纺织制造行业营业收入及增速 图6：2020年~2023年前三季度纺织制造行业归母净利润及增速 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 分季度来看，2023Q1~Q3行业收入分别同比下滑7.43%、10.95%、10.65%，归母净利润分别同比-20.76%、-22.66%、+53.31%。2023Q3内外需走势仍较为疲弱，行业收入端同比仍为下滑、降幅较2023Q2基本相当。 图7：2022Q1~2023Q3单季度纺织制造行业营业收入及增速 图8：2022Q1~2023Q3单季度纺织制造行业归母净利润及增速 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 1.3、 化妆品行业：前三季度收入、归母净利润同比增6%、63% 我们统计了化妆品行业分属于4个子行业的13家上市公司，2023年前三季度行业收入为333.46亿元、同比增长5.73%，归母净利润为32.18亿元、同比增长63.29%。 -15%-10%-5%0%5%10%15%0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2020202120222023H12023.1~9营业收入合计值（亿元）yoy（%，右轴）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0 20 40 60 80 100 120 140 2020202120222023H12023.1~9归母净利润合计值（亿元）yoy（%，右轴）-20%-10%0%10%20%0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3营业收入单季度（亿元）单季度yoy（%，右轴）-140%-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%-10 0 10 20 30 40 50 归母净利润单季度（亿元）单季度yoy（%，右轴） 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 图9：2020年~2023年前三季度化妆品行业营业收入及增速 图10：2020年~2023年前三季度化妆品行业归母净利润及增速 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 分季度来看，2023Q1~Q3行业收入分别同比增长2.55%、11.28%、2.74%，归母净利润分别同比增长28.2