2023年三季报点评：江南科友并表，业绩高速增长

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公司业绩与增长关键点

业绩概览

• 2023年前三季度：营业收入2.36亿元，同比增长37.35%；归母净利润3969.81万元，同比增长33.24%；扣非净利润3238.54万元，同比增长35.54%。

增长驱动因素

1. 行业政策支持：商用密码行业政策的积极推行促进了业务增长。
2. 成本优化：自主研发的密码芯片降低了产品成本。
3. 市场拓展：加大市场开拓力度，增强市场竞争力。
4. 并表效应：合并江南科友，扩大业务范围和规模。

第三季度表现

• 营业收入：1.33亿元，同比增长70.30%。
• 归母净利润：2955.88万元，同比增长90.88%。
• 扣非净利润：2380.46万元，同比增长54.97%。

成本与费用

• 毛利率：第三季度毛利率为73.95%，环比提升1.98个百分点。
• 费用率：研发费用率、销售费用率、管理费用率分别同比增加1.68、2.39、-0.85个百分点，主要因加大研发投入和市场开拓。

智能网联汽车领域

• 技术创新：展示了新一代自研密码芯片及车联网安全解决方案，推动智能网联汽车安全发展。

股权激励计划

• 激励对象：28名江南科友核心员工。
• 股权授予：99.3万股限制性股票，占总股本0.87%，授予价格34.10元/股。
• 业绩考核：2023年营收或净利增长率需分别不低于20%。

投资建议

• 调整盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为5.15、7.19、9.59亿元，归母净利润1.69、2.37、3.19亿元。
• 目标估值：参考可比公司，给予2023年44倍PE，目标价约65元。
• 评级：维持“推荐”。

风险提示

• 市场风险：密码芯片市场接受度低于预期。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能影响市场份额。
• 研发风险：产品开发进度不及预期。