铅11月报：海外库存刷新高 国内产能持续释放压制铅价

2023年10月31日 海外库存刷新高国内产能持续释放压制铅价 研究员：张一弛期货从业证号：F03116713投资咨询从业证号：Z0019296:021-65789366:zhangyichi_qh1@chinastock.com.cn 第一部分摘要 回顾10月份，前半月盘面回落，宏观情绪偏空叠加下游消费转淡拖累铅价，一度触及1.6万元/吨后出现反弹，之后在16000-16500元/吨的区间范围内震荡运行。一方面，原料之一的废电瓶，国庆节后市场流通货源增加，即使在铅价上涨背景下，废电瓶价格不涨反跌，限制了后续铅价上涨；另一方面，电动自行车铅酸蓄电池市场需求逐渐下滑，部分中小电池生产企业开工率下滑，下游经销商接货情绪减弱。 供应方面，9月原生铅、再生铅产能继续释放，2023年9月全国原生铅产量为31.59万吨，环比下滑0.94%，同比上升7.04%；2023年1-9月累计产量同比上升16.45%；2023年9月再生铅产量45.82万吨，环比8月份上升9.91%，同比去年上升42.34%；2023年1至9月再生铅累计产量336.45万吨，累计同比上升7.81%。 需求方面，10月铅蓄电池开工率表现平淡。下游经销商反映电动自行车蓄电池市场终端消费一般，又因前期电池库存较多，近期销售仍以消化库存为主，同时电池价格上调困难，电池生产成本压力较大，目前工厂以销定产，原料采购方面较为谨慎，多数以长单为主。 原料供应有所缓和，10月国内铅精矿加工费仍较9月基本持平。再生铅原料废电瓶市场流通货源增加，使得价格出现阴跌，对于铅价提振的支持有限。然而在月底废电瓶价格依然维持在9900元/吨的高位。 后市展望，短期预计铅市基本面表现一般，操作方面可考虑反弹沽空的操作，区间在15500-16500元/吨。另外关注资金持仓动向。 第二部分基本面分析 一、市场表现 9月份铅价整体表现为冲高回落态势，10月前半个月铅价继续回调，宏观情绪偏空叠加下游消费转淡拖累铅价，一度触及1.6万元/吨后出现反弹，之后在16000-16500元/吨的区间范围内震荡运行。基本面方面，国庆节后国内铅交割品牌企业检修，上期所铅仓单库存转降，但原料之一的废电瓶，节后市场流通货源增加，即使在铅价上涨背景下，废电瓶价格不涨反跌，限制了后续铅价上涨。同时海外伦铅库存持续走高，并再次刷新近两年半的新高，LME铅库存和国内铅锭社会库存同步累增，精铅供应稍显过剩。需求方面，电动自行车铅酸蓄电池市场需求逐渐下滑，部分中小电池生产企业开工率下滑，下游经销商接货情绪减弱。国内汽车产销情况同比环比维持双增长，终端市场替换需求持续增长，带动企业积极生产，部分大型生产企业接近满产。储能电源市场需求较为平稳，企业生产稳定。四季度铅蓄电池出口以及汽车类电池内销方面仍有期待。伦铅0-3M继续维持Back结构，价差在30-40美元/吨左右。持仓与成交方面，10月沪铅总持仓相较9月回落，当前在13万手左右。 数据来源：银河期货、同花顺IFIND 数据来源：银河期货、同花顺IFIND、SMM 数据来源：银河期货、同花顺IFIND、SMM 数据来源：银河期货、同花顺IFIND、SMM 数据来源：银河期货、同花顺IFIND、SMM 二、库存情况 截至10月30日，SMM铅五地社会库存总量至7.03万吨，较月初小幅去库0.57万吨，铅蓄电池市场消费走弱，下游企业基本按需采购，而铅锭供应平稳，市场流通货源宽松。LME库存9月份开始累库近7万吨，截至10月30日，报126575吨，增至逾三年新高。9月铅锭出口窗口打开，精铅出口量35439吨，环比增加301.57%，同比增加3066.98%，直至9月下旬，中国铅锭出口抵达海外仓库，LME库存大幅上升。当前进行出口转移的铅锭，更多是9月出口的货源，10月市场预计已不具备出口条件，其出口量环比9月或下滑较多。 数据来源：银河期货、同花顺IFIND、SMM 数据来源：银河期货、SMM 三、原料供应 （一）原生矿供应 据ILZSG公布数据，2023年8月份铅精矿产量37.98万吨，当月同比下降0.78%，1-8月累计产量295.7万吨，累计同比增加1.61%；而国内矿山据SMM统计，1-9月国产铅精矿产量100.95万吨，累计同比下滑3.5%，其中9月份产量13.81万吨，环比增加9.26%，同比增加12.73%。 2023年9月铅精矿进口量10.71万实物吨，环比下滑21.6%，同比增长22.87%，2023年铅精矿进口累计90.4106万吨，累计同比增长18.48%。分国别看，美国、俄罗斯、尼日利亚是9月主要的铅精矿进口国，三个国家铅精矿进口总量占比59.1%。另外，9月缅甸地区的铅精矿及银铅矿进口量环比增加，“禁矿令”影响逐渐减弱。进口条件及加工费报价仍然十分苛刻，但四季度冶炼厂惯例冬储需求并不会消失，这就意味着冶炼厂或许为保障生产稳定承担了更高原料采购成本。考虑到精矿到港数据及9月连云港库存情况，预期10月铅精矿进口量或出现可期待的环比增量，但受冶炼厂产能扩张及高品位铅矿稀缺等因素影响，铅精矿难言过剩，局部地区铅精矿加工费仍出现小幅下调，供不应求的趋势或将持续到年底。 加工费方面，10月国产铅精矿加工费报至800-1100元/金属吨，进口铅精矿Pb60TC报至30-50美元/干吨，较9月基本持平，由于各地冶炼厂原料来源不同，铅精矿加工费报价差异较大。矿贸易市场方面，尽管进口铅精矿加工费已经处于偏低位置，但海外铅 锌矿供应并不宽松，叠加四季度国内冬储需求提前等因素，进口铅锌矿均出现加工费下调迹象。全球铅精矿温和性增长，预计2023年全球铅精矿同比增长1.4%，相比之下，铅精矿需求端恢复更加明确，铅精矿供应延续紧张趋势。 数据来源：银河期货、同花顺IFIND、SMM 数据来源：银河期货、SMM、同花顺IFIND 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM （二）再生铅废电瓶供应 再生铅的原料废电瓶货源10月供应偏紧的格局有所改观，特别是在中旬后，废电瓶市场流通货源增加，使得价格出现阴跌，对于铅价提振的支持有限。然而在月底废电瓶价格依然维持在9900元/吨的高位。接下去天气转冷影响废电瓶的回收和运输，供应紧张或使废电瓶价格稳中上行。与此同时，气温过低影响炉温，为保持高炉温使得企业能源成本提高。原料成本高企叠加能源成本压力，偏北地区炼厂（尤其新疆、内蒙古地区）或出现减停产现象。若北方炼厂后续出现减产，原料需求下滑，废电瓶价格或有松动的可能，自北向南影响炼厂采购报价。 数据来源：银河期货、SMM 四、精铅供应 海外方面，根据国际铅锌小组的数据，8月份全球精铅产量110.08万吨，1-8月份累计产量841.3万吨，去年同期产量823.8万吨，同比上涨2.12%。1-8月份消费834.2万吨，略低于去年同期837.9万吨的水准。除中国以外的其他国家或地区精铅产量在经过22年相对低点后，呈现恢复性增长，但恢复进程相对缓慢，冶炼厂意外检修、冶炼产能缩减等事件时常发生，预估除中国以外的其他国家或地区精铅增量为4-8万吨。 国内方面，2023年9月全国原生铅产量为31.59万吨，环比下滑0.94%，同比上升7.04%；2023年1-9月累计产量同比上升16.45%；2023年9月再生铅产量45.82万吨，环比8月份上升9.91%，同比去年上升42.34%；2023年1至9月再生铅累计产量336.45万吨，累计同比上升7.81%。国内铅产量整体来看呈现增长的局面，主要在于22年底以来原生铅冶炼厂新投产因素。 9月大多数电解铅冶炼企业生产较8月变化不大，仅几家大型冶炼企业存在生产变化，主要是河南地区大型企业检修结束后恢复，河南与内蒙古地区冶炼企业进入检修，故9月产量增减大体相抵。10月，云南、江西等地区中大型铅冶炼企业进行检修，而与此同时，河南、内蒙古等地区多家冶炼企业在检修后，生产继续恢复，预计10月电解铅产量将转为增势。另外当前正值铅精矿冬储时期，北方地区气候转冷，后续高海拔地区铅精矿开采困难程度上升，加之运输等因素，铅精矿市场供应紧张情况将愈加严峻。预计10月原生铅产量小幅上升至32.4万吨。 再生铅方面，9月多家再生铅炼厂行情提产，有个别停产已久的再生铅炼厂复产以及新建产能投产。虽然月内安徽、河南等地区部分企业受原料紧张、亚运会环保管控、设备故障等因素影响减产，但综合来看，9月产量增幅依然符合预期。10月山西地区某炼厂新建精铅产能投产后逐渐稳定，江西地区某大型炼厂复产后贡献较多增幅。虽个别中大型炼厂有检修计划，但10月再生铅产量或仍然稳中有增。综上所述，预计10月再生精铅产量在42.08万吨附近。原料供应仍将成为限制再生铅产量的主要因素，新增产能未必能如期释放，再生铅全年产量增速预计将保持低位。 数据来源：银河期货、SMM、同花顺IFIND 数据来源：银河期货、同花顺IFIND、SMM 数据来源：银河期货、同花顺IFIND、SMM 五、需求分析 （一）出口情况 2023年9月份精铅出口量35439吨，环比增加301.57%，同比增加3066.98%；1-9月份精铅及铅材合计出口量为138331吨，累计同比增加50.56%。9月，海外伦铅出现挤仓行情，LME0-3升水涨至63美元/吨，伦铅最高至2301美元/吨。国内沪铅同样出现挤仓情况。铅锭出口窗口打开，直至9月下旬，中国铅锭出口抵达海外仓库，LME库存大幅上升，国内亦是因铅锭交仓累库兑现。10月原生铅与再生铅预计同步增量，而铅消费转淡，铅锭累库预期上升。据悉，海外LME铅库存持续累增，为约近3年的新高。铅沪伦比值扩大，铅锭出口窗口关闭，当前进行出口转移的铅锭，更多是9月出口的货源，10月市场预计已不具备出口条件，其出口量环比9月或下滑较多。 数据来源：银河期货、SMM、同花顺IFIND 数据来源：银河期货、SMM （二）电池市场 截止10月底，铅酸蓄电池周度开工率至70.81%，去年同期开工率高达79.58%；成品库存方面也有一定的积压，截止10月30日，铅酸蓄电池企业库存可用天数增长20.51天，经销商成品库存至32.64天。部分地区经销商反映汽车蓄电池市场更换需求平稳，电池基本按需采购，现电池库存约在一个月，另有个别地区厂家反映汽车蓄电池市场国内需求一般，而出口订单尚可，目前工厂以销定产，工厂生产线开工率在80%附近。综合来看，蓄电池市场需求有转淡迹象，下游企业基本保持以销定产，原料采购方面较为谨慎，多数以长单为主。 出口方面，2023年9月铅蓄电池出口量为2076.39万只，环比下滑21.82%，同比上升34.2%；2023年1-9月出口量累计1.84亿只，同比上升12.64%。10月，铅价冲高回落，铅蓄电池企业生产成本压力较8-9月下降，铅蓄电池出口价格国际竞争力相对修复。按传统惯例，由于欧美国家12月圣诞节假期，多数海外客户在每年9月前后开始为圣诞节进行备库，但9月国内铅价运行至3年高位，或劝退一定惯例备库需求，10月随铅价回落，电池出口需求亦相对回暖。而按海外采购惯例以及船运周期，10月份恢复的出口需求，或体现在11月铅蓄电池出口量，10月的出口预计仍是受9月铅价制约，预计增幅有限。 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM （三）终端市场 9月份汽车产销维持较好的局面，9月份国内汽车产量285万辆，当月同比增加6.6%，1-9月累计产量2107.5万辆，累计同比增长7.3%，其中新能源汽车产量增长33.8%至631.3万辆，渗透率达到31%。根据安泰科测算，2023年1-8月，中国新车配套市场铅消费约为19-20万吨，较2022年同期增加0.8万吨左右。考虑到传统燃油汽车政策补贴退坡，虽然新能源汽车购置税减免政策依旧延续，但是预计汽车消费增速或放缓，来自此方面的耗铅量增速也将有所放缓。随着近两年楼市的持续降温，消费受投资挤压问题逐步缓解，其他各类消费开始复苏，今年暑期出游热度居高