纺织服装与化妆品行业周报：中报落幕，品牌服饰如期复苏、纺织制造承压、化妆品需求相对平淡

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年9月3日 行业研究 中报落幕，品牌服饰如期复苏、纺织制造承压、化妆品需求相对平淡 ——纺织服装与化妆品行业周报（20230901） 纺织和服装 纺织服装&化妆品行业中报小结：品牌服饰：44家上市公司23年上半年合计实现收入及归母净利润双重复苏，行业合计收入为1211.54亿元、同比增长10.13%，归母净利润为147.06亿元、同比增长43.84%。与21年同期相比，行业收入及归母净利润分别增长12.67%、8.71%。纺织制造：在内外需走弱下，23年上半年业绩承压，59家上市公司合计收入为1382.04亿元、同比下滑11.45%，归母净利润为80.18亿元、同比下滑34.35%。化妆品：23年上半年行业需求相对平淡，14家上市公司合计收入为247.31亿元、同比增长11.18%，归母净利润为34.76亿元、同比增长37.51%。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2023年08月28日~09月01日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为2.26%、3.29%、2.22%，纺织服装板块上涨3.80%，位列31个申万一级行业的第12位；其中纺织制造板块上涨3.00%，服装家纺板块上涨4.38%。过去一个月（2023年08月02日~09月01日）上证指数、深证成指、沪深300指数跌幅分别为4.79%、6.10%、5.17%，纺织服装板块下跌4.08%，位列31个申万一级行业的第8位。 化妆品板块：上周化妆品板块上涨9.71%、跑赢沪深300指数7.49PCT。过去一个月化妆品板块上涨0.01%、跑赢沪深300指数5.18PCT。与申万一级31个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第1位、过去一个月涨幅位列第2位。 行业新闻及重点公司动态：比音勒芬上半年收入、归母净利润同比增长28.20%、41.03%；海澜之家上半年收入、归母净利润同比增长17.69%、31.61%；森马服饰上半年收入、归母净利润同比-1.44%、+393.94%；歌力思上半年收入、归母净利润同比增长17.22%、117.55%；申洲国际上半年收入、归母净利润同比下滑14.9%、10.1%；全球时尚奢侈品集团Lanvin Group2023年上半年收入同比增长6.4%；宝尊电商收购英国百年雨靴品牌Hunter；迅销集团新任塚越大介为执行董事、总裁兼首席运营官；珀莱雅上半年收入、归母净利润同比增长38.12%、68.21%；贝泰妮上半年收入、归母净利润同比增长15.52%、13.91%；上海家化上半年收入、归母净利润同比-2.30%、+90.90%；国家药监局对化妆品新增包括美白功效原料在内的检验方法和禁用组分；Natura&Co或将出售The Body Shop。 投资建议：1）纺织服装行业：纺织服装行业中报落幕，整体来看品牌服饰稳步复苏，部分公司修复至21年上半年水平，零售端仍呈弱复苏态势。展望后市，三季度基数有所走高，同时处于相对淡季，预计数据上惊喜不多。但随着行业竞争加剧、国潮趋势延续、性价比消费关注度提升等多因素影响，我们认为有品牌力积累、经营相对良性的头部品牌的竞争优势将更为凸显。从长期而言，我们继续期待消费需求的稳步恢复以及优质头部品牌的能力提升从而实现跑赢行业的增长，结合赛道、公司质地和今年复苏中的节奏表现，港股方面我们继续推荐运动服饰龙头安踏体育、李宁、特步国际；A股方面，继续推荐海澜之家、比音勒芬、报喜鸟、罗莱生活等。上游纺织制造方面，中报业绩利空基本消化，继续期待行业景气度拐点到来，并且人民币汇率贬值预计也将增厚纺织制造行业中出口型公司的业绩。我们继续建议关注华利集团、申洲国际、百隆东方、伟星股份、鲁泰A。再者，从股息回报的角度，建议关注装行业高股息率、低估值的稳健型标的。 2）化妆品行业：中报显示行业经营进一步分化，竞争格局面临变化、近期日本产化妆品预计对国内消费者吸引力下降，相对利好国产品牌。我们看好国货美妆品牌商的崛起、竞争格局优化，以产品力提升品牌力并实现规模效应、业绩和盈利能力持续提升、多品牌多平台多渠道布局成为行业共识，推荐珀莱雅、贝泰妮、上海家化。 风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装、化妆品等产品的消费需求；行业竞争加剧，国外品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓，或者流量成本上升，影响品牌商的盈利能力；国外需求持续疲软，汇率或者原材料棉花价格大幅波动等，影响纺织制造企业的销售和盈利能力。 增持（维持） 化妆品 买入（维持） 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 分析师：朱洁宇 执业证书编号：S0930523070004 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 雅诗兰黛FY2023收入同比下滑10%，亚太地区收入同比增长4%——纺织服装与化妆品行业周报（20230825） 7月服装及化妆品零售额环比走弱，下游品牌中报表现相对好于上游制造——纺织服装与化妆品行业周报（20230818） 7月纺织品、服装出口降幅环比扩大，淘系美妆及运动鞋服承压——纺织服装与化妆品行业周报（20230811） -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%20-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-08纺织服装化妆品行业沪深300要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 1、 纺织服装&化妆品行业中报小结 1.1、 品牌服饰行业 我们统计了品牌服饰行业分属于10个子行业的A股及H股合计44家公司，2023年上半年行业收入及归母净利润双重复苏，行业合计收入为1211.54亿元、同比增长10.13%，归母净利润为147.06亿元、同比增长43.84%。与21年同期相比，行业收入及归母净利润分别增长12.67%、8.71%。 图1：2020H1~2023H1品牌服饰行业营业收入及增速 图2：2020H1~2023H1品牌服饰行业归母净利润及增速 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 港股运动鞋服公司复苏相对较为突出，23年上半年安踏体育、李宁、特步国际、361度四家国产运动品牌公司合计收入、归母净利润分别同比增长13.48%、19.07%，较21H1分别增长35.84%、24.25%，均已恢复至超过21年同期、并且相比于21年同期实现较为靓丽的增长。另外，代表运动鞋服公司库存消化顺利，库存和折扣已经恢复至相对正常水平。 表1：运动服饰代表公司安踏体育、李宁、特步国际、361度21Q1~23Q2零售流水同比增速 公司 分品牌/渠道 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 安踏体育 单季度流水表现 安踏品牌 增长40~45% 增长35~40% 增长10~15% 增长10~20% 增长15~20% 下滑中单位数 增长中单位数 下滑高单位数 增长中单位数 增长高单位数 FILA品牌 增长75~80% 增长30~35% 增长中个位数 增长高单位数 增长中单位数 下滑高单位数 增长10~15% 下滑10~15% 增长高单位数 增长15~20% 其他品牌 增长115~120% 增长70~75% 增长35~40% 增长30~35% 增长40~45% 增长20~25% 增长40~45% 增长10~15% 增长75~80% 增长70~75% 累计流水表现 安踏品牌 增长40~45% 增长35~40% - 增长25~30% 增长15~20% 增长中单位数 - 增长低单位数 增长中单位数 增长中单位数 FILA品牌 增长75~80% 增长50~55% - 增长25~30% 增长中单位数 下滑低单位数 - 下滑低单位数 增长高单位数 增长10~20%中段 其他品牌 增长115~120% 增长90~95% - 增长50~55% 增长40~45% 增长30~35% - 增长20~25% 增长75~80% 增长70~75% 李宁 总零售（不含YOUNG) 85~90%增长 90~95%增长 40~45%增长 30~35%增长 25~30%增长 高单位数下降 10~20%中段增长 10~15%下滑 中单位数增长 10~20%中段增长 线下（零售+批发） 80~85%增长 90~95%增长 35~40%增长 25~30%增长 20~30%中段增长 高单位数下降 10~20%中段增长 15~20%下滑 高单位数增长 15~20%增长 零售 90~95%增长 85~90%增长 30~40%中段增长 25~30%增长 30~40%中段增长 高单位数下降 20~25%增长 10~20%中段下滑 10~20%中段增长 25~30%增长 批发 80~85%增长 90~95%增长 35~40%增长 25~30%增长 20~25%增长 高单位数下降 10~15%增长 20~25%下滑 中单位数增长 10~20%中段增长 电商 约100%增长 95~100%增长 50~60%中段增长 40~45%增长 30~40%中段增长 中单位数增长 20~30%中段增长 中单位数增长 10~15%下滑 10~15%增长 -20%-10%0%10%20%30%40%0 500 1000 1500 2000 2500 营业收入合计值（亿元）yoy（%，右轴）-100%-50%0%50%100%150%200%0 50 100 150 200 250 归母净利润合计值（亿元）yoy（%，右轴） 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 特步主品牌 零售同比增速 增长约55% 增长30~35% 增长中双位数 增长20~25% 增长30~35% 增长中双位数 增长20~25% 下滑高单位数 增长约20% 增长高双位数 361度 361主品牌 高双位数增长 15~20%增长 低双位数增长 高双位数增长 高双位数增长 低双位数增长 中双位数增长 同比大致持平 约低双位数增长 约低双位数增长 361童装品牌 20~30%低段增长 30~35%增长 15~20%增长 25~30%增长 20~25%增长 20~25%增长 20~25%增长 低单位数增长 约20~25%增长 约20~25%增长 361电商平台 — — — 35~40%增长 约50%增长 约40%增长 约45%增长 约25%增长 约35%增长 约30%增长 注：绿色底色表示单季度零售流水同比下滑 资料来源：各公司公告，光大证券研究所整理 A股方面，统计33家上市公司来看，2023上半年品牌服饰行业合计收入、归母净利润分别同比增长8.05%、105.86%，较21H1分别下滑1.51%、11.15%。其中2023Q1~Q2行业收入分别同比增长2.35%、15.05%，归母净利润分别同比增长46.83%、441.25%。与21年同期相比，2023Q1~Q2行业收入分别下滑1.47%、1.56%，归母净利润分别下滑6.62%、17.32%。 图3：2022Q1~2023Q2单季度品牌服饰行业营业收入及增速 图4：2022Q1~2