Q3业绩同比增长，消费电子有望底部复苏

Q3业绩同比增长，消费电子有望底部复苏 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入（百万元）37,35952,16265,38283,31697,112增长率yoy%26%40%25%27%17%净利润（百万元）9161,0641,1062,3973,145增长率yoy%14%16%4%117%31%每股收益（元）0.490.570.591.291.69每股现金流量0.880.301.39-1.405.97净资产收益率7%4%4%8%10%P/E31.927.426.412.29.3P/B2.21.51.41.31.1 备注：以2023年10月27日收盘价计算 投资要点 事件：公司发布2023年三季报： 1）23Q1-3：收入343.19亿元，yoy-6.19%；归母8.04亿元，yoy+16.89%；扣非归母6.09亿元，yoy+26.01%。2）23Q3：收入120.83亿元，yoy-18.72%，qoq+2.76%；归母3.65亿元，yoy+15.74%，qoq-39.47%；扣非归母2.40亿元，yoy+1.33%，qoq-61.10%。毛利率14.36%，yoy+1.91pct，qoq-0.8pct；净利率0.68%，yoy-0.90pct，qoq-3.83pct。 Q3产品单价下降拉低营收表现，利润实现同比增长：随着消费电子下游去库结束，加上新品发布，Q3消费类产品需求同比明显提升，但由于钴酸锂等电池原材料价格下滑，拉低了整体营收表现。从利润端来看，随着3C电芯自供比例的提升，以及动力、储能电池产品客户需求不断释放，毛利率同比提升，加上费用端管控维持平稳，带动公司整体利润同比增长。消费电子底部逐渐复苏，3C电芯自供比例持续提升：目前手机、笔电的整体库存均处于低位，随着华为、小米等旗舰新机发布催化，加上AIGC等创新功能的搭载，消费电子产品需求处于逐渐复苏状态。此外，目前下游客户对pack+电芯的方案接受度越来越高，手机、笔电电芯自供率有望不断提升，加上动力电池后续出货量有望持续增长带动稼动率提升，公司盈利能力有望不断增强。投资建议：考虑三季报数据更新，盈利预测略有调整，我们预计2023-25年公司归母净利润为11/24/31亿元（此前为11/24/32亿元），对应PE为26/12/9倍，维持“买入“评级。风险提示：市场竞争加剧，下游需求复苏不及预期，储能业务开展不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。 欣旺达(300207.SZ)/电子证券研究报告/公司点评2023年10月28日 市场价格：15.68元分析师：王芳 执业证书编号：S0740521120002 Email：wangfang02@zts.com.cn 分析师：张琼 执业证书编号：S0740523070004 Email：zhangqiong@zts.com.cn 总股本(百万股)1,862 流通股本(百万股)1,728 市价(元)15.68 市值(百万元)29,200 股价与行业-市场走势对比 流通市值(百万元)27,097 40% 欣旺达 沪深300 20% 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 0% -20% -40% -60% 相关报告 盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 19,354 19,615 24,995 29,134 营业收入 52,162 65,382 83,316 97,112 应收票据 984 0 0 0 营业成本 44,943 56,229 70,083 81,089 应收账款 12,448 15,079 18,549 21,329 税金及附加 138 196 250 291 预付账款 428 843 1,051 1,216 销售费用 598 915 1,125 1,360 存货 9,875 11,287 21,698 19,129 管理费用 2,149 3,465 4,166 4,856 合同资产 40 12 20 29 研发费用 2,742 3,956 4,832 5,535 其他流动资产 2,060 1,275 1,612 1,891 财务费用 675 131 269 403 流动资产合计 45,149 48,100 67,905 72,699 信用减值损失 -145 -100 -80 -50 其他长期投资 286 358 457 532 资产减值损失 -624 -400 -200 -150 长期股权投资 551 551 551 551 公允价值变动收益 -45 122 18 31 固定资产 11,039 10,118 9,367 8,767 投资收益 28 37 34 33 在建工程 8,041 8,141 8,141 8,041 其他收益 310 310 300 50 无形资产 642 614 554 522 营业利润 420 438 2,641 3,471 其他非流动资产 8,785 8,990 9,300 9,640 营业外收入 50 49 50 50 非流动资产合计 29,345 28,772 28,369 28,053 营业外支出 30 30 30 30 资产合计 74,494 76,872 96,274 100,751 利润总额 440 457 2,661 3,491 短期借款 8,365 7,772 17,959 13,215 所得税 -318 -331 266 349 应付票据 8,008 7,344 9,323 11,298 净利润 758 788 2,395 3,142 应付账款 15,165 16,869 21,235 24,813 少数股东损益 -306 -318 -2 -3 预收款项 0 67 21 31 归属母公司净利润 1,064 1,106 2,397 3,145 合同负债 596 1,177 1,500 1,748 NOPLAT 1,922 1,015 2,637 3,505 其他应付款 635 635 635 635 EPS（摊薄） 0.57 0.59 1.29 1.69 一年内到期的非流动负债 2,946 2,946 2,946 2,946 其他流动负债 3,293 4,113 4,753 5,315 主要财务比率 流动负债合计 39,007 40,922 58,373 60,001 会计年度20222023E2024E2025E 长期借款 3,726 3,776 3,706 3,786 成长能力 应付债券 388 388 388 388 营业收入增长率 39.6% 25.3% 27.4% 16.6% 其他非流动负债 5,067 5,067 5,067 5,067 EBIT增长率 -27.7% -47.2% 398.0% 32.9% 非流动负债合计 9,181 9,231 9,161 9,241 归母公司净利润增长率 16.2% 4.0% 116.7% 31.2% 负债合计 48,188 50,153 67,533 69,241 获利能力 归属母公司所有者权益 20,056 20,786 22,811 25,583 毛利率 13.8% 14.0% 15.9% 16.5% 少数股东权益 6,250 5,933 5,930 5,927 净利率 1.5% 1.2% 2.9% 3.2% 所有者权益合计 26,307 26,719 28,741 31,510 ROE 4.0% 4.1% 8.3% 10.0% 负债和股东权益 74,494 76,872 96,274 100,751 ROIC 2.6% 1.4% 5.4% 7.5% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 42.5% 43.4% 64.7% 65.2% 会计年度20222023E2024E2025E 债务权益比 77.9% 74.7% 104.6% 80.6% 经营活动现金流 559 2,583 -2,613 11,126 流动比率 1.2 1.2 1.2 1.2 现金收益 2,925 2,979 4,649 5,496 速动比率 0.9 0.9 0.8 0.9 存货影响 -2,239 -1,412 -10,411 2,569 营运能力 经营性应收影响 -4,296 -1,662 -3,477 -2,795 总资产周转率 0.7 0.9 0.9 1.0 经营性应付影响 9,909 1,107 6,301 5,562 应收账款周转天数 72 76 73 74 其他影响 -5,739 1,572 325 294 应付账款周转天数 100 103 98 102 投资活动现金流 -9,760 -1,276 -1,482 -1,547 存货周转天数 70 68 85 91 资本支出 -10,122 -1,209 -1,175 -1,219 每股指标（元） 股权投资 -335 0 0 0 每股收益 0.57 0.59 1.29 1.69 其他长期资产变化 697 -67 -307 -328 每股经营现金流 0.30 1.39 -1.40 5.97 融资活动现金流 14,881 -1,046 9,475 -5,440 每股净资产 10.77 11.16 12.25 13.74 借款增加 4,349 -543 10,117 -4,664 估值比率 股利及利息支付 -749 -879 -1,657 -2,096 P/E 27 26 12 9 股东融资 11,506 0 0 0 P/B 1 1 1 1 其他影响-2253761,0151,320EV/EBITDA407400216181 来源：wind，中泰证券研究所 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失