化工品日报

恒力期货研究院 恒力一眼通：烯烃 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） LPG 方向：震荡 行情回顾：盘面上涨，内外盘价差走弱，巴拿马运河拥堵，PDH利润亏损，下游开工下降。 逻辑： 1、国内商品量56.88万吨左右，环比减少0.2%。港口库存284.2万吨，环比增加1.35%。 2、随着气温下降，燃烧需求有望好转，化工需求下降，MTBE开工率67.82%，PDH开工率61.76%,环比跌2.93%。 风险提示：宏观因素影响 1.2.2价格与价差 数据来源：WIND、恒力期货研究院 数据来源：WIND、恒力期货研究院 沥青 方向：震荡 行情回顾：盘面上涨，周产量回升，总库存去库，现货报价小幅持稳，美国放松对委内瑞拉制裁，稀释沥青贴水上涨。 逻辑： 1.成本支撑强，估值偏低，炼厂综合利润亏损，稀释沥青港口库存环比增加。 2.国内沥青开工率43%，环比增1%，华东与华北部分炼厂提产。11月份地炼排产182.8万吨，较10月减少14.6万吨或7.4%。 3.新增地方专项债接近尾声，截至10月19日，各地累计发行的2023年新增专项债规模达35569.49亿元，约占年初预算安排限额的93.6%。社库106.3万吨，环比减少8.7万吨。下游刚需支撑，带动社库去库。厂库87.7万吨，环比增加1.1万吨，山东地炼3830元/吨，实际成交多在低位。厂家周度出货量共47.3万吨，环比减少2万吨。随着天气转冷，北方需求接近尾声。 风险提示：宏观因素影响 数据来源：WIND恒力期货研究院 1.3.4沥青库存：总库存下降 目录一:油端-聚酯-化纤 原油-LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 方向：偏弱 行情回顾：成本端，石脑油在648美金附近，PX加工费在371美金，近日有小幅回弹。供应方面，福佳大化140万吨PX装置初步计划11月底短停检修7-10天，中金石化四季度有检修计划时间未定，东营威联100万吨装置计划10月底检修一周附近；海外装置方面，GS韩国55万吨装置计划11月上旬重启，日本Eneos29万吨装置已于10月17日附近长停。需求端，国内PTA开工率上升至78.8%附近，福海创450万吨降负至5成运行，预计会长期维持该负荷，逸盛360万吨装置本周负荷有提升，恒力220万吨装置重启时间不确定，英力士110万吨装置已停车检修，预计11月底重启。继续关注窗口买盘及装置变动情况。 向上驱动：1.PX远期供应偏紧；2.PXN加工费相比前期收缩明显； 向下驱动：1.终端需求边际走弱；2.调油经济性走弱； 风险提示：油价大幅波动风险 芳烃调油季节性淡季 数 据 来 源 ：w i n d恒 力 期 货 研 究 院 芳烃美亚价差继续收缩 数 据 来 源 ：w i n d恒 力 期 货 研 究 院 亚洲及中国PX负荷上升 PTA 方向：偏弱 上周行情回顾：成本端，PXN位于371美金附近，近日有小幅回升，PTA加工费369元/吨附近，近日回升较为明显；供应端，本周PTA开工率小幅回升至78.8%附近，福海创450万吨降负至5成运行，预计会长期维持该负荷，逸盛新材料360万吨装置本周负荷有所提升，恒力220万吨装置重启时间不确定，11月整体合约量减少30%附近，英力士110万吨装置已停车检修，预计时长1个月；需求端，聚酯开工率上升至90.7%附近，大连30万吨聚酯切片新装置于近日投料，配套工业丝级切片，后续关注聚酯步入季节性淡季的信号。 向上驱动：1.供应端改善明显；2.聚酯开工依旧高位； 向下驱动：1.基差弱势；2.终端需求边际走弱； 变量：低加工费下PTA装置运行情况 风险提示：油价大幅波动风险 终端负荷较节前上升 目录一:油端-聚酯-化纤 原油-LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 乙二醇 方向：短期观望 行情回顾：华东主港地区MEG港口库存约127.6万吨附近，环比上期增加11.7万吨,港口库存仍旧高位；供应端，本周乙二醇开工负荷60.45%（+2.27%），其中煤制乙二醇开工负荷在64.69%（+3.71%）；油制方面，上海石化预计检修持续至11月底，壳牌40万吨装置已停车，预计检修2个月，三江100万吨装置重启中，镇海炼化65万吨装置预计11月初出料；煤化工方面，山西沃能30万吨装置已重启，陕西榆林计划11-12月单线轮检，陕西一套40万吨的合成气制新装置已于本月末投料试车，预计20天左右出料；需求端，聚酯开工率上升至90.7%附近，大连30万吨聚酯切片新装置于近日投料，配套工业丝级切片，后续关注聚酯步入季节性淡季的信号。 向上驱动：1.利润亏损严重；2.聚酯开工依旧高位； 向下驱动：1.下游持货意愿较差；2.港口库存高位； 变量：上游装置检修进度以及去库节奏 风险提示：原油大幅波动风险 各生产工艺亏损严重 港口库存及到港 ➢华东主港地区MEG港口库存约115.9万吨附近，环比上期减少2.6万吨； 涤纶短纤 方向：震荡。 行情回顾：涤纶短纤工厂产销升至86%；化纤纱线价格持稳，成交一般。受成本提振，涤纶短纤期货继续回升，走势弱于原料TA。 逻辑： 1.现货加工费偏低；2.短纤工厂负荷持稳，去库；3.纱厂加工亏损、累库，逢低补原料。 变量：下游补库力度。 风险提示： ➢装置变动；➢油价走势。 3.2.1涤纶短纤即期加工利润 3.2.2短纤基差 3.2.3涤纶短纤与原料现货价差 3 . 2 . 4涤 纶短 纤与替 代品 价差 数据来源：Wind恒力期货研究院 目录一:油端-聚酯-化纤 原油-LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 棉花与棉纱 方向：震荡。 行情回顾：周度ICE期棉窄幅震荡。国内棉花现货下调，刚需采购为主；纯棉纱价格下调，交投不佳。郑棉主力横盘震荡，CF1-5价差收于65。 逻辑： 1.减产幅度待明朗，籽棉收购价有所上涨；2.社会库存下降，进口到港增加、储备投放持续；3.下游加工亏损，负荷继续下滑，原料去库成品累库。 风险提示： ➢储备投放调整；➢ICE期棉走势等。 假 期继续 投 放 储 备 棉 国 储棉销 售 ： 新 棉 收 购 期 间 将 根 据 形 式 继 续 销 售 储 备 棉 数据来源：中储棉恒力期货研究院 4 . 1C F价 差 4 . 2棉 花注册仓单与有效预报 4 . 4棉 花与替 代品价 差 4 . 5棉 纱基差 与仓单 4 . 6纺 纱织布 即期利 润 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC PP 方向：短期观望 行情跟踪：PP基差01-20（0)，基差维持偏弱，周一成交一般，下游观望 主逻辑：1.01合约供应压力犹存，供应弹性偏大2.出口窗口关闭3.社会库存压力持续偏大，库存处于历史偏高位4.地缘政治导致风险上升，成本端波动加剧 变量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量 风险提示： ➢成本端偏强（原油、丙烷、动力煤、甲醇）（上行风险）➢外围需求超预期，出口需求较佳（上行风险）➢化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 1.1.1PP库存梳理——上游库存（油、煤）高位，中游社库高位 1.1.2 PP利润——各工艺制PP处于亏损状态 1.1.3PP进出口 PE 方向：偏空 行情跟踪：LL基差01-70（0），基差偏弱，成交日度维持一般 逻辑：1.上游库存中性偏高，中游库存由于进口量偏大导致连续累库，社会库存压力较大2.外围本周价格持稳3.01合约国内投产压力偏小4.地缘政治影响，成本端变动加剧 变量：进口到港、社会库存 风险提示： ➢成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（上行风险）➢外围需求超预期，外围表现强势（上行风险）➢化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 1.2.1PE卓创库存——上游库存（煤、油）高位，社库（港口、贸易商）库存高位 1.2.2 PE利润——油制利润低位；煤制利润压缩；外采MA利润中性 1.2.3 PE下游利润——下游利润高位 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 苯乙烯EB 方向：宽幅震荡 行情跟踪： ➢纯苯低库存，供应短时间内仍处于偏紧格局对苯乙烯下方有支撑。苯乙烯四季度需求季节性走弱下游维持刚需拿货，不过由于非一体化利润持续亏损预计向下空间相对有限，短期宽幅震荡。 向上驱动： ➢成本支撑较强，利润亏损 向下驱动： ➢远期供需转弱 风险提示：原油及宏观政策变化 3.1.1国内价格、地区价差 3.1.2基差、月差 3.1.3苯乙烯CFR中国及国际价差 3.1.4纯苯CFR中国及国际价差 3.2.1产业估值 目录二:烯烃-芳烃-建材 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 纯碱SA 方向：震荡偏空 行情跟踪： ➢当前碱厂最低送到报价在2150元/吨，厂家前两周降价幅度较大，当前进入缓慢阴跌状态，近期西北部分厂家因环保问题限产，预计本周累库速度较上周会有所放缓，但整体累库趋势不变。 ➢周产量后期仍有一定提升空间，后期平均每周将过剩6-8万吨，碱厂库存将大幅积累，现货将进入持续下跌至氨碱法成本边际的过程，但由于当前成本端支撑较强，盘面估值低于成本边际1700元/吨做空不具备性价比。 向上驱动： ➢下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产、修复贴水 向下驱动： ➢投产加速、低位累库预期、进口碱到港 策略： ➢震荡偏弱，逢高空为主，5-9反套 风险提示： ➢远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动 玻璃FG 方向：区间震荡 行情跟踪： ➢现货市场高价回落，但低价降价速率慢于预期，最低价小幅降至1926元/吨，供需趋于平衡，供需端的驱动不明显，但供给端日熔量的持续走高使得供需失衡的潜在风险在放大，若需求走弱能与成本下行形成共振，价格层面将形成一波下跌行情。➢进入冬季，北方工地停工现象将增多，货源南下将对市场造成冲击，而地产端下行趋势明显，11月或无法形成赶工潮，利多因素更多是国家地产政策方面对于情绪端的助推，刚需端无法有效支撑现货维持当前价格，现货仍有下跌空间。 向上驱动： ➢下游深加工订单好转、玻璃产销持续好转、地产端资金问题好转、下游重启阶段性备货 向下驱动： ➢复产点火增加、地产成交走弱、成本下移 策略： ➢区间震荡为主 风险提示： ➢玻璃产销好转，下游订单持续好转 2.2浮法玻璃库存基本走平 2.3沙河玻璃现货价格窄幅调整，成本走低，利润相对较好 聚氯乙烯PVC 观点： ➢V库存下降明显，出口询盘积极。烧碱下跌山东氯碱一体化综合利润降至100元附近。开工率环比下降，本周检修量损失预计进一步增加供应将小幅下降。PVC下游开工率环比和同比均小幅走弱，周度贸易商成交量环比走强，基差小幅走强。受本周出口新签单环比放量增加和下游采购，上游预售量环比增加。天津FOB报价730美元/吨，出口成交报价低于内盘。台塑出台11月报价下调100美元/吨。 向上驱动： ➢绝对价格低位 向下驱动： ➢库存同比高位、终端需求订单差、仓单巨大 策略：暂时观望 风险提示：新装置投产不及预期、PVC大幅去库 数据来源：Wind恒力期货研究院 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与