化工品日报

恒力期货研究院 恒力一眼通：烯烃 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） LPG 方向：震荡 行情回顾：内外盘价差走弱，巴拿马运河拥堵，PDH利润亏损，下游开工下降。 逻辑： 1、国内商品量56.88万吨左右，环比减少0.2%。港口库存284.2万吨，环比增加1.35%。 2、随着气温下降，燃烧需求有望好转，化工需求下降，MTBE开工率67.82%，PDH开工率61.76%,环比跌2.93%。 风险提示：宏观因素影响 1.2.2价格与价差 数据来源：WIND、恒力期货研究院 数据来源：WIND、恒力期货研究院 沥青 方向：震荡 行情回顾：盘面上涨，周产量回升，总库存去库，现货报价持稳，美国放松对委内瑞拉制裁，稀释沥青贴水上涨。 逻辑： 1.成本支撑强，估值偏低，炼厂综合利润亏损，稀释沥青港口库存环比增加。 2.国内沥青开工率43%，环比增1%，华东与华北部分炼厂提产。11月份地炼排产182.8万吨，较10月减少14.6万吨或7.4%。 3.新增地方专项债接近尾声，截至10月19日，各地累计发行的2023年新增专项债规模达35569.49亿元，约占年初预算安排限额的93.6%。社库98.9万吨，环比减少7.4万吨。下游终端赶工持续，带动社库去库。厂库84.1万吨，环比减少3.6万吨，山东地炼3830元/吨，实际成交多在低位。厂家周度出货量共47.3万吨，环比减少2万吨。随着天气转冷，北方需求接近尾声。 风险提示：宏观因素影响 数据来源：WIND恒力期货研究院 1.3.4沥青库存：总库存下降 目录一:油端-聚酯-化纤 原油-LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 方向：偏弱 行情回顾：成本端，石脑油在645美金附近，PX加工费在382美金，近日有小幅回弹。供应方面，浙石化因故障原因，负荷下降15~20%左右，恢复时间待定，福佳大化140万吨PX装置初步计划11月底短停检修7-10天，中金石化四季度有检修计划时间未定；海外装置方面，GS韩国55万吨装置计划11月上旬重启，日本Eneos29万吨装置已于10月17日附近长停。需求端，国内PTA开工率上升至78.8%附近，福海创450万吨降负至5成运行，预计会长期维持该负荷，逸盛360万吨装置本周负荷有提升，恒力220万吨装置重启时间不确定，英力士110万吨装置已停车检修，预计11月底重启。继续关注窗口买盘及装置变动情况。 向上驱动：1.PX远期供应偏紧；2.PXN加工费相比前期收缩明显； 向下驱动：1.终端需求边际走弱；2.调油经济性走弱； 风险提示：油价大幅波动风险 芳烃调油季节性淡季 数 据 来 源 ：w i n d恒 力 期 货 研 究 院 芳烃美亚价差继续收缩 数 据 来 源 ：w i n d恒 力 期 货 研 究 院 亚洲及中国PX负荷上升 PTA 方向：偏弱 上周行情回顾：成本端，PXN位于382美金附近，近日有小幅回升，PTA加工费342元/吨附近，有所回落；供应端，本周PTA开工率小幅回升至78.8%附近，福海创450万吨降负至5成运行，预计会长期维持该负荷，逸盛新材料360万吨装置本周负荷有所提升，恒力220万吨装置重启时间不确定，11月整体合约量减少30%附近，英力士110万吨装置已停车检修，预计时长1个月；需求端，聚酯开工率上升至90.7%附近，大连30万吨聚酯切片新装置于近日投料，配套工业丝级切片，后续关注聚酯步入季节性淡季的信号。 向上驱动：1.供应端改善明显；2.聚酯开工依旧高位； 向下驱动：1.基差弱势；2.终端需求边际走弱； 变量：低加工费下PTA装置运行情况 风险提示：油价大幅波动风险 终端负荷较节前上升 目录一:油端-聚酯-化纤 原油-LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 乙二醇 方向：短期观望 行情回顾：华东主港地区MEG港口库存约127.6万吨附近，环比上期增加11.7万吨,港口库存仍旧高位；供应端，本周乙二醇开工负荷60.45%（+2.27%），其中煤制乙二醇开工负荷在64.69%（+3.71%）；油制方面，上海石化预计检修持续至11月底，壳牌40万吨装置已停车，预计检修2个月，三江100万吨装置重启中，镇海炼化65万吨装置预计11月初出料；煤化工方面，山西沃能30万吨装置已重启，陕西榆林计划11-12月单线轮检，陕西一套40万吨的合成气制新装置已于本月末投料试车，预计20天左右出料；需求端，聚酯开工率上升至90.7%附近，大连30万吨聚酯切片新装置于近日投料，配套工业丝级切片，后续关注聚酯步入季节性淡季的信号。 向上驱动：1.利润亏损严重；2.聚酯开工依旧高位； 向下驱动：1.下游持货意愿较差；2.港口库存高位； 变量：上游装置检修进度以及去库节奏 风险提示：原油大幅波动风险 各生产工艺亏损严重 港口库存及到港 ➢华东主港地区MEG港口库存约115.9万吨附近，环比上期减少2.6万吨； 涤纶短纤 方向：震荡。 行情回顾：涤纶短纤工厂产销降至48%；化纤纱线价格下调，商谈走货，库存抬升。涤纶短纤期货止跌企稳，走势弱于原料TA。 逻辑： 1.现货加工费偏低；2.短纤工厂负荷持稳，去库；3.纱厂加工亏损、累库，逢低补原料。 变量：下游补库力度。 风险提示： ➢装置变动；➢油价走势。 3.2.1涤纶短纤即期加工利润 3.2.2短纤基差 3.2.3涤纶短纤与原料现货价差 3 . 2 . 4涤 纶短 纤与替 代品 价差 数据来源：Wind恒力期货研究院 目录一:油端-聚酯-化纤 原油-LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 棉花与棉纱 方向：CF1-5扩大。 行情回顾：ICE期棉承压下挫。国内棉花现货大幅下调，点价成交为主；纯棉纱价格继续下调，成交清淡。郑棉主力增仓大幅下挫，CF1-5价差收于65。 逻辑： 1.棉农惜售，且皮棉成本远高于盘面；2.社会库存下降，进口到港增加、储备投放持续；3.下游加工亏损，负荷继续下滑，原料去库成品累库。 风险提示： ➢储备投放调整；➢ICE期棉走势等。 棉 花持仓 环 比 增 加 储 备棉管 理 办 法 公 开 征 求 意 见 数据来源：Wind恒力期货研究院 假 期继续 投 放 储 备 棉 国 储棉销 售 ： 新 棉 收 购 期 间 将 根 据 形 式 继 续 销 售 储 备 棉 数据来源：中储棉恒力期货研究院 4 . 1C F价 差 4 . 2棉 花注册仓单与有效预报 4 . 4棉 花与替 代品价 差 4 . 5棉 纱基差 与仓单 4 . 6纺 纱织布 即期利 润 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 甲醇 方向：MA1-5反套，考虑止盈。 理由：向上驱动不足+基差走弱配合反套走势；向下风险：谨防烯烃停车。 逻辑：港口基差走弱至01平水，若走贴水，则于月差反套走势相匹配，且有统一contango结构之意。基本面上，短期暂未见到供应端收缩预期提振，市场更担忧11月常州富德MTO停车可能性。若兑现，则单边偏空且有助于反套走势。另外，关注11月仓单注销压力。观点上，单边走势趋弱，谨防利空兑现承压；MA1-5月差已接近平水，或有行至负值可能性，建议逐步止盈。 风险提示：MTO停车、仓单注销压力、油价波动、海外装置异动。 PP 方向：短期观望 行情跟踪：PP基差01+10（+30)，基差小幅走弱，周二成交大幅缩水，现货氛围较差 主逻辑：1.01合约供应压力犹存，供应弹性偏大2.出口窗口关闭3.社会库存压力持续偏大，库存处于历史偏高位4.地缘政治导致风险上升，成本端波动加剧 变量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量 风险提示： ➢成本端偏强（原油、丙烷、动力煤、甲醇）（上行风险）➢外围需求超预期，出口需求较佳（上行风险）➢化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 1.1.1PP库存梳理——上游库存（油、煤）高位，中游社库高位 1.1.2 PP利润——各工艺制PP处于亏损状态 1.1.3PP进出口 PE 方向：偏空 行情跟踪：LL基差01-90（-20），基差偏弱，成交日度环比大幅走弱。现货氛围差 逻辑：1.上游库存中性偏高，中游库存由于进口量偏大导致连续累库，社会库存压力较大2.外围本周价格持稳3.01合约国内投产压力偏小4.地缘政治影响，成本端变动加剧 变量：进口到港、社会库存 风险提示： ➢成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（上行风险）➢外围需求超预期，外围表现强势（上行风险）➢化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 1.2.1PE卓创库存——上游库存（煤、油）高位，社库（港口、贸易商）库存高位 1.2.2 PE利润——油制利润低位；煤制利润压缩；外采MA利润中性 1.2.3 PE下游利润——下游利润高位 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 苯乙烯EB 方向：不追高 行情跟踪： ➢纯苯低库存，供应短时间内仍处于偏紧格局对苯乙烯下方有支撑。苯乙烯四季度需求季节性走弱下游维持刚需拿货，但近期供应减量抵消需求下降带来的影响，供需转弱格局往后推迟，单边不追高，正套持有。 向上驱动： ➢成本支撑较强，利润亏损 向下驱动： ➢远期供需转弱 风险提示：原油及宏观政策变化 数据来源：隆众恒力期货研究院 3.1.1国内价格、地区价差 3.1.2基差、月差 3.1.3苯乙烯CFR中国及国际价差 3.1.4纯苯CFR中国及国际价差 3.2.1产业估值 目录二:烯烃-芳烃-建材 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 纯碱SA 方向：区间震荡 行情跟踪： ➢当前碱厂最低送到报价在2150元/吨，厂家前两周降价幅度较大，当前进入缓慢阴跌状态，近期西北部分厂家因环保问题限产，预计本周累库速度会有所放缓，但整体累库趋势不变。 ➢在未来两个月，现货仍会处于持续过剩阶段，但当前远兴3-4线点火持续推迟，年底累库程度或不及预期，盘面估值处于成本边际1700元/吨附近，在估值和驱动间博弈，低于1650估值较低可考虑逢低多，高于1750可借助累库驱动逢高空。 向上驱动： ➢下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产、修复贴水 向下驱动： ➢投产加速、低位累库预期、进口碱到港 策略： ➢1650-1750区间震荡，5-9反套 风险提示： ➢远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动 玻璃FG 方向：震荡偏多 行情跟踪： ➢现货降价速率较慢，当前最低价在1911元/吨，供需端驱动不明显，而进入冬季，沙河天然气价格有所上涨，当前玻璃高成本天然气制成本在1600元/吨上方，对于盘面存在一定支撑。 ➢进入冬季，北方工地停工现象将增多，现货端在刚需减弱的预期下，需要降至合理的冬储价格才能带动中下游冬储补库，而盘面降至成本附近，已处于较合理的冬储价格附近，下方空间有限。 向上驱动： ➢下游深加工订单好转、玻璃产销持续好转、地产端资金问题好转、下游重启阶段性备货 向下驱动： ➢复产点火增加、地产成交走弱、成本下移 策略： ➢区间震荡，1600附近相对偏多 风险提示： ➢玻璃产销好转，下游订单持续好转 2.2浮法玻璃库存基本走平 2.3沙河玻璃现货价格窄幅调整，成本走低，利润相对较好 聚氯乙烯PVC 观点： ➢V库存下降明显，出口询盘积极。烧碱下跌山东氯碱一体化综合利润降至100元附近。开工率环比下降，本周检修量损失预计进一步增加供应